編輯嚴選

【書摘08】肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

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介紹

摘自博客來

《擊敗群眾的逆向思維》《投資最重要的3個問題》《投資詐彈課》作者、　　華爾街傳奇基金經理人 肯恩．費雪  經典之作

　為什麼獲得理想的報酬績效這麼難？

　因為諸多貌似精明、正確、眾所公認的「投資智慧」，

　其實都是胡說八道！

 　學會破除投資人最常誤信的50個迷思，

　才能有效提升獲利，財富自由！

 本書作者肯恩．費雪是暢銷財經書作家，管理資產規模超過1650億美元的資產管理顧問公司「費雪投資公司」（Fisher Investments）創辦人兼執行董事長，也曾是《富比士》雜誌長期專欄作家，更是全美知名億萬富豪。他在書中特別整理出坊間常見的50個投資「偽智慧」，並以流暢又幽默的行文方式，試圖釐清許多人們普遍認為的「理所當然」，幫助廣大投資人規避因仰賴「常識」、直覺或老生常談時，所付出的慘痛代價

短評

淺顯易懂，這本書解析了很多投資觀念，破除許多投資錯誤偏見，新手學習投資扎實，老手消除投資偏見，老少咸宜，非常推薦。本書內容也不會難到看不下去，翻一翻就讀完的書籍，每一個迷思都可以當作是一小則成長的短文閱讀，推薦本書借閱、購買。

因為滿多重要的觀念以及分享，然後讀者可以留意(我認為每本財經知識書籍都應如此)成書的時間在2010左右，距今有一定時間，讀者可以參考這13年間，市場有哪些迷思仍然存在，哪些新的迷思出現，想想看，作者提供破除迷思的方法都能適用在未來的新議題上，所以本篇的書摘幾乎達到2萬字，中間穿插不少自己的看法與時下議題，值得閱讀。

這篇書摘歡迎讀者直接用段落的方式找到喜歡的段落去看

推薦度：❤❤❤❤❤

難易度：❤🤍🤍🤍🤍

前言

所有人都會犯錯。投資人的目標不是決不犯錯，而是長期而言，做對的決定多過犯錯。

絕大多數投資人是做錯多過作對，因此他們的投資績效才會不如大盤。如果你能做對決定多過犯錯，你將成為少數能打敗大盤的業餘或專業投資人。所以，降低錯誤率是一個值得努力的目標。

許多人很難相信，大量的投資者——專業人士、評論家、學者，甚至經驗豐富的個人投資者——經常完全錯誤地看待世界。他們基本上一直這樣做，並將永遠這樣做——一次又一次地重複同樣愚蠢的錯誤。

但你知道這是真的——否則，為什麼大部分的專業投資者無法超越市場呢？這並不是因為他們的智商低。他們的智商並不低。（大多數人比我聰明，這並不難做到）。那麼，為什麼那麼多的投資者，在那些落後於市場的人中，做得如此極端呢？為什麼人們會在所謂的“熱門”領域堆積大量的資金，就在它們變冷的時候，然後一次又一次地重複他們的錯誤呢？為什麼他們會坐視不理，錯過了熊市底部的巨大繁榮，而等待一個“更清晰”的未來，這個未來永遠不會來呢？

也許你認為你沒有看錯世界，你做得很好——那些做得不好的人是其他人。太好了！（不過，請記住，高估自己的投資技能是一種常見的認知錯誤。）但即使你已經是一個非常好的投資者，你仍然可以從降低你的錯誤率中受益。每個人都可以。我已經60歲了，我還在努力。讓我再說一遍。我有一段長期的歷史，是少數在長期內打敗市場的人之一，我管理著超過320億美元的大公司，已經在福布斯寫了26年的“投資組合策略”專欄，寫了七本書（包括這一本），其中三本是紐約時報的暢銷書——我前面的職業生涯比我後面的要少得多。但我仍然在努力不斷學習如何降低我的錯誤率，因為這是你可以做的真正產生影響的事情之一。

股票市場能有效消化公開的資訊。但是人們在改變觀點方面很難，特別是當長期以來有那麼多聰明人相信某件事情的時候。

某條規律看似有效越久，相信它的人就越難想像該規律可能會失效。

一旦你直覺地接受了以下兩點：1) 大量被普遍接受的投資智慧並不明智，2) 你仍然會犯錯，但可以努力降低你的錯誤率並改善你的結果，實際上進行揭穿可以很容易。真的很簡單！要進行揭穿，你可以：

• 量級。大數字總是讓人害怕！這是我們仍在進化中的大腦的石器時代部分。但如果你在適當的情境下考慮大數字，它們可能不僅看起來不那麼可怕，甚至可以變得非常親切。
• 反直覺。忽略常識作為指導原則，反而反直覺地思考。
• 檢查歷史。你無休止地在媒體中聽到，“XYZ發生了，那是壞事。”或者，“ABC會很好！”但是有沒有證據表明XYZ在歷史上導致了壞事或者ABC導致了好事？通常很容易檢查，但很少有人想到。如果某件事在過去沒有可靠地導致預期的結果，那麼人們需要解釋為什麼這次會非常不同。他們通常做不到。
• 全球化思考。令人驚訝的是，投資者的世界觀如何扭曲，僅僅因為他們不跳出自己的國界思考。如果你全球化思考，很多誤解就會消失。用“跳出你的國家”來替代“跳出框框”思考。
• 自己檢查數據。這就像檢查歷史一樣。現在，有大量的免費歷史數據，所以你可以自己檢查幾乎所有的東西。
• 運行一些簡單的相關性。學習使用Excel。如果你讀到X導致Y，自己檢查一下看看。很多時候，當大多數人相信X導致Y的時候，事實並非如此。也許它根本不導致任何事情，或者它導致了完全不同的事情——比如Q！
• 如果大多數人相信某件事是真的——質疑它。將常識顛倒過來。如果每個人都說某件事是壞的，敢於問，“如果它是好的呢？”然後檢查歷史數據，運行相關性來看看。（反之亦然——看看每個人都認為是好的東西是否真的壞。）
• 做一個“四格表”來檢查結果。我會教你怎麼做。例如：常聽到一月份下跌預示全年下跌。檢查歷史上四種可能的結果——一月份和全年下跌，一月份下跌全年上漲，一月份和全年上漲，一月份上漲全年下跌——來看看這個神話是否站得住腳。

