33763新日興三可轉債競拍參考資訊_20240812_【CB競拍】

前言～面對史上最大震盪的一週

上週經歷了台股史上震盪最大的一週，不管作多或作空都是十分艱難的考驗，平常指數漲跌幅度超過2%以上都覺得是比較大的震盪了，結果上週竟然「每天」都漲跌幅超過2%，算也是台股的另類歷史了，這告訴我們市場劇烈的震盪如此之大，做多與做空如果沒控制好風險應該都會受傷的，如果再開槓桿那可能更是傷重了，所以平常若沒有對風險的敬畏之心，這次可能也會在這樣震盪過程中損失慘重，而這也是市場老師給我們上的最重要一堂課，漲久了，賺久了，就開始飄了，開始槓桿、重壓，一檔換過一檔，殊不知當你用錯誤的觀念或方法在市場上賺的再快再多，其實就是幾天的時間就可以將你打回原型，這是輕忽風險代價，將你打回原形讓你重新修煉，直到你與風險控管融為一體，學會這重要的一課。

8/2～8/9每天震盪漲跌幅

8/2 最高22141 最低21636 收盤21638

下跌1004點，跌幅4.43%

當日高低差505點，振幅2.34%

8/5 最高20982 最低19783 收盤19830

下跌1807點，跌幅8.35%

當日高低差1199點，振幅6.06%

8/6 最高20751 最低19662 收盤20501

上漲670點，漲幅3.38%

當日高低差1089點，振幅5.54%

8/7 最高21306 最低20638 收盤21295

上漲794點，漲幅3.87%

當日高低差668點，振幅3.24%

8/8 最高21704 最低20723 收盤20870

下跌425，跌幅2%

當日高低差981點，振幅4.74%

8/9 最高21613 最低21212 收盤21469

上漲598，漲幅2.87%

當日高低差401點，振幅1.89%

市場～才是我們每一個人最應該尊崇甚至敬畏的好老師

• 每一次的歷史之最事件都是我們學習的機會，只是我們往往都會在時間的流逝中而漸漸忘記，當市場再一次喚起每個人心中的風險意識時，往往也是需要付出相對應的代價時，當然最直接的是金錢的損失，但其實還有更多其他無形的影響，當你的自信心受到市場無形的打擊，可能是你的自信心受到了無情的打擊，陷入了深深的內疚與自責，那也是一種心裡重大的打擊跟失落感，也不是幾天就能恢復的，沒有幾個月是很難回覆的。
• 我的一個朋友今年初從500萬一路作多期貨，一路賺到4月，資產累積到了4500萬，狠狠的賺了4000萬，但就4/19日大跌774點那天，他被強迫砍倉斷頭，虧損了3300萬，只剩下1200萬，遇到這樣的衝擊想當然爾心態已經崩了，之後怎麼樣應該都可以猜到了，就是一直繼續交易，直到所有的錢都輸完為止，他的例子放在8/2-8/9這一個禮拜來看，你覺得有多人會跟他一樣呢？
• 我相信一定有且可能還不是少數，而這樣的事件未來也會一再的發生，我們就不去探討這朋友後來怎麼了，他還能不能爬起來也不是我們關注的重點，這都是每個人在過去交易所呈現的最終結果，沒有人要他這樣做，會這樣做都是他自己可以決定的，當然後果也要自己去承擔負責，只是這樣的結果往往都大慘烈了，我也替他感到很扼腕與不捨，但說這些都已是枉然，也就都說了，這麼多年來三不五時就會聽到這樣的故事，說真的也見怪不怪，但每每聽到還是會帶給我不曉得衝擊與省思。

