股癌【EP484】投資筆記 (市場灰犀牛、Supermicro做空報告影響、輝達財報分析)
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股市「癲瘋」，永遠的「巔峰」
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潛在的「灰犀牛」：經濟與市場的隱患
與朋友討論了「灰犀牛」事件，聊到一些在美國和台灣可能出現的情況。
美國的潛在灰犀牛
- 降息的兩難：
當前美國高利率環境對許多企業構成了壓力，已經有不少公司宣布破產。儘管這個趨勢還未達到引起廣泛恐慌的階段，但破產數字持續上升。市場現在擔心的是，如果降息速度太慢，企業可能無法承受持續的高利率壓力；但如果降息過快，則可能引發通脹的二次反彈。因此，如何平衡降息速度成為當前的挑戰。 - 卡馬拉·哈里斯的潛在影響：
若卡馬拉·哈里斯上任，這可能對資本市場產生顯著影響。哈里斯的政策包括對某些商品價格的管控，短期內可能有效抑制價格上漲，但長期而言，價格上限可能導致供應不足，反而使價格進一步上漲。此外，他的政策中還提到的未實現資本利得稅也可能引發市場波動，許多投資者可能因預期政策變動而提前賣出資產以避險。
台灣的潛在灰犀牛
- 房地產市場的過熱：
台灣的房地產市場近年來熱度不斷攀升，尤其是在新青安政策的推動下。然而，最新數據顯示，8月全台房市交易量顯著下降，如台北月減18%、新竹和新北月減26%，這可能是市場過熱後的冷卻徵兆(銀行減少放款)。如果房市進一步下滑，使用房地產抵押貸款來投資股票的人可能會受到波及，進一步影響股市資金流動。儘管目前政府似乎沒有意圖讓房地產市場急劇降溫，但長期來看，市場過度依賴貸款的情況可能會帶來潛在風險。 - 房地產流動性問題：
許多人購買了高單價、低總價的小三房或二房，認為這些房型流動性好，易於出售。然而，如果市場趨勢逆轉，所有人都同時出售這些房產，市場將從賣方市場轉變為買方市場，這種情況的發生概率並不低。未來幾年內，這些房產大量湧入市場可能會對價格和流動性產生負面影響。
主委經驗分享
在林口買了一個大坪數的房子，當時心想這可能是一個長期套牢的決定，但這是自住需求，所以並不在意市場的波動。然而，我注意到我們社區的成交價已經接近一坪50萬元，這意味著房價在短短三年間幾乎翻了一倍。這個經驗讓我意識到，無論是個人還是市場整體，都需要時刻保持謹慎，隨時調整策略應對可能出現的灰犀牛事件。
Supermicro (SMCI) 遭 Hindermann Research 做空報告影響分析
做空報告的影響力
Hindermann Research 最近針對 Supermicro (SMCI) 發表了做空報告。這些做空機構的策略通常是針對市場上熱度高的標的發布報告，往往會導致短期的股價崩跌。歷史經驗顯示，這類做空報告的勝率大約是五五波，並非每次都成功。
Supermicro 的市場優勢與挑戰
Supermicro 能夠獲得較多的 GPU，有以下幾個原因：首先，Supermicro 與 Nvidia 地理位置接近；其次，Nvidia 的伺服器團隊中有許多人來自 Supermicro，這些關係使得 Supermicro 在初期佔據了一些優勢。然而，市場上競爭激烈，尤其是來自廣達和鴻海等強大的競爭對手，預計會對 Supermicro 的市場份額產生影響。
供應鏈挑戰與市場成熟的趨勢
AI 伺服器市場面臨著越來越多的挑戰。從供應鏈的角度看，除了大廠台積電和 HBM 占據了大部分份額外，組裝廠和打板廠等其他供應商之間的競爭也非常激烈。隨著市場的成熟，供應鏈的毛利率也會逐漸壓縮，這是ODM和OEM廠商共同面臨的命運。
做空報告中的指控
Hindermann Research 的報告中提到了 Supermicro 可能存在財報造假的問題，這是最嚴重的指控。Supermicro 之前在 2018 年曾因財報問題遭到暫時下市，並與 SEC 有過糾紛。因此，如果這次財報造假指控成立，可能會帶來嚴重後果。然而，如果公司最終能證明財報沒有問題，那麼這些指控可能只會短暫影響股價。
客戶流失與市場分散策略
報告提到的另一個問題是 Supermicro 客戶可能被競爭對手如 Dell 搶走。實際上，許多大公司如 Tesla 和 CoreWave 本身就有分散供應鏈風險的策略，不會將所有訂單集中在一家供應商。這樣的分散策略在投資界已經是一個公開的秘密，並非特別針對 Supermicro 表現不佳。
供應鏈合作夥伴的影響
Supermicro 在台灣擁有眾多供應鏈合作夥伴，如高力、超眾、台郡等，涉及散熱()、電源管理、機構件製造等領域。因供應鏈本身有拿到認證，因此供應鏈合作夥伴預計不會受到太大影響。
輝達財報與市場預期分析
市場預期與分析師的看法
在輝達公布最新財報之前，市場對其預期相當高。雖然公司官方預期營收為 280億美元，但許多分析機構如 BIZEI 和 SSI 將預期上調至 310 至 330億美元之間。事實上，許多分析師的私下預測更高。
這些預期的形成，主要基於自下而上的分析方法（bottom-up approach），包括但不限於以下數據：COWAS 的片數、晶圓生產數量、MQR（製造質量率）、SPIR（供應鏈產品交付率）以及零組件出貨量等。這些詳細的數據為預測營收提供了較準確的基礎，因此多數市場參與者預期 Nvidia 營收將在 310 至 330 億美元之間。
實際財報與市場反應
Nvidia 的實際財報顯示營收為 325 億美元，略低於市場較高的預期範圍（340 至 360 億美元）。雖然這一數字接近於分析師的平均預期，但市場中的一些大戶和分析師仍對更高的數字有所期待。因此，如果 Nvidia 下一季的營收未能達到 340 億美元以上，市場可能會將此視為一個令人失望的結果。
財務策略與潛在調整
對於為何 Nvidia 財報略低於市場預期，有一些市場猜測。例如，有觀點認為這可能是 Nvidia 的財務控管策略的一部分。考慮到未來 HOPPER 和 Blackwell 兩個 GPU 架構的交接點，Nvidia 可能在進行財務預備，避免在過渡期出現較大的營收波動。
這樣的財務調整策略在過去一些科技公司中並不罕見。通過調整財報數據，公司可以為未來的市場需求變動做準備，確保供應鏈穩定運作，並降低因技術更替而可能出現的營收缺口。
未來展望
儘管短期內營收略低於市場預期，但整體供應鏈數據和毛利率都保持穩定，這表明 Nvidia 的基本面依然強勁。當前市場尚未出現需求減弱或庫存增加的跡象，因此這些預期收入最終仍會實現，僅僅是未來的具體實現時間尚不確定。
總結來看，Nvidia 的未來表現依然有很強的支撐力。儘管市場可能短期對略低於預期的數字有些失望，但隨著技術更新和市場需求持續增長，未來幾季 Nvidia 的營收仍有望達到或超過市場的高預期。
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