【投資想法】債券怎麼買?最佳時機來了嗎?其實你多數時候不需要債券!

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投資理財內容聲明
投資想法:僅作為個人研究的紀錄與反思,並非個股分析或任何買賣建議。

自從聯準會暫停升息後,市場對於債券,特別是美國公債的討論度就持續居高不下,甚至 2023 年底時,更曾興起一波搶買債券的風潮。

然而,一年過去,儘管聯準會降息兩碼,美債漲幅卻極其有限。如果統計過去一年報酬率,TLT 資本利得只有 0.04%(含息報酬 4.05%),同期台股加權指數為 32.16%、美股大盤 S&P 500 為 30.05%。


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為何原本萬眾期待的美國公債,最後幾乎是一場空?真的有這麼多投資人需要債券嗎?投資債券的最佳時機究竟為何?今天來快速整理一下:

投資人真的需要債券?機會成本是最大缺點!

事實上,我認為多數風險承受力較佳的投資人,是不需要在投資組合「長期」配置債券的。

儘管,投資等級以上債券,確實風險較低、報酬率又優於定存,且在沒有違約的情況下持有到期,還能連本帶利拿到收益(不像股票報酬有高度不確定性)。

然而,也因為低風險、低波動,導致債券長期報酬是遠遠不及股市的。簡單來說,配置債券的最大缺點,就是你錯過股市長期漲幅的機會成本。

若從 2002 年起算,追蹤 S&P 500 的 ETF SPY 總報酬來到 947.52%、美國長債 ETF TLT 總報酬為 131.29%。美股市值型 ETF 不只總報酬大勝債券,甚至連配息報酬都是債券的數倍。純以績效考量,並沒有長期持有債券的必要。

到底誰適合買債?三類人真正需要!

既然債券的報酬率遠遜於股市大盤,那到底是誰需要債券呢?扣除市場上的大型機構與法人,我認為有三類投資人是真正適合、需要長期交易債券:

一、風險承受力低的投資人:

如果你是完全無法忍受股市不確定性,風險承受度也相當低的投資人,那確實可以考慮去買被視為「接近無風險的」美國公債。而且最好直接購買債券,而非債券 ETF。

購買直債的好處,除了可以幫你鎖定想要的殖利率,更能確保持有到期後,能夠連本帶利拿回收益,適合真的無法承擔風險的投資人。(但相信多數人不在此列)。

二、需要穩定現金流的投資人:

如果你今天有特殊的財務規劃,如定期生活支出、繳交房貸等「固定現金流」需求,又擔心無法隨時將市值型 ETF 變現,這時候,債券或債券 ETF 也會是一個可考慮的選擇。

三、槓桿的總經投資者:

最後一類人,其實也不算長期持有債券。但如果你能夠判讀總經、貨幣政策走向,同時又擅長使用槓桿工具(如期貨),那債券也可以是一個短線賺取價差的良好標的。但這種人同樣占少數。

一般人買債券的最佳時機:榮景期末段!

那對於一般人來說,到底什麼時候才真正該配置債券呢?

根據總經大師愛榭克分享,景氣有四階段週期(復甦、成長、榮景、衰退),當中只有榮景期(泡沫破裂、衰退前的週期),需要調節持股水位,避免吃到空頭回檔。也正是這個時刻,債券的布局價值開始浮現。

參考《景氣循環投資》可以發現,美國長天期公債,在景氣榮景期前後,會有四階段表態:

  • 階段一:主跌段(成長 → 榮景):由於長債殖利率與通膨預期、利率預期、經濟預期呈正相關,當景氣進入榮景期,三項因子皆會走升、長債殖利率上窄、債券價格下跌,此時為主跌段。
  • 階段二:反彈段(榮景):接著,由於升息走到盡頭,短期利率不再攀升、通膨與經濟放緩,此時市場擔憂景氣轉向、股市下跌,長債出現反彈(類似今年 7 ~ 8 月情境)。
  • 階段三:再修正(榮景):隨著暫停升息、降息到來,在低基期下,景氣與通膨獲得喘息,此時景氣熱度再度攀升、股市激情、長債迎來末跌段,也是佈局債市長多最佳時機!(目前有點接近了,但股市還未進入非理性繁榮)
  • 階段四:債券長多(榮景 → 衰退):當景氣真正從榮景進入衰退,此時股市大幅修正、資金寬鬆,長債的多頭格局隨之到來。若能在階段三布局債券的投資人,不只避開股市大跌,還能享受長債上漲的價差。

那麼,該如何確認景氣已進入榮景期末段(橘色區塊),甚至出現即將轉向衰退的徵兆呢?可以參考這篇文:股市轉折何時來臨?七大轉折指標避開主跌段!

資產配置:債券比重應該配多少?要把股票賣光嗎?

最後,既然我們知道了,榮景期末段是買債券的最佳時機。但到底要買多少,才是適合的資產部位呢?股票應該要賣光嗎?

首先要留意是,無論今天是景氣哪個階段,其實都不應該考慮「把股票賣光」,即便走到榮景期末段,你也無法保證,究竟泡沫會不會再多走個一兩年。除非你有辦法掌握絕對的高點,否則不該考慮賣光股票,避免錯過潛在漲幅。

運用「階段性配置」會是比較好的作法。

比如,當你發現景氣進入榮景中後段時,可先降低持股水位(如降至七成),換三成的債券部位;接著依照你的週期,若榮景又持續半年、一年,將持股水依序降至五成、三成(7-5-3 節奏)。

但務必留意,持股水位最低降至三成即可,不要讓自己完全空手,避免誤判。

總結

關於債券分享差不多到這邊,最後總結一下幾個重點:

  • 我認為多數人、多數時候,不需要配置債券。
  • 但我們可以在榮景期末段,將股票部位階段性地轉為債券。
  • 債券的最佳投資時點,落在榮景期末段,一方面避開後續股市大跌;另一方面賺取資金寬鬆的債券價差。
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羊羽的備忘錄
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關注自我成長|職涯|財經|閱讀,書寫不為人所道的學習反思。目前任職於外商投信,曾經待過財經雜誌記者、金融新創,關注基金與 ETF。持續向外探索、向內叩問,希望找到更多人生答案。歡迎聊聊:devinwang17@gmail.com
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