從大漲大跌的過程中讓我們學到了什麼？

1. 風險重新評估：當市場再一次這樣的劇烈震盪，如果你當初的風險評估不夠，請你一定要好好重新再一次評估，趁著反彈的過程中好像調整好自己的部位及觀念想法，要用這一次的波動跌幅來為你未來的投資做壓力測試，也就是你要在進場投資前，先問自己，如果在一次經歷過0802-0809事件的時候你能否經得起考驗，如果損失控制好了哪進場沒有關係，如果你沒控制好，那就寧可不要進場，等你準備好了再進場也不遲。
2. 對待槓桿更加謹慎：當你在現股交易時的觀念不對，用了槓桿就會把你的錯誤放大，當然如果用對了也可以在短期間獲利豐碩，所以融資槓桿就是兩面刃，成也槓桿敗也會是槓桿，所以要讓自己的操作觀念正確比較重要。
3. 所有的發生都是最好的發生，只要我明白：這一次發生這樣事件也不是壞事，至少讓大家有一定程度的風險意識了，你要繼續衝還是要趁機會調整，決定全都在你，只是下一次面對再這樣重挫時，你是否做好準備了讓你能在可接受的損失內全身而退，市場不會永遠都多頭，一定是有漲有跌，多空雙向，保持彈性，可以讓自己走的更遠，如果你沒有放棄，我願意陪你走下去。

從如果一掛牌就跌破競拍的最低得標價格，哪我們還要去參與競拍嗎？

• 我曾經說過，競拍是不得已的選擇，如果我可以參與詢圈的認購我不會參與競拍，即使盤跌的亂七八糟，詢圈的特定有人還是穩穩的爽賺，他們也用了最低風險的方式在參與市場的投資，不像我們總是在風險相對比較高，成本也比較高的情況下去參與，有時候這也是一種無奈，要嘛不要投資就好，如果要投資還是要找風險相對較低的方式參與。
• 競拍如過掛牌就跌破競拍最低得標價格哪我們就不一定要積極的去參與可轉債競拍，因為競拍的最終精神還是以能取得最低接近票面的成本為原則，然後在隨著市場波動的動態過程中能否有機會參與獲得相對低成本的機會，同時在掛牌時能有機會利用蜜月行情的獲利來參與未來的行情，如果沒辦法這樣做，哪最終還是拿自己的資金在參與多少也都還是有一定程度的風險在，當然就會影響到後續的競拍衡量了。
• 東哥一競拍最低得標117.24元，平均價格是119.19元，掛牌後最低價格是110元，這之間的幅度是6.18%-7.71%之間，雖然不若股票的跌幅，股票從418跌到近期最低268.5元，跌幅35.7%，這是可傳轉換公司債展現他抗跌的特性，不是不會跌，只是不會像股票跌幅那麼深而已。
• 62695台郡五掛牌剛好遇到市場大跌，最低得標113.17元，平均得標115.07元，一掛牌最低就直接跌到106.95元，所以不用競拍都可以買到相對低的價格，但我想這是後話了，沒有人會去想到市場會這樣大跌跌這麼深，所以我們能做的通常就是自己在投標的那個當下就要把風險評估好，我也是投115平均得標價格左右，幾使下跌到107元我也覺得還好，本來債券會有抗跌性，市場回穩價格還是會慢慢漲回來，今天112.7元，還是賠錢，賠大概2%左右，我也覺得還好，可以持有現股等也可以拆解成CBAS等，就看你自己的資金如何運用而已，當初一開始對該公司的看法也不會因為跌一個禮拜就改變看法，台郡即使大跌，還是一個禮拜前的台郡，當初看好的題材故事都還在，那就還是值得花時間去等待就是。
• 說了競拍賠錢案例，但我都覺得還好，哪今天截標的33763新日興還要去投標嗎？如果還是看好摺疊手機產業的相關題材跟概念還是可以去參與的，至少我感覺新日興沒有訂價在他的高價273.5元附近已經算不錯了，273.5到轉換價格202元已經差了26.15%，如果有一點股價又回來高點273.5元，那麼可轉債理論價格都會有135.4元了，所以壓下來訂價我覺得定的還蠻不錯的。
• 這個族群的股票兆利、信錦都發過可轉債，也都是競拍，掛牌後的表現也都還不錯，新日興還是龍頭，可見這個產業是有族群性的，且還發行五年期的，還有蠻長的時間，如果能有機會取得低價也應該還不錯。