如果你不相信資本主義的力量，那也沒關係——你不必相信——它相信你。然而，如果你像許多永久悲觀主義者一樣認為資本主義已經破裂，不能再運作，或者在道德上有問題，我為你感到遺憾，但你也不應該投資股票，你可能在這本書上浪費了你的錢。許多人傾向於看當前的環境，就像我在2010年（或任何時候）寫的那樣，並擔心資本主義無法克服我們政府和其他政府中的反資本主義力量。但最終，資本主義是比任何反對力量都更大的力量。你可能不相信，但這是真的。

投資，本質上，需要對資本主義有信心，即使在短期內它並不完美，但在長期內它會變得非常接近完美——並且是我們目前所知的最好的方式，以確保資本流向可以最好地用來創造近乎無窮的未來財富。因此，投資成功需要毅力、紀律、鱷魚皮，以及你可以通過揭穿得到的更清晰的視野。讓我們繼續吧！

迷思1 債券比股票安全？

債券給人一種安全感，這甚至可以從它的名字中看出來，就像“我說到做到”。但是，有太多的投資者在追求長期增長目標時過度依賴債券，認為它們比股票更安全。但是，這是否真的安全？這在很大程度上取決於你如何定義“安全”。

如果你需要一定的增長來維持退休後的生活方式，那麼當你發現由於多年來風險波動過小，導致你必須在以後調整生活方式時，你可能不會覺得“安全”。特別是在未來可能出現的巨大通脹激增時，你可能不會覺得“安全”，尤其是當你必須向你的配偶解釋這一點時。所以，“安全”可能意味著你的投資組合有足夠的增長概率來滿足你的長期增長和/或現金流需求。因此，投資者在追求長期增長目標時，應該更全面地考慮投資策略，而不僅僅是依賴債券。

債券也是會下跌的

編按：以2021、2022年的美國10年期公債來看(10年期公債又稱為資產定價之錨*)，這兩年都因為升息的關係造成債券價格大跌，也引發一些人壽公司的海外美債部位大幅虧損，因此，某個期間來說，債券的跌幅甚至高過股票，而2023年的債券報酬也僅是剛好在該年報酬打平。

更慘的是：債券價格在2023年下旬附近破底，經通膨長期持有20年，資產回到2008年的水準，相當於這15年的投資幾乎沒有資產增長。只有賺通膨報酬。就是2008年放到2023的這筆錢，除了承受市場波動外，你沒賺到任何一分錢。

編者在找過去資料的時候，甚至在SPGLOBAL上看的10Y指數期貨報酬在10年內都沒有比2023年更低，一開始還以為是期貨的長期正價差(借貸槓桿成本)才導致，所以回到portfoliovisualizer上查看，不看不知道，一看嚇一跳。

絕大多數情況下，如果你有很長的投資時間（而且大多數投資者確實如此——參見迷思 3，投資者通常會低估他們的投資期限，對他們不利），股票通常是更好的選擇。如果你需要投資組合增長並且可以給予股票一些時間，它們甚至已經成為更安全的投注！這一切都與時間視角有關。

*10年期公債被稱為「全球資產定價之錨」，主要是因為它的收益率對全球金融市場有著重大影響。10年期公債的收益率不僅反映了市場對未來經濟狀況的預期，包括通脹、聯邦基金利率的走向、就業情況、投資者的風險承受度等，而且它也是許多其他金融產品（如房貸、公司債等）利率的參考指標。

此外，10年期公債的收益率也被視為無風險的收益率，因此，任何投報率低於此的投資標的都可能不值得考慮。換句話說，如果一種投資的預期收益率低於10年期公債的收益率，那麼投資者可能會選擇購買並持有10年期公債，而不是承擔更高風險的投資。

因此，10年期公債的收益率在全球資產定價中起著關鍵作用，被視為資產定價的「錨」。這也解釋了為什麼當10年期公債的收益率變動時，全球金融市場會產生如此大的反應。例如，當10年期公債的收益率上升時，股市可能會受到壓力，因為投資者可能會將資金轉移到相對風險較低的公債市場。同樣，當收益率下降時，投資者可能會將資金轉移到尋求更高回報的風險資產，如股票。因此，10年期公債的收益率對全球資產價格的影響力不容忽視。

通常，只要給股票一點時間，股票的表現歷來優於債券，不僅正數報酬率較高，而且較少出現負報酬。

通膨對債券特別不利

人們也常忘記通膨的問題。如果在你的長期投資時間範圍內，我們有一段（或兩段）物價明顯上漲的時期，兩件事可能同時發生。首先，隨著通膨的上升，長期利率通常也會上升(正如2022開始的升息周期)。債券收益率和價格具有反向關係——所以當利率上升時，你的長期債券的價格和價值會成比例地下降。

其次，同樣確定的是，你的債券將以更便宜、通脹的美元支付回來——雙重打擊！鑑於近期全球貨幣創造的數量（我在2010年寫這篇文章時）和巨大的全球赤字，如果不考慮這種可能的重大風險，確實是愚蠢的。在這樣的通脹期間，股票的回報率相對於歷史來說可能較低，但仍然有正向的回報（當然，短期內會有波動）——然而，這些回報通常已經超越了通脹，保持了實際購買力，甚至更多。

迷思2 睡得好的投資人，表現較優？

過去的表現絕不代表未來的結果——這是一個簡單的事實。但歷史可以告訴你，某件事是否有合理的期待。投資並不是一個確定性的遊戲。相反，就像醫學和許多科學領域一樣，它是一個概率遊戲。如果你有30年的時間範圍（如許多投資者所做的，甚至一些已經或即將退休的人），股票的機會對你有利。自1927年以來，已經有54個滾動的30年期。股票在每一個期間都打敗了債券，平均以4.8對1的巨大優勢（見表2.1）。

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

即使在20年的期間，股票的機會也很大。自1927年以來，股票在64個20年滾動期間中的62個期間（97%）超越了債券，平均以3.7對1的優勢（見表2.2）。

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有些人就是頑固地看空。他們不是根據概率思考最有可能的事情，而是想，“如果呢？”那些債券打敗股票的時候怎麼辦？“黑天鵝”呢？（令人驚訝的是，在2008-2009年之後，有許多人開始相信，像“黑天鵝”那樣的百年一遇的災難每隔幾年就會發生——包括，似乎，那本書的作者。）在那些罕見的20年期間，債券只以平均1.1對1的優勢打敗了股票（見表2.2）。從歷史來看，當你逆著機會下注並贏得勝利時，你並沒有贏得太多——你的投資並沒有帶來太大的回報。而且，股票在每個落後於債券的期間仍然是淨正面的。沒有大幅上升，但另一方面，替代方案也沒有。如果你在進入時還有20年的時間，那麼你並沒有失去太多。

