五分鐘看美股<ADI>類比IC產業仍處於庫存調整深淵

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1. 為什麼你需要認識Analog Devices

Analog Devices(亞德諾,美股代號ADI) 成立於1965年,為類比IC半導體大廠,主要設計、製造及銷售類比、混合信號及數位訊號處理IC。公司於2015年斥資148億美元收購Linear Technology、2021年斥資210億美元完成收購Maxim Integrated Product。ADI目前市值約954億美元。

全球類比IC半導體領導廠商,屬於半導體、類比IC、工業應用概念股。

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資料來源:ADI,1Q24財報(區間為2023/10/29~2024/02/03,以下同)

2. 近期營運表現

(1)  營收:

1Q24營收2,513Mn美元略優於前次法說展望的2,500Mn美元。

整體營收較季衰退8%,年衰退23%,成長動能主要來自車用,年成長9%,其餘應用仍處於庫存調整階段。

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資料來源:ADI,1Q24財報

(2)獲利及展望:

1Q24營利率42%較前季略降2.7%,但略優於前次展望的41.5%,EPS 1.73元亦略優於展望的1.70元。2Q24營收展望區間中值為2,100Mn美元(QoQ-16%,YoY-36%),消費性應用與工業應用仍處於庫存調整階段,短期營運動能疲弱。

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資料來源:ADI,1Q24財報,小哥彙整

3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)  2023年中開始的客戶庫存調整預計持續到2Q24財報區間,1Q24已經有看到訂單的改善,庫存不利因素將逐步消退。1Q24庫存天數增加至201天,渠道庫存持續下降,但庫存週數略高於7~8週的目標範圍。

(2)  2024財年的資本支出預估為7億美元,相較過去12個月為13億美元。

(3)  2Q24營收展望為QoQ-16%,所有應用環比都將下降,其中以工業應用下降最多,汽車應用也是兩位數下滑,公司持續積極的減少渠道庫存。需要那麼長的時間去化庫存主因先前供應鏈斷鏈所導致的後果。

(4)  下半年的營收回升幅度目前仍難以預測,但毛利率將呈現回升態勢,認為UTR將不再下降。

(5)  中長期展望要看智慧邊緣裝置帶來的需求。

4. 盈餘估計

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註:參酌市場之估計

5. 結論與評價

(1)結論:2024年營運動能疲弱,主因產業仍處於庫存調整階段,鑒於目前庫存水位仍高,建議再觀察一季,確認產業走出谷底後再行介入。

目前本益比32.1倍,處在過去半年中高緣位置,評價未明顯偏低,170元以下(28XPER)為較佳的介入價位。

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資料來源:ADI

(2)  基本面得分(小哥指標):

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註:3/21後改用小哥指標1.1版,5分以上顯示營運動能或基本體質良好。

(3)評價:

目前股價約192.27元(4/12),以2024 EPS估計約32.1XPER。

過去半年股價區間落在154.98~204.20元間(25.9X~34.0X)。

同業評價參考如下表:

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註:以未來一年EPS估計推算

 

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