哪次新日興三要怎麼拍呢？

• 轉換價格在202元，目前價格是210元，理論價格是103.96元。
• 過去與新日興一樣競拍條件的平均最低得標價格在105.97元，溢價是6.7%，平均得標價格在107.77元，溢價是8.1%。105.97-107.7元的價格我覺得好像還不至於到那麼低，這次兆利二最低價格來到106.5元後就反彈上去，所以這個價格如果在比較恐慌下跌的情況下可能還有機會，但這幾天回穩後我覺得可能機會就不大。
• 哪如股用溢價率來換算呢，最底得標價格溢價6.7%，得出來的價格是110.93(103.96*1.067)，平均得標溢價是8.1%，得出還的價格是112.38元，所以在110.93-112.38之間的價格在目前市場的氛圍下覺得可以試試看搞不好還有機會。
• 兆利二發行8億，跟新日興這次發行差不多，但一個三年一個五年，五年的價格會低一些，信評一個5分一個4分，4分的也會比5分的好一些，價格也可以稍微高一些些，所以如果以兆利二的最低得標價格112.12元到113.2元的價格區間也是一個不錯的價格參考基礎，在這個基礎下增減調整，以上就給大家參考，要去忙了。

【發行條件歷史競拍統計數據】

【競拍參考資訊】

【0.本次競拍條件】

【1.3376新日興歷史競拍參考數據】

無

【2.同產業歷史競拍參考數據】

【公開說明書重要內容】

【0.公開說明書】

【1.籌資用途】

【2.每股盈餘稀釋影響】

【3.產業趨勢】

【基本資料】

【0.個股簡介】

【1.基本資料】

【2.CallMemo、法說會、研究報告】

3376新日興_20240626

3376新日興_華南產業論壇_20240531

1.去年沒有什麼新品推出，故營收提升會有些限制，今年案件數較多，會增加一些資產。

2.去年是公司的營運谷底，預期今年營運會恢復正常。

3.Q1 NB營收比重還未明顯提升，故GPM無明顯提升。

4.Guidance：全年OPEX Ratio 8~9%。

5.展望Q2，營收以3月為基底，緩步上升，5月有新品推出，還要看市場反應。

6.YT4M24營收比重：NB Hinge占17%；LCD Hinge占17%；3C Hinge占9%；MIM占3%；Wearable Hinge占51%(客戶主要為Apple)；其他占3%。

7.摺疊手機方面，公司認為摺疊手機還在非常初期的階段，有做摺疊NB經驗。2023年全球手機出貨12億台(摺疊手機市場約2,000萬台)，三星出貨1,000萬台，華為占35%(700萬台)，OPPO、vivo、小米共出貨500萬台不到。公司在2018~2019年就有打樣摺疊手機Hinge給三星過。公司表示，今年不會有摺疊手機的營收(若有，也只是一點點)，但相關專案仍有和大陸廠商合作中。

8.三星Galaxy Z Flip之Hinge製程0.95cm，公司製程能力目前已可以做到0.9cm以下。

9.產能方面，越南廠(面積8,000多坪)1Q25設備進駐，初期主要生產NB(包括零組件及組裝)。蘇州舊廠(主要生產NB、Wearable產品)、崑山廠(主要生產LCD Monitor產品)，蘇州新廠將較原蘇州廠(將遷廠)+崑山廠大1倍以上，蘇州新廠預期將於2026年投產。

10.公司司目前主要組裝產能：蘇州、福清、東莞、重慶、越南。公司目前員工共有4,500人，其中2,500人以上在樹林廠(4個廠區)，主要生產零組件。

11.公司是AirPods Max二代之Hinge(45個零件)獨家供應商，目前良率6~7成(主要卡在有異音)，預期3~4個月後，良率就可拉升至9成以上。Air Pods Studio有200多個零件，公司目前有40座燒結爐(一個月電費500萬元)，目前汰舊換新中。公司MIM零組件8成自製；2成外包，MIM很大一部分市場在國防、航太、汽車(渦輪)，全球MIM最強在印度(INDO-MIM)。