即使看看那兩個債券打敗股票的時期（表2.3），注意其中一個結束於最近的2007-2009年熊市——這是一個歷史上超大的熊市。然而，即使如此，如果你堅持你的立場，堅持股票，在2009年結束的20年期間，股票仍然上漲了404%。所以平均來說，投資在股票的$100,000增長到了$504,000，而債券則是$533,000——這只是一點點回報的擺動，可能會走向任何一邊。在20年或30年的期間裡，債券超越股票的機會很低——而且當它們做到的時候，也不會超越太多。在剛剛經歷過這樣一個時期之後，機會必須特別低。但是，是的，有時候不太可能的事情會發生。問題是：你是否願意去追求一個低概率的事件，以換取可能超越1.1對1的回報？

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如果你能去拉斯維加斯下一個賭注，97%的時間可以得到3.7對1的回報，或者3%的時間可以得到1.1對1的回報，你會每次都選擇97%的機率。這很容易看出來，但是對於大多數人來說，當涉及到波動性和股票時，這種情況就無法轉化過來。太多的人因為被近期的波動性蒙蔽了眼睛，剝奪了自己可能獲得更好的長期結果。換句話說，你可能會覺得現在的劇烈波動讓你夜不能寐，但是10年、20年、30年後，你不想因為獲得了較低的回報而失眠——因為那時你無法克服那種感覺。那是真正的痛苦。然而，有些人就是無法考慮20年和30年的時間範疇。太長了！沒關係。開始訓練自己稍微長期一點的思考。因為即使只給出一點點時間，股票開始比債券有更好和更一致的正回報。（記住迷思 1）總會有一些人無論如何都無法長期思考。對他們來說，胃痛和失眠簡直太過分了。那沒關係！無法忍受波動性的人必須降低他們的回報期望，並通過其他方式賺更多的錢，或者節儉，或者其他可以抵消未來投資回報降低的東西來彌補。沒有其他方法——你不能在沒有股票般的波動性的情況下獲得股票般的回報。如果有人以明顯低於股票風險的情況向你推銷股票般的回報，你必須閱讀迷思 5和11，因為你可能正在和一個騙子談話。而被騙走100%的錢肯定會讓你失去很多睡眠。

迷思3 退休人士應採取保守的投資策略？

最近的IRS精算假設給出了今天平均65歲的人的中位數壽命為85歲。這意味著一半的人將活得更長。但我猜想壽命甚至會更長。為什麼呢？原因相同！在這20年裡，將會有更多我們現在還無法完全理解的醫學進步。而且，今天的退休人士整體上比一代人前更健康、更活躍、更健康，當時我們並沒有那麼多的“老年”運動。 所以，如果你65歲，你的時間視野並不短，而是很長！如果你來自壽命長的家庭並且身體健康，壽命會更長！如果你的配偶年輕，壽命會更長！如果你的配偶年輕且擁有出色的基因，壽命會更長！人們認為降低風險是明智的——他們在保護自己，並且“保守”。（注意：沒有對“保守”有明確的定義——但許多人認為它是持有現金和債券的波動性較小的組合。）

確實如此——擁有充滿國庫券和現金的投資組合不會有太大的波動性。（儘管國庫券在短期內可以並且確實會失去價值，就像它們在2009年所做的那樣。參見Bunk 1。）但是，波動性風險只是風險的一種。還有再投資風險——當你的債券在以後到期時，短期利率可能會下降，拉低你預期的未來回報。或者長期利率會上升，降低你持有的尚未到期的債券的價值。

還有機會風險——錯過更好投資的風險。換句話說，就是因為你未能為足夠長的時間視野做計劃並投資得過於“保守”，而面臨的資金耗盡的風險。

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迷思4 年齡決定資產配置？

當人們談論「資產配置」時，其實也是在講他們的基準，最主要其實是以下三者構成：

1. 投資期限
2. 報酬期望
3. 現金流需求

投資期限：是你的資產需要維持的時間，譬如退休日是何時，妳的投資策略通常必須涵蓋資產的整個壽命，而年齡只是其中一個因素。

報酬期望：你希望資產需要多大程度的成長。有些人只想保本，但這是非常罕見的。通常都希望盡可能擴大資產組合的規模。

現金流需求：許多投資人需要靠他們的資產組合支付生活費用，可能是現在就需要，也可能是從未來某個時候開始。你每年需要資產組合提供多少現金、何時開始、持續多久，將對你應採用甚麼基準有重大影響。

迷思5 穩賺平均報酬不是夢？

股市長期而言正是約為10~12%－－視測量的時間而定，可能多一點或少一點，但年均10%有甚麼問題呢？如果這是一段長時間的平均報酬率，那是完全沒問題，問題是某些金融騙子宣稱每年都能取得10~12%的報酬率，美國金融史上最大的詐騙案主謀，馬多夫。

事實是：平均報酬率並非正常現象。正常的年度報酬率是極端的。平均報酬率是由多數大幅偏離平均水準年度報酬構成的。再說一遍：年度報酬率是以極端水準居多。

表5.1顯示了S&P 500的年度回報率，並將其分為不同的回報範圍和發生次數。你會立即看到“大”回報（年度回報率超過20%）和負回報一起發生的次數遠多於“平均”回報。接近“平均”的年度回報實際上並不常見。表格沒有顯示的一點是，股票在一年內的回報率在10%到12%之間（騙子希望你認為這是正常的，而不是一個警告信號）只有五次——1926年，1959年，1968年，1993年和2004年。“平均”回報並不是常態。事實上，股票的大幅上漲比任何其他結果都要多——38.1%的時間。大約三分之二的所有年份，股票要么大幅上漲，要么為負。再次強調，正常的年度回報是極端的。讓人們接受這一事實的程度是困難的。

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

你可以期望獲得平穩、一致的回報。但你可能無法獲得接近市場長期平均的任何東西。如果你想要平穩和一致性，你必須接受來自債券和現金類投資的較低回報期望。就是這樣！

如果你想每年平均獲得約10%的回報，這也是可能的——但你將會有單年的巨大波動。而且，即使是達到市場的長期平均，也相當困難。首先，大多數投資經理人無法長期超越市場。其次，投資者往往會找到傷害自己的方式，如追逐熱點、切換策略，或者基於短期情緒做出影響他們長期表現的決定——並在完全錯誤的時候有效地進出市場和類別。（迷思 7, 17, 和 18）

