分析清流君的影片

今天有朋友問我對於清流君的影片有什麼看法，影片網址如下:

首先我看到的第一個東西是溢價問題。ETF是一籃子股票的集合體，這一籃子打包之後以更高的價格賣給你，這本來就是不合理的事情。所以過熱的ETF過高的溢價，所以溢價太多不要買，這點我是同意的。因為市場上商品那麼多，不用一定要買哪一隻。

第二個，葛拉漢的安全邊際。我覺得用價值投資的方法去衡量指數投資，是不洽當的方法。指數投資是一籃子股票，這一籃子股票的個股下跌風險很低，只有系統性風險(也就是大盤崩盤)。指數投資也沒有講到追求安全邊際這件事情。而價值投資是著重在當個股遇到投資人不理性拋售，出現安全邊際的時候，去撿鑽石。就好比之前台積電370元的時候巴菲特買進一樣。可是指數型ETF甚麼時候才會出現好的安全邊際讓你買進?那個系統性風險下跌的時機，是大崩盤的時機。可是指數投資說，要隨時買進，不擇時，不積壓資金等待系統性崩盤一次買入。所以用葛拉漢的安全邊際，來做"逢低買進指數型ETF"這件事情，我覺得不適合。

再來，清流君嘗試用因子投資來解釋高股息策略，說00713是"相對"好的高股息ETF。這又再次犯了"典範之間不可共量"(詳見「散戶進化入門」一書中的解釋)的錯誤。也就是類似剛剛用價值投資方法來用套在指數投資上。而這次是用因子投資的方法和原則，來對於指數投資做篩選。這段論述的問題在於，清流君認為因子投資是正確的投資方法，是一種投資聖經。所以拿因子投資的原則，來使用在指數投資上。

可是在指數投資之父約翰柏格，認為因子投資是"海妖之歌的引誘"(約翰伯格投資嘗試P.197)。所以因子投資和指數投資，是不同的投資方法。而不同的投資方法彼此之間就無法拿來用一樣的東西來衡量好壞。

就好比影片中提到了00878這支股票，使用了股息的因子。然後嘗試用一些資料來證明高股息不是有效的投資因子。可是高股息ETF對於投資人來說很重要的"心理因子"是進戶頭的現金數量。所以在因子投資的領域，"高股息現金數量"不是有效因子，但是在高股息投資人的心理領域，現金數量是很重要的因素。所以不同投資方法對於甚麼重要，甚麼重要定義不同，所以這就是無法放在一起比較的原因。

再來，清流君常常在影片強調指數投資的重要，高股息策略是垃圾。可是這篇文章怎麼一改常態，開始好心的幫這些高股息投資人從這堆"高股息垃圾"中，嘗試找出一個比較好的標的?他在影片中提到，如果萬一身邊真的有人無法抵抗高股息，觀念也無法扭轉，那就只好選00713。所以，這也某種程度上，代表了他承認不同的人適用不同的投資方法，沒有一種投資方法可以套用在投資的世界，沒有所謂的投資聖杯。

不過這一集在分析00713的方法論中，把00713的選股方式做了一些說明。這樣的描述過程讓投資人可以更了解這檔ETF的選股邏輯，這感覺還不錯。

建議下一集可以研究一下，以高配息金額作為因子，然後嘗試幫其他的高股息垃圾找出一個可以配錢配比較多的高股息ETF。我想那會是高股息投資人想要看的東西。