12.其他方面(包括自行車等)，預期今年有2億元以上營收。

⭐️3376新日興_華南永昌memo_20240319

1. AI PC方面，預期H2至明年會有換機潮，但今年換機種還是較少，不過近期終端庫存已去化的差不多，目前需求緩步上升中，今年需求主要還是回到疫情前(2019年)的常軌，預期明年才會有較明顯的成長。
2. 公司近期募資(凱基證券主辦)原因，主因近2~4年，新品較少，很多消費電子案子往後遞延，但明年會步入新品推出時期，預期主要和AI有關，目前公司累計案量滿多，未來廠區會不夠，加上缺工嚴重，會加大自動化的投入。
3. 以往產品開發到量產時間約2年，但近年產品開發了4~5年才導入量產，但此情況逐漸消除中。
4. 房地產方面，近年漲價最多的不是住宅，而是工業用地、農業用地，樹林工業用地近年從15~16萬/坪漲到50~60萬元/坪。綠色通膨部分，未來碳稅一收下去，成本至少多2~3成，鋼鐵業、水泥業會率先收碳權、碳稅。
5. 投入零碳排放、綠能，一年將會多花好幾億元(不管大小間上市櫃公司，一年成本至少3,000~4,000萬元)，對製造業很不利，中國的水力發電(重慶)還是最便宜的。公司今年會開始在湖口廠建置2MW太陽能發電廠，越南太陽能發電廠(近2MW)也開始動工中，明年還會在中國廠區建置太陽能發電廠，公司自發電比重提升，將可避免缺電風險，並降低公司成本。
6. Guidance：今年營收將優於去年(1~2成以上)，1H23因長短料問題，導致營運不如預期。
7. 去年至今，中國失業率和稼動率非常糟，中國廠商為了生存，虧錢搶單的非常多，目前稼動率有稍微轉好。公司2023年機台(車銑床、MIM設備)稼動率不到60%，公司台灣廠目前還缺300工人，台灣招工難，外勞有限制20%比重，若要增加比重，要多繳錢給政府。
8. 公司有生產自動化腳踏車相關零組件，預期自動化腳踏車需求Q3有望開始復甦。
9. 摺疊手機方面，公司近期和中系客戶合作開發中，目前公司在中國有一條摺疊手機生產線，未來有望導入量產。一折、二折不是難度所在，目前發展趨勢是要能做得更薄、更輕、降低成本(Hinge ASP 150美金=>30~40美金)，材料持續在改中，MIM採用比重變大，材料用塑鋼取代。零件精密度、良率要高，公司才會賺錢。
10. 金屬加工法發展趨勢：雷射加工=>鈦合金=>金屬3D列印量產快實現。
11. 公司MIM產值曾經擠到全球前四大，目前約排在全球第10名。

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新日興 (3376 TT)

期待折疊軸承出貨貢獻

2024 年重返成長，期待折疊軸承出貨貢獻放大，上調評等至買進。

◆ 4Q23 產品組合佳，毛利率看法正面，1Q24 營收季減幅小於往年平均。。

◆ 2024 年消費市場需求回升，重返成長，營益率向上。

◆ 加大中系手機品牌折疉軸承推廣力度，期望 2025 年折疊軸承營收放大。

4Q23 產品組合佳，毛利率看法正面

4Q23 新日興營收 29.9 億，QoQ+4.9%，YoY+21.7%，NB、Monitor 及其他比 重各為 21%、17%、52%，營收規模擴大、產品組合有利(NB 比重增、LCD 降)， 富邦估計毛利率略增至 19.6%，營益率估 10.8%，台幣升值估計業外將認列相關匯 兌損失，EPS 估 1.32 元。合計 2023 年營收 100.6 億，年減 14.9%，其中 NB 及 Monitor 營收年減3成以上，減幅最大，全年 EPS 估 4.64 元。

1Q24 NB 需求延續，淡季減幅小，耳機、鍵盤等週邊應用出貨佳，估計 1Q24 新日 興營收 27 億，QoQ-9.5%，YoY+44.1%，季減幅小於往年平均，毛利率持穩，EPS 估 1.31 元。

2024 年消費市場需求回升，重返成長

2024 年市調機構預估 PC/NB 出貨量年增 3~5%，新日興 NB 高階比重較多加上預 期 Macbook 增長優於產業平均，估計新日興 NB 軸承營收回復雙位數成長， Monitor 增幅與 NB 相當。終端消費市場需求回升，帶動 Airpod 需求向上，新日 興在 Airpad 軸承的供應量份額較大，可同步受惠，估計穿戴應用營收年增 15~20% 富邦預估 2024 年新日興營收 115.8 億，YoY+15.0%，產能利用率回升，加上 NB、 Monitor 毛利率回升，助毛利率、營益率走出谷底，預估數各為 20.9%、12.2%， EPS 估 6.18 元。