據我所知，沒有人曾經在沒有市場風險的情況下實現了市場般的回報。如果你想實現接近股票長期平均的東西，你必須接受下行波動。沒有辦法避開這一點。正常的回報是極端的。

迷思7 你該相信直覺嗎？

行為心理學有個重要分支，名為行為財務學，專門研究大腦如何演化以處理人類生存的基本問題，以及大腦如何導致嚴重的投資錯誤。

我們的大腦會產生一些非常基本的錯誤觀念，使我們難以處理像公開交易市場這樣的反直覺問題。而一個主要的錯誤觀念就是你應該相信你的直覺。首先，我會問你是否真的知道XYZ會漲這麼多。或者你只是有一個過客的想法，並在事實發生後的很久以後才建立起你的信念？（通常是後者。）或者你受到事後論的偏見的影響？你深信你的直覺，認為有20種不同的股票都是必勝的，但最後除了XYZ，它們都是輸家。但你方便地忘記了你錯誤的那些，只記得讓你自誇為天才的那一個。這種情況經常發生——比不發生的情況要多得多——但你的大腦從未將其記錄下來。（許多投資通訊經常這樣做，說：“如果你買了我們推薦的這六種股票，你的收益會增加無數倍！”他們方便地不提他們吹捧的其他874種表現不佳的股票。）

投資者傾向於對直覺感覺（有意義的）投入很多（股票）。那種迫切的感覺要現在就做出反應。它幫助我們的祖先生存下來。這被稱為“戰鬥或逃跑”。當一頭野獸衝過來時，他們立即選擇逃跑。或者，如果它足夠小，他們就拿出一支矛，把它帶回家做晚餐。這是“只是做些什麼”的本能——對我們遙遠的祖先來說，這是有效的。

客戶總是告訴我——我是說經常——當我錯的時候，他們「一直都知道」我是錯的。但他們很少真的一直知道。相反，他們可能是在事後看來，方便的記憶。真正發生的情況，幾乎總是，他們希望我是對的，害怕我是錯的，這是一種完全自然的本能。他們心中對我是錯的這種恐懼變成了他們知道我是錯的。當涉及到市場時，心靈是一個殘酷的騙子。

在我們公司對投資者進行的焦點訪談中，這些投資者是長線的投資者和CEO類型的人，我們可以記錄下投資者極大的傾向，他們相信他們知道2007年到2009年會如何發展——作為一場災難性的熊市——並且“任何人只要使用常識和良好的直覺就能看到”。當然，如果他們真的知道，他們會選擇賣出，而不是被打得頭破血流。他們的記憶在戲弄他們。

輸錢的痛苦比賺錢更強烈

通常虧損的痛苦程度是賺相同錢感覺的2.5倍。虧損10%的痛苦和賺25%的快樂一樣強烈。

在冷靜的時候，以長期成長為目標的投資人多數同意他們應該要酌演長線，忽略短期波動，而他們也打算這麼做，還沉著的很！但市場劇烈波動時，原始本能往往佔上風，令他們想採取行動，消除近期受苦的威脅，即使這會令他們對眼前的痛苦感覺太過強烈，遠超過他們能想像的未來營利可能帶來的快樂。

迷思8 一次大空頭足以致命？

有些人說他們會持有股票，直到它們“回本”或達到其他任意的里程碑，然後他們會改變策略——持有現金和債券，因為“債券更安全”。（也許不是——記住迷思 1。）但是，如果他們認為股票是他們需要在短期內回到投資組合最高水平（或其他任意水平）的正確資產類別，那麼為什麼他們不認為股票可以在長期內獲得超越的增長呢？這也是反常的。短期、短視的目標暗示了短期的投資時間範圍，對於這種情況，股票幾乎從不適合。長期目標暗示了更長的時間範圍，對於這種情況，股票往往是最適合的。許多投資者就是想不明白。

歷史一再顯示這是有可能的，空頭市場是正常現象，不時發生，有時跌得深一些。但歷史上股市即使慘跌，假以時日總是能收復失土，然後再創新高，繼續上漲。如果空頭市場的跌幅是無法收復的，那股市將只能下跌，但事實並非如此。股市漲多過跌，起伏不定後最終總是繼續攀升。空頭市場跌得越深，隨後的多頭市場通常長得越強勁。當然並非總是如此，但通常是這樣。即使不是這樣，你如果按兵不動，隨後在多頭市場中獲得的報酬，一定比你在股市低位時退場改持現金好。

你可能會想：「這次不一樣。」許多人知道，約翰。坦伯頓爵士稱這是投資領域裡最危險的一句話。事實是，「這次」跟以前沒有任何重大差別，幾乎永遠如此。沒錯，細節不同，但影響股市的基本因素並無不同。而面對空頭市場的驚嚇，人的反應可說是千篇一律，因此長期而言，股市大盤應將持續攀升，但當然不時會有或大或小的向下波動。

記住：人類的才智、創新與欲望是無窮的，未來將出現許多我們目前想像不到的商品與服務，企業將因此賺得我們目前想像不到的營利，情況向來如此。一直以來，總有人在抱怨股市過熱、資本注意走到末路。要這麼斷言沒問題，但每一次事實總是顯示他們錯了。如果你投資的是長期，我建議你押注「這次沒什麼不一樣」的這個可能性，儘管你總是覺得這次情況不太一樣(而媒體總是想給你這次不一樣的無數理由)。

股市長期的平均報酬，是包括空頭市場的，股市在以往的空頭市場中大跌，但平均每年仍產生約10%的報酬率。為什麼呢？因為股市的年度報酬率實際上往往大幅偏離平均值－它們偏向極端，常大漲大跌。許多人知道股市會大跌，卻不能記住股市也能大漲。

空頭市場跌得越深，自谷底反彈的升勢就會越來越大，因為事實往往如此。不少人會想：「嗯，我經歷了一個大空頭，資產價值跌了很多。現在我必須主要持有現金和債券，以保護自己免受未來的風險傷害。」錯！回頭觀望，是無法告訴你接下來將會發生什麼事的。投資人無論何時均應向前看，並想想自己的長期目標是什麼，不受空頭走勢嚇倒。不被平均值所迷惑。空頭市場的確可以跌得很深，但多頭市場更長久且強勁，而且未來可能亦如季網的主導大盤走勢。

迷思9 確定是多頭市場才肯進場？

不對。雖然聽起來反直覺，但投資人最悲觀的時候(也就是市場跌至谷底時)，正是風險最低之時。在資本市場，清晰是代價最昂貴的東西之一，而且幾乎總是一種幻覺。

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

人們認為熊市是以一聲巨響開始的——但通常不是這樣。它們慢慢地下滑。當巨響出現時，就是結束的時候。在某一點上，流動性的減少（就像我們在2008年金融危機期間看到的那樣）和情緒超越了基本面——事實上，恐慌接踵而至。但恐慌通常只是情緒和伴隨情緒轉變的暫時性流動性不足，而這常常被誤認為是基本面的問題。

