『投資中最簡單的事』價值投資的侷限性

這個章節是我決定購買本書的關鍵因素之一，因為它談到了「價值投資的侷限性」；常看到很多理財達人或理財書提到「價值投資」，但往往只講概念，而不提其適用範圍。

身在台灣的我們，常常很疑惑要怎麼套用「價值投資」的想法在台股上，很多公司根本難以計算內在價值；就算今年接到大訂單，但明年或未來的訂單都是變數。

能夠判斷其「內在價值」的公司，說不定就只有統一、統一超等這種以內需為主的產業，不管景氣好壞大家都還是得去消費。

尤其是台灣產業以製造出口為主體，在這種情況下更難適用「價值投資」的概念，公司的獲利狀況往往跟隨景氣循環而定，在這種情況下說不定採取「趨勢投資」更為適當，判斷該產業的循環階段，並評估其未來的成長性，來決定當前股價是否低於價值。

在台灣，人人搶進當定存股的金控公司，到底適不適用價值投資，這點有待商榷；但其「內在價值」應該是比出口為主的製造業更容易估算才對，未來的現金流也相對容易預測。

檢視一檔股票是否可以採用價值投資的方法前，要記得先確認是否滿足本章所提出的四個基本條件。

如作者所說，想要提高投資方法的適用性，必須先了解它的限制條件有哪些才行。

本章節重點摘要如下：

• 「價值投資」有其特定的適用範圍和條件，清楚地認識到「價值投資的侷限性」，是成功投資的必經之路。
• 價值投資：當股票價格低於公司內在價值時買入，當股票價格高於內在價值時賣出。

價值投資的第一個基本條件：所買公司的「內在價值」應該是相對容易確定的。

• 巴菲特之所以只買「商業模式」簡單，並且跟日常生活相關的公司，就是因為這些公司的未來盈利增長非常穩定，因此其「內在價值」很容易確認。
• 巴菲特最成功的投資大多在「日常消費品」領域，例如可口可樂、寶僑 (P&G)、吉列刮鬍刀等。
• 有很多行業的未來現金流幾乎可以說是不可預測的，因此就很難對公司的內在價值進行有意義的估測。
• 在多數新興行業和新興市場國家，股票價值很大程度是體現未來的增長，因此很難界定其內在價值，此時就很難奉行價值投資的做法。

價值投資的第二個基本條件：所投資公司的「內在價值」應該相對獨立於股票價格。

• 像可口可樂、寶僑 (P&G) 等公司，無論股票價格怎麼跌，都不會影響到公司正常的業務發展。
• 但有一些公司一旦股價跳水，就會直接影響到公司業務，這種情況下公司的內在價值可以在一夜之間蒸發殆盡。
• 「反身性」本質上就是價格對價值的反作用力，在一定條件下，這種反身性會自我加強，導致惡性循環。
• 如果公司的內在價值是依賴股票價格，例如靠質押股票的抵押貸款來進行外部擴張，一旦股價崩盤，公司就跟著灰飛煙滅。

價值投資的第三個基本條件：要在合適的市場階段採用。

• 牛市的上半段往往更適合價值投資者，因為此時悲觀情緒瀰漫，許多股票價格被嚴重低估。

價值投資的第四個基本條件：選取合適的投資期限。

• 價值投資實現收益的前提條件，是股票價格會向其「內在價值」靠攏。
• 現實生活中，價格偏離價值是常態，價格回歸到價值往往需要漫長的等待；因此，價值投資一般更適合長期投資。

對於任何一種投資方法，只有認識了其侷限性，才能提高應用的有效性。