期望折疊軸承明年度開始貢獻放大

折疊面板類的軸承應用，新日興目前已出貨折疊 NB 軸承，單價高銷量偏低下，對 2023 年營收貢獻輕微，至於其他折疊手機、折疊 NB/平板軸承等仍在業務推廣階 段。疫情後兩岸交流回復，2H23 新日興加大力度在中系品牌手機軸承的推廣，富 邦預期 2025 年來自折疉軸承的營收放大，加上若爭取到重要客戶的折疉面板類產 品軸承出貨，將帶動 2025~2026 年的營收強勁增長。另新日興依現有後端加工設 備拓展Non-IT 的精密加工業務，先鎖定優質的測試設備、工具機、腳踏車等領域， 2023 年精密加工貢獻營收 1%，在開案量增加下，今年精密加工營收有望倍增。

富邦不同之處

富邦估新日興 2024、2025 年 EPS 6.18、8.0 元，高於 Consensus 預估 6、7.2 元。

評價與風險

2024 年營運、獲利脫離谷底，營運展望正向，近期股價上漲是反應與手機軸承同業 比價。新日興折疉軸承產品及精密加工等新業務積極推擴中，預期 2025 年可見折 疉軸承的貢獻放大，推升後續年度營收大增，評價有望跳脫 PC 零組件的 12~16 倍 區間。富邦改以 2025 年獲利的 22 倍評價，目標價調整至 176 元，上調評等至買 進。主要投資風險有毛利率回升進度超前、終端需求回溫。

3376新日興_中信法說會memo20231212

3Q23 財報及營運概況

1. FY3Q23 合併營收 28.5 億元 (YoY-15.0％，QoQ+22％)；毛利率 19％，去年同期為 24%；營業利益為 2.87 億；業外收入 1.2 億；稅前淨利 4.07 億；EPS 為 1.60 元。

2. 2023 年 1~11 月累積終端營收占比：NB 21%，LCD 23%，3C 6%，MIM 4%，其他 46%。今年 NB 佔比低是因為去庫存持續到今年三月底，2Q 市場偏保守營收上升速度緩慢，3Q 旺季不旺。Others 佔比為歷史新高除了因 NB 佔比下降以外，10、11 月因為聖誕送禮需求，Airpods 拉貨動能成長。

3. 今年沒有新品推出，前幾年 4Q 都有新品加持，持續到 1Q 所以淡季不淡，2022 年底無新品所以今年 1Q 淡季更淡，1Q24 會回歸到一般的淡季，跟 4Q23 維持平穩。

- QA 摘要

1. 折疊手機進度？2019 年三星開發的時候有做樣品，但之後沒繼續，因為跟 Apple 關係好三星有所顧慮轉向 local，但有保持良好關係；之後華為要求排他條款，當時有其他折疊客戶，誠信問題所以沒有做；2021 有跟榮耀接洽過，但因為價格因素沒有量產，再之後是疫情沒派人去中國研發。去年解封開始去中國接洽，今年下半年有比較正向的回應，目前趕不上新品上架，何時營收明顯貢獻要取決於客戶，會多方接洽、先求有。

2. 折疊手機 Hinge ASP 和 NB Hinge 價差？三星初期開發的時候高達 100 美金，目前市場也有傳出降到 50 美金，但新日興沒有實際產出所以不予置評。折疊手機 Hinge 有很多零件，零件多 ASP 就會比較高，不太會受終端產品售價高低影響，客人會依成本逐項議價。因此新日興近年傾向做模組，從生產到組裝都自己做，可以提升良率及 ASP。以 Airpods 開發的經驗來看，一開始儘管是 second source，且客人趕著量產，初期毛利率甚至是負的，但是會隨著良率改善慢慢翻正、提升，有信心切入折疊手供應鏈後，也可以有相同的表現。

3. 個體財報和合併財報 ASP 的差距是因為什麼？Monitor ASP 高於 NB，Others 的產品多為客製化，價格差距比較大，整體 ASP 取決於產品組合的比重。明年產品分類會調整，Others 會有更細的拆分。