就在那時，股票可能會大幅且快速地下跌。但是，當新的牛市開始時，反轉可能同樣迅速發生——股票在情緒的推動下飆升，因為事情並沒有像驚恐的人們所擔心的那麼糟糕，並且流動性隨之恢復。大的初期繁榮並不是因為事情變好或正在改善，而是因為它們最終並沒有像在恐慌中假定的那樣成為一場災難。股票像子彈一樣起飛——新牛市的形狀大約匹配熊市結束時的速度和形狀。我稱這種效應為“V 彈跳”效應。

（另一個常見的 V 特性：在熊市的後期，當情緒驅動著大幅度的波動時，下跌最多的類別往往在新牛市的早期反彈最多。在第二部分的 迷思19 中閱讀更多關於這個的內容。）

通常，熊市很少以技術分析人員稱之地W底或L底復甦，而是很急很快的V型復甦。

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

在這裡，市場也很棘手。因為在第一個三個月並不是那麼直接上漲的情況下，人們容易認為這是一個大爆發永遠不會來的跡象。這只是市場用另一種標準策略來假動作欺騙人們。有時候，當 V 形的左側底部是多變的時候，右側也是多變的，這使投資者感到沮喪。但是，V 形基本上在一年內總是有效的。 在等待一種幻覺般的“清晰感”而錯過那些巨大的早期回報，意味著你錯過了消除你之前熊市損失的大部分的機會。此外，它也會對你相對於你的資產產生傷害。如果你經歷過熊市的顛簸和痛苦，那些早期的大回報是一種受歡迎的慰藉。他們可能無法補償所有的熊市的損失，但他們肯定讓你開始。而錯過它們可能意味著需要更長的時間來消除熊市的損失——可能永遠。 沒有牛市的“全面清晰”的信號。如果有的話，我們會知道，每個人都會注意到。再看一次圖 9.2（2009 年的熊市底部）。即使錯過最初三個月的機會成本也可能是巨大的和持久的。在 V 形底部的兩側，波動性都非常大。只有在回顧中，你才知道你正在經歷哪種波動性——晚期的熊市還是早期的牛市。你無法知道，所以不要錯過它。你以後會後悔的。

迷思10 無論何時，堅持只投資成長股、價值股、或小型股？

https://www.visualcapitalist.com/historical-returns-by-asset-class/

最好不要，上圖顯示某段時間報酬最佳的股票有哪些，而通常不同資產的報酬間並不一定具有長期領先地位，總是會交替輪流。

這陣子2020開始的大型科技股風潮，就使投資人開始瘋狂追逐科技股，但這也可能使未來科技股表現不佳時，出現較長期的虧損。

迷思12 停損，就可以停止虧損？

止損！光是名字就聽起來很棒。誰不想停止損失呢？永遠的！可悲的是，止損並不能保證不會有損失——你可以因此而損失金錢，而且可能損失慘重。你也可能阻止未來的收益，支付更多的交易費用，繳交證交稅，並且比簡單地讓這些股票繼續持有而賺取的錢少得多。把它們稱為“止盈”可能更準確。從長期和平均來看，它們是可以證明的虧錢工具。

止損並不起作用，因為股票價格並不具有序列相關性。這意味著價格變動本身並不能預測未來的價格變動。昨天發生的事情對今天或明天的影響微乎其微。人們喜歡止損，因為他們認為股票下跌一定比例（7%，10%，15%，17.11%，等等）可能會繼續下跌。不！仔細想想：如果股票價格變動決定了後續的變動，你就可以只買那些已經上漲很多的股票。但是你知道，本能地知道，這並不起作用。有時候，一支上漲很多的股票會繼續上漲，有時候會下跌，或者有時候會橫盤。你知道這一點。那麼，為什麼人們在下跌方面不能正確理解呢？

或者，假設你自動賣出的第一支股票隨後反轉並在下一年內上漲了80%。你錯過了這個增長！你在相對低點賣出，支付了兩次交易費用，並錯過了好時機。也許你告訴自己，一旦你認為麻煩已經過去，你會再買回來，但我說，“廢話”。如果你自動賣出，你看的是什麼基本面讓你決定再買回來？

使用止損的唯一確定性就是交易成本的增加（這無疑是為什麼部分券商推廣它們的原因）。

迷思14 定期定額法可以降低風險，提升報酬？

定期定額的英文是DCA，這在指數投資首篇文章即有介紹到。

你通常在小交易上支付的每美元佣金要比大交易多得多。所以，當你將你的一筆錢分成許多小塊時，支付給經紀人的總佣金顯著增加。 但是，如果這是為了管理風險，也許多支付一點是值得的。然而，許多研究已經顯示，DCA並不能降低風險，也不能提高回報。約15年前，邁克爾·羅澤夫（前布法羅大學的金融學教授）做了一項特別好而徹底的研究。從1926年到1990年（在1990年代的大牛市之前），他比較了每年做一次單筆投資與平均12個月購買股票的結果。令人驚訝的是，有三分之二的時間，一次性投資的方法比DCA更有利可圖，這與DCA的支持者所期望的或媒體通常宣傳的恰恰相反。而且，在整個時期，一次性投資的方法得到了1.1%更高的平均年回報，當你開始複利回報時，這是巨大的獎勵。

大多數投資者會接受並承認，長期來看，投資市場的關鍵在於市場的時間，而不是市場的時機。那麼，為什麼當事情到了關鍵時刻，人們突然會成為DCA的犧牲品呢？原因很簡單。這可以追溯到我在這些頁面上經常說的和將要說的。人們對於金融損失的痛苦感覺是他們對於同等大小收益的享受感覺的兩倍以上。如果投資者可能接受一種劣質的策略，只是為了減少犯下一個讓他們在短期內感到痛苦的大錯誤的可能性。

畢竟，在股市處於高位時，將自己的前一次投入，可能令人悔恨不已。作為人類，我們討厭感到遺憾。有時候，投資者會做出極其奇怪和不合理的事情，只是為了避免可能感到遺憾的痛苦——甚至累積不必要的交易費用，並阻礙長期的表現。這不合理，但它確實發生。但是，你可以通過記住你的情緒永遠是你投資的頭號敵人來避免成為犧牲品。

