五分鐘看美股<ADI>類比IC產業仍處於庫存調整深淵

1. 為什麼你需要認識Analog Devices

Analog Devices(亞德諾，美股代號ADI) 成立於1965年，為類比IC半導體大廠，主要設計、製造及銷售類比、混合信號及數位訊號處理IC。公司於2015年斥資148億美元收購Linear Technology、2021年斥資210億美元完成收購Maxim Integrated Product。ADI目前市值約954億美元。

_{資料來源：ADI，1Q24財報(區間為2023/10/29~2024/02/03，以下同)}

2. 近期營運表現

(1)  營收：

1Q24營收2,513Mn美元略優於前次法說展望的2,500Mn美元。

整體營收較季衰退8%，年衰退23%，成長動能主要來自車用，年成長9%，其餘應用仍處於庫存調整階段。

_{資料來源：ADI，1Q24財報}

(2)獲利及展望：

1Q24營利率42%較前季略降2.7%，但略優於前次展望的41.5%，EPS 1.73元亦略優於展望的1.70元。2Q24營收展望區間中值為2,100Mn美元(QoQ-16%，YoY-36%)，消費性應用與工業應用仍處於庫存調整階段，短期營運動能疲弱。

_{資料來源：ADI，1Q24財報，小哥彙整}

3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)  2023年中開始的客戶庫存調整預計持續到2Q24財報區間，1Q24已經有看到訂單的改善，庫存不利因素將逐步消退。1Q24庫存天數增加至201天，渠道庫存持續下降，但庫存週數略高於7~8週的目標範圍。

(2)  2024財年的資本支出預估為7億美元，相較過去12個月為13億美元。

(3)  2Q24營收展望為QoQ-16%，所有應用環比都將下降，其中以工業應用下降最多，汽車應用也是兩位數下滑，公司持續積極的減少渠道庫存。需要那麼長的時間去化庫存主因先前供應鏈斷鏈所導致的後果。

(4)  下半年的營收回升幅度目前仍難以預測，但毛利率將呈現回升態勢，認為UTR將不再下降。

(5)  中長期展望要看智慧邊緣裝置帶來的需求。

4. 盈餘估計

_{註：參酌市場之估計}

5. 結論與評價

(1)結論：2024年營運動能疲弱，主因產業仍處於庫存調整階段，鑒於目前庫存水位仍高，建議再觀察一季，確認產業走出谷底後再行介入。

目前本益比32.1倍，處在過去半年中高緣位置，評價未明顯偏低，170元以下(28XPER)為較佳的介入價位。

_{資料來源：ADI}

(2)  基本面得分(小哥指標)：

_{註：3/21後改用小哥指標1.1版，5分以上顯示營運動能或基本體質良好。}

(3)評價：

目前股價約192.27元(4/12)，以2024 EPS估計約32.1XPER。

過去半年股價區間落在154.98~204.20元間(25.9X~34.0X)。

同業評價參考如下表：

_{註：以未來一年EPS估計推算}