4. 如果有客戶目前是以陸系為優先嗎？其他陸系目前沒排他條款嗎？主要競爭對手除了台系以外還有哪些？目前摺疊手機 Hinge 自製率可以到多少？主要開發折疊手機的是陸系手機，韓系大部分找 local 供應鏈，美系短期內看不到，所以目前還是以陸系為主。現在有越來越多中國廠商看到這個商機，MIM 在中國可能有幾百個廠，沒辦法防止競爭者進入市場，我們有持續投入自動化等高階機台，去做零公差的產品，以提昇我們的競爭力。以和 A 客人的合作經驗來看，A 客人也有承認中國供應鏈，但是新日興依舊做了 Apple 各系列的產品，並不會因為客戶找了陸系供應鏈，新日興就減少甚至停止供貨。

5. 請問明年 NB 與 Monitor 展望？NB 今年去化庫存告一段落，明年適逢換機潮，因此明年市場共識需求會好轉，但是成長幅度仍取決於市場；Monitor 大致維持平穩。

3376新日興_永豐_20231205

1.累計到10月底營收比重；NB 佔21%、MNT佔24%、3C佔 6% 、MIN佔4% OTHER 佔45%。

2.1H23 NB佔比偏低，落在20%上下，相較過往佔30%，主因今年NB庫存調整；3Q22非A開始去庫存，4Q22 A客戶去庫存， 延續到2023年3月底， 比較恢復正常，但2Q23市場還是保守，3Q23還是旺季不旺。

3.3Q23與 4Q23營收平穩中進行。1Q24回歸一般淡季，但不會像1Q23 那麼淡。

4.2024年A客戶沒有新品，屬於空窗期，2024年~2025年有一些新品進行中，非A有一些客人案子也遞延到2024年。  

5. A客戶的消費性產品，若有一段時間沒推出新品的，就有可能推出下一代新品，但發表跟正式量產時間要取決於組裝廠良率。  

6.摺疊平板2023年初就有不斷的傳聞，發展有待商確，過往 A客人有開發的折疊產品都是比較偏向機械化的部分，牽扯到面板摺疊這部分，問號會比較大一點。摺疊平板不好說明他的進展，全新的產品來講的話，開發期蠻長的，舉例AIR POD MAX就花了5~6年的開發期。  

7. AirPods 有3種在量產，第一種是第一代，第二種是所謂的第三代，第三種是PRO 2， 目前PRO2需求量還OK，3Q23需求有上來，10月量比較多一些，11月量有稍微小調一點，但跟10月差異不大，12月還是小掉，但量也沒掉太多。  

8.AirPods Lite 市場有傳聞，甚麼時候導入，要看客人的決定。

9. AirPods系列出貨落在一個平穩的數字。

10. 摺疊手機現在都跟品牌廠在做搭配 :韓系傾向當地供應鏈，美系短期不會推出，陸系品牌客人有正面的回應，但目前12月還沒有明確的訊息。 

11.折疊手機軸承的元件，希望仍自製的自製。

12. 2023年營收低，2024年營收成長是肯定的，希望毛利率要20%以上。

13.研發費用要看客人新品的進度，偏高表示有新的案子進行，新的產品複雜度高 所以研發費用提升，有部分來自A客人，有部分是非IT客戶群，非A客戶的NB 與MNT也有。  

14.今年費用率抓8%。

15.毛利率 NB軸承最好，2022年跟2023年MNT軸承毛利率都在10%以上。

【3.網路題材訊息_擴廠計劃】

【4.機構評等】

【財務相關資訊】

【1.歷年獲利】經營績效

【2.營收動能】成長動能

【3.股利政策】對股東好不好

【籌碼概況】

【1.董監事持股、股權分散】

【2.三大法人及基金持股】

【3.融資融券借券】

【歷史高低價格走勢月線圖】看長期價格區間

【集團概念股】

【歷史可轉債發行概況】

【1.發行歷史高低價格】

【2.同產業發行歷史】

【3.目前仍有掛牌可轉債】

無

【競拍得標統計】

【1.得標開標明細】

【2.得標單分析】