即使你做了一個非常不合時宜的一次性投資，也要記住，隨著時間的推移，牛市會淹沒熊市的損失。（參見迷思8。）牛市比熊市更大，持續的時間也更長——這種情況可能會繼續。簡單地說：DCA並不像人們希望的那樣有效，最大的受益者可能是經紀人，他只是得到更多的費用。所以現在就和我一起覆誦一次，就像唸詩一樣：「不要被定期定額法迷惑。」

迷思17 被動型投資很簡單？

從宏觀角度來看，DALBAR公司進行的一項引人入勝的研究顯示，在截至2009年的20年間，股票互惠基金投資者的年化回報率為3.2%。在同一時期，標普500指數的年化回報率為8.2%，遠超前者，每年的差距達到5%。讓我再說一遍，因為這太震撼了。投資基金的投資者在市場上的表現落後於市場——也就是那些基金投資的同一個市場——每年落後5%。

這就是大量的基金購買不當。主要原因是投資者在行為上不能“設置好就忘記它”很長時間，所以他們在所有錯誤的時間裡不斷地進出基金和ETF，無論他們是購買主動型還是被動型基金。（這與為什麼女性比男性更好的投資者有相似之處——即將在迷思 18中提到。）如果被動投資真的那麼容易，人們會大量地去做——你可以看到。但他們沒有。即使在購買被動基金時，他們通常也是在價格高時購買，持有時間不夠長，然後在錯誤的時候退出市場。

那些保持冷靜，不被熱門資產類別（或冷門的）所左右，不會輕易動搖的人，幾乎肯定會比大多數投資者表現得更好。

迷思19 貝他值，能幫你測量風險？

人們（尤其是最初向我們推廣貝塔的學者）喜歡認為貝塔衡量風險。不，它衡量的是過去的風險。它衡量的是風險——過去式！它並未衡量任何關於現在或未來的事物。貝塔本身是一種簡單且準確的計算。股票的貝塔是一個數字，代表其過去的波動性相對於整體市場的過去，在特定期間的波動。股票的過去波動性越高，其貝塔就越高。如果一支股票與整體市場（通常在計算貝塔時，人們使用S&P 500作為市場指數——但貝塔可以根據任何市場指數計算）完全一致，其貝塔為1.0。如果低於這個數字，那麼它比市場的波動性小；如果高於這個數字，那麼它的波動性就更大。簡單明了。

將一支低貝塔的股票在兩年內下跌90%。貝塔將會飆升。那麼，現在的風險比下跌前高還是低呢？從任何理性的基礎來看，它不可能更高，但貝塔說它是。所以，如果你相信貝塔，你會相信曾經熱門的化妝品製造商Avon在1973年的$120+時，其貝塔為0.9，風險相對較低，但在次年的$19，下跌85%後，風險卻高了，貝塔為1.3。直覺上，Avon作為一支個股，在1973年的$120——在股價大跌之前——的風險必定比1974年的$19要高。相對於市場，在任何大跌後購買意味著購買更高的貝塔，但這是尋找未來可能的低風險標的的傳統方式之一。

另一種讓人們的大腦混亂的方式是貝塔值：那些認為風險越大，回報就越高的人（在某種意義上他們是對的）已經接受了這種流行的觀念，即唯一能打敗市場的方法就是通過高貝塔股票承擔特殊的風險——但是他們在使用貝塔值作為篩選工具時卻出錯了。因為貝塔值完全是一種回顧性的現象，並不能預測未來，所以購買一組高貝塔股票並不能給你一種低風險/高回報的方法。這就像是開車時只看後視鏡一樣。這注定會有問題。

這裡有一些諷刺的地方。學者們非常清楚股票是非序列相關的。這是統計學的說法，用簡單的英語來說——價格行為本身對未來的預測毫無用處。一項又一項的研究都證明了這一點。然而，學者們早早就接受了這樣的觀念，即過去的波動性（這完全基於價格行為——他們知道這是非序列相關的定義）在某種程度上是有用的。他們是多麼的錯誤！

不要誤解為高貝塔股票或類別將永遠有超大的回報。不！這只是表示在熊市的底部，從回顧的角度來看，它的貝塔值被測量為比市場風險更高。它下跌得更多。這並不能說明它未來是否會更有風險。有時候，在某些市場，表現不佳的股票（即，貝塔值高）會迎頭趕上，後來變成低貝塔。或者是高飛的股票（也是高貝塔）會回落到地面並停滯不前。貝塔值只是描繪了一支股票的過去狀態——而非它將來的狀態。僅通過貝塔值來管理風險或提高表現是愚蠢的。貝塔值並不衡量風險；它衡量的是風險——投資者應該始終向前看，而不是回頭看。

迷思20 算出股票風險溢酬，就能輕鬆預測未來報酬？

有些學者試圖建立預測未來股票風險的溢酬模型，也就是常是預測未來的股票報酬率。結果反而謬誤叢生。我不曾見過一個經得起歷史回測測試的股票風險溢酬模型。儘管如此，每年都還有大量新模型的湧現。多數股票風險溢酬模型的前瞻性假設，是靠反映當前甚至是過去情況的數據拼湊而成。只是，你馬上就知道，你不能基於當前或過去的情況，去預測未來10年的請況。歷史績效本身永遠無法預示未來的表現。

今天的股息率、通膨率、EP你至其他數據，能告訴我們7年貨10年後的事嗎？或甚至是3年後？這問題無人能答。

迷思23 道瓊工業指數超重要－－真的嗎？

道瓊工業指數是採用價格加權。

1.股票分割會另一檔個股在價格加權指數中的權重無端大幅萎縮。

2.擁護道指的人，應修一門指數編纂課。

只因為一家公司分割股票，大盤指數就下跌近10%。為什麼？因為高股價成分股下跌，對指數產生不成比例的影響。成分股的經濟事實並未改變，但指數卻變了。如果成分股市值相同，它們應該對指數產生相同影響才對。結果並不是。這就是價格加權指數的髒秘密。

每次分割，指數的表現的表現均遭到扭曲。事實上，在任一年份，分割股票的成分股表現若遜於未分割者，指數表現將優於成分股整體時值表現－而且未來也將如此。如果分割股票的成分股表現有瘀為分割者，則指數表現將遜於成分股整體實質表現。

迷思24 一月份行情預示股市全年表現？

根據這個迷思，股市一月頭幾天若下跌，整個月以致全年將收低。但其實，一月下跌後，股市全年上漲或下跌的機率幾乎相同：17.9%對19.0%，僅差一次。換個角度看，1粵語全年漲跌不一，比一月與全年皆蝶更常發生。

我再次強調：揭穿謊言的一種簡單方法就是忽視任何「必定」規則，這些規則說，“當這種情況發生時，那就自動地壞（或好）。”沒有一件事情永遠是決定性的信號，要麼放棄股票，要麼看好。如果這麼容易，某個地方的某個人早就發現了這個竅門，並成為了世界上最富有的人。而且，因為現在這麼容易做，我們都會這麼做。胡說八道和偽科學！再者，全球資本市場過於複雜，一個指標無法具有如此強大的影響力。所以，忽視一月。一月如何，就如何，然後它就過去了，僅此而已。

迷思26 低本益比代表低風險？

錯，高本益比的股市可能更高，例如2008年股災後的蕭條，整體市場本益比偏高，但股市後續非常誇張的漲幅。低本益比也可能有股災，在1929年，當時的公司本益比僅13，事實上，那時的低本益比使人誤認為股票很安全，令投資人在企業盈餘崩跌前志得意滿。當時的本益比那麼低，是因為企業盈餘偏高。

低本益比的情況並不導致股價下滑，它們不過世反應股價先於盈餘下滑的情況。無論是本益比、股價淨值比、股息殖利率，還是股價營收比，都沒有這種神奇的功能。

迷思27 強勢美元真好？

美元無論強弱，皆有利弊。強美元本質不比若美元優勝。你可以這樣想：貨幣並不像股票一樣，是本身會升值的資產。貨幣是一種「大宗商品」，若是僅是相對其他商品而言。因此，美元弱勢，是因為歐元或英鎊或其他貨幣強勢，反之亦然。

長期而言，因為貨幣的漲跌本質上是相互抵銷的，而且呈現不規則的週期性，匯率波動對全球投資組合的淨影響接近零。不過，即使你不相信這個事實，而你又不是統計學家，還是可以輕易檢視美元強弱對美股即全球股市是好是壞。

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

圖表來看，熊市年較少，且美元漲跌沒甚麼關聯性。

迷思28 別跟聯準會作對

“不要對抗聯邦儲備系統”這句話是一種流行（且誤導的）觀念，“每個人都知道”連續幾次的聯邦利率上調是看淡的，而利率下降則是看好的。這種觀念認為寬鬆的貨幣政策會帶來大量的額外流動性，對股票有利，但是緊縮會從經濟中吸走資金，對股票不利。有些人認為“不要對抗聯邦儲備系統”適用於折扣率，其他人認為適用於聯邦基金目標利率，還有其他人認為適用於短期利率。全都錯了！

我希望每個人都知道，任何市場格言說，“在這種情況下總是賣出，在那種情況下買入”，都是瘋狂的時刻。（要是投資就這麼容易就好了！）據我所知，沒有一個單一的指標能夠始終如一地工作並且萬無一失。如果你只知道沒有一個指標接近萬無一失，你就知道這種格言是胡說八道。

2001-2003、2007-2009股市的空頭下，聯準會的降息仍然無法挽救。

2004-2006年的股市上漲，期間聯準會反而在升息。聯準會若是運作得宜，升息就不是因為經濟陷入困境，而是因為央行認為有必要緊縮貨幣以控制通膨，而更重要的是央行認為經濟承受得起升息的影響。這跟「別跟聯準會作對」的說法幾乎恰恰相反；相信這種話的人，其實是假定聯準會不知怎麼的通常判斷錯誤。聯準會升息時，經濟及股市通常是能承受其影響的。

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-13/what-happens-to-stocks-when-the-fed-hikes-a-historical-guide

迷思29 你真的需要股息，來支付開銷嗎？

如果你正在閱讀這本書，那麼你可能不希望你的資產停滯或耗盡，這就是如果你只專注於優惠券、利息和股息，可能會發生的情況。當你在2000年購買的年收益率約為6.7%的債券到期，並且2010年可能產生的相似替代債券的收益率約為3.5%時，會發生什麼情況呢？如果在困難時期，支付8%股息的股票將其削減到2%呢？或者變為零？這是可能發生的，而這可能並不是你所期望的。

首先，許多人錯誤地為自己分配了不適當的資產配置，部分原因是他們認為自己必須「保守」（迷思3）——但也因為他們認為自己需要股息和利息收入來獲得現金。這混淆了「收入」和「現金流」的概念。

利息和股息並不一定是獲取退休收入的「安全」方式，這簡單地不是事實。但投資者還有什麼其他方法可以從他們的投資組合中獲取現金呢？賣股票。如果操作的當，要從投資組合中獲得現金，出售股票可能市效益更高的方法。這也意味著在適當情況下，你可以將更多資金留在長期報酬率較高的資產上。

「自產股息」Homegrown dividends就是很好維持最適合資產組合的方式。

迷思30 買一張利率5%的存單，就能得到5%的現金流－－有這麼簡單？

1.本金仍然被通膨侵蝕

2.零通膨並非所有消費品價格一致，而是漲跌互現，只是最終CPI如同大盤，市所有加總的結果。

迷思32 集中資源，累積財富？

不，最好進行分散投資，即便是自己的公司，也不要讓單一股票持有比例超過5%。

迷思33 政府最好能有財政盈餘？

我並不擔心美國的赤字，也不擔心其他主要的已開發國家的赤字。在我2006年的書《唯有三個問題才重要》中，我展示了英國、德國和日本的赤字和盈餘高點以及隨後的股票回報。同樣的事情也是真實的——赤字高點後的股票回報輕鬆打敗了大盈餘後的回報。我猜想這應該在所有主要的已開發國家都適用。

你可能不喜歡政府債務，但當你看到大規模的預算赤字導致更多的未來債務時，你不應該對股票產生負面反應。歷史是清楚的。相反，你應該對赤字有牛市的反應。如果你非常害怕或不喜歡政府債務，並認為這可能足以讓你對股票看空，你可能需要查看一下Bunk 45。但是，當涉及到股票時，我真正害怕的是盈餘。你也應該如此。歷史顯示，盈餘的後果對股票來說並不好。這就是重要的事情。

迷思34 高失業率很恐怖？(會使股價下跌)

正好相反，失業率是景氣的落後指標，而股市是景氣的領先指標，往往會比股市反應還慢，通常高失業率恰好股是要反轉。

經濟衰退的結束並不需要依賴失業率的下降。這只是一種錯誤的觀念。事實上，如果失業率在經濟衰退結束前下降，那將是非常奇怪的現象。失業率應該持續上升——這是正常且健康的現象。再重申一次：在經濟衰退結束前，失業率不應該也不會下降。經濟成長將會開始，而失業率將持續呈現上升趨勢。在所有這些事情發生之前，股票應該會大幅上揚。這就是歷史和數據告訴我們的事實。

迷思35 黃金是好投資？

黃金從1982年至2005年這23年間，一直是虧錢的，你能忍受一項投資虧錢這麼久嗎？

黃金上漲佔15%的時間；在另外的85%時間，黃金累積報酬負67.6%，年均負3.6%

如果你對時間有足夠的信心和絕佳的把握，那就太好了。如果不是，並且你做錯了，你可能會等待很長一段時間才能得到你（錯誤地）希望能像安全毯一樣帶來的回報。也許你有足夠的毅力去持有一項長期甚至是數年持續虧損的資產，等待。但我對此表示懷疑。並且請考慮這一點：儘管黃金在2009年非常熱門，但它仍然落後於股票——黃金上漲了24.8%，而S&P 500指數上漲了26.5%，全球股票上漲了30.0%。 隨意購買黃金——用於耳環、項鍊和電線。但對於你的投資組合來說，除非你是一個超級棒的市場時機把握者，否則黃金的光彩將會減少。

迷思38 疫情會害股市病懨懨？

西班牙流感令那麼多人病倒、死亡即長時間停工的情況下，股票的表現如何呢？你可能會直覺地認為它們的表現會非常糟糕，但是與直覺相反，它們的表現實際上相當好。在1918年，大流行病的高峰期，股票上漲了26%。次年，它們又上漲了21%。這告訴你，健康恐慌並沒有你可能擔心的那樣驅使股票下跌的力量。所以，你不需要擔心這個迷思。

衛生恐慌是否可能與大幅度的股票下跌同時發生，就像2009年初大規模市場上漲之前那樣？當然可以！但並不是豬流感使股票下跌如此之多。當然，流感的恐慌可以引起修正和回調，就像2005年的禽流感那樣。但任何愚蠢的事情都可能引起修正——這就是修正的本質。它們基於情緒，而不是基本面，並且通常在人們意識到他們的恐慌是愚蠢的時候就結束了。

所以，去打流感疫苗吧。我贊成這一點。但是要知道，當下一次大的健康恐慌來臨時——因為這種情況會定期發生——大流行病並不意味著股市的末日。

*換句話說2020的疫情也並非是股市的末日。

迷思42 股市的報酬率太高了，必將回落？

刻度的問題：在對數尺度上，即使絕對價格變化巨大，百分比變化看起來也是一樣的。這是長期“看”股票回報的正確方式。這樣，指數價格從100上升到200（變化了100%）看起來和從1,000上升到2,000（也變化了100%）一樣。這就是你和你的投資組合體驗市場變化的方式。

這是一個尺度問題——學習以正確的方式看待數據。尺度是一種經典的揭穿迷思的策略。一旦你掌握了尺度，大多數人內在的對高度的恐懼就會消失。而且，你會看到，長期來看，市場回報比你想象的要穩定得多。

迷思43 外國股票太陌生了？

如果非美國股票的風險顯著較高，那麼回報將會變得極其不穩定。但事實並非如此！美國和非美國股票之間的相關性比人們想象的要高，這種情況已經存在了數千年。在我最近更新的1987年的書《華爾街華爾茲》中，我有大量的圖表顯示美國和外國市場在過去幾個世紀的強烈相關性。我們生活在一個全球經濟中——始終如此（至少比人們普遍認識的要多得多，正如該書所記錄的）——而且在任何時候影響美國股票的許多相同的宏觀經濟力量也同樣影響非美國股票。

事實上，如果你不盡可能地廣泛投資，你可能會錯過管理風險的機會！但是，認為你無法從外國股票中獲益的想法是錯誤的（在其他地方已經被指出，參見迷思 44）。美國和非美國股票之間每年的差異足夠讓你從多元化中獲益。所以，不要再對外國股票保持陌生，全面走向全球化。

迷思44 誰需要外國股票？

1.改善風險控管

2.獲得更多提升報酬的機會

當投資者忽視國外投資時，他們可能會錯過其他的績效機會。通過全球投資，你可以從整個世界中選擇，這給你提供了更大的選擇範圍。如果在分析中，你確信外國的表現可能超越美國，你可以增加對外國的投資。不是完全排除美國，但如果外國股票約占全球的一半，你可以將你的外國持股比例提高到55%，60%，甚至可能是65%。如果你是對的，外國的表現更好，你將獲得一點績效提升！如果你錯了，外國的表現落後於美國，你也不會受到太大的傷害，因為你仍然持有大量的美國股票。你可以對更狹窄的類別進行相同的投資組合調整，如行業、單一國家，甚至是規模和風格。但如果你全球投資，你將有更多的選擇和機會進行投資組合調整，如果你是對的，這可以提高績效。最好的部分是，你不需要一直都是對的，只需要對的次數多於錯的次數。這就是提高績效的一面。

全球投資也意味著更多的風險管理機會。現代投資組合理論的基本性質說明，多元化——即混合具有不同相關性的類別（當其他人鋸木時，有些人會鋸木）——可以降低整個投資組合的波動風險。而且，你進行的多元化越廣泛（做得對），你獲得的好處就越多。

為什麼呢？你投資的範圍越廣，你就越能分散掉行業、規模、風格和單一國家的風險。你還會經歷下行波動性嗎？當然！有很多！宇宙中沒有一個股票指數（如果我們有一天有一個全宇宙的指數）可以分散掉市場風險。但是，它能否稍微平滑一些波動，並比一個範圍較窄的指數更有緩衝作用？是的——金融理論是這麼說的。

為什麼美國和外國以及所有這些其他類別最終都會有非常相似的長期回報？閱讀迷思 10！不要放棄提高績效和管理風險的機會。這很簡單——只需全球化投資即可。

迷思46 美國應付不了債務？

儘管相當高的債務及其利息支出佔比相當高，但不意味著美國因此應付不了債務，事實上在低利率環境下，美國的債務利息支出佔比很小，完全足夠應付債券利息支出。

迷思47 美國欠中國太多錢了？

70%的美國聯邦債券是由美國人、美國政府及美國機構持有，有趣的是，日本持有6.2%跟中國差不多，但沒有人抱怨美日本人拋售美債的恐懼。

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

迷思50 恐怖行動嚇壞股市？

恐怖攻擊可能對人造成極大的影響，這正是恐怖份子的目的。他們是攻擊平民的懦夫。幸運的是，恐怖攻擊對市場的影響相對有限，最多也僅是造成短暫影響。資本體制的力量太強了，恐怖主義的懦夫根本阻擋不了。

華爾街傳奇基金經理人肯恩．費雪，教你破除50個投資迷思

以上就是本書的書摘內容，我們下一本書見，掰掰～