馬許桑的產業觀察週報-2024 Week 52:新年快樂！2025年的不負責預測

一年又要過去了，今天不來寫最近的新聞。

而是寫寫自已對於業界2025年的展望。

反正就是那種各大投顧公司會在季末時寫的景氣預測啦~反正準不準日後也沒人會真的拿出來驗證，只是至少先讓大家有心裡有個底罷了。

我們就引用各經濟學家們的分析報告來作全球、美國、歐洲、日本與中國還有台灣等主要經濟體的分析，最後再來聊聊自行車市場。

如果不想要看個別市場的2025年經濟預測，只想了解自行車業界展望，那請直接拉到最後一章就好。

The global economy in 2025

預估2025全球經濟成長持穩

• 川普上台後，預期將會祭出高關稅將導致貿易政策不確定升高，但高盛(The Goldman Sachs Group, Inc.)仍樂觀預估，2025年全球經濟有望持續穩健成長步伐。
• 根據高盛發布最新報告指出，2025年全球經濟成長率預估為2.7％，高出市場預測，且與2024年的經濟成長估值持平。其中美國經濟成長率預計將達2.5％，遠超出市場預期的1.9％；至於歐元區則將微增0.8％，低於市場預測的1.2％。
• 高盛研究部門首席經濟學家哈祖斯（Jan Hatzius）在《2025年經濟宏觀展望：順風（或許）超越川普關稅》報告中提到：「全球勞動力市場已經重新平衡，通膨率持續下降，且接近央行設定目標。此外多數央行也已進一步調降利率至更正常水平。」
• 但川普的回歸，讓主流預測機構與多數專家學者對於2025的共同基調仍是對於他難以掌握的不確定性…

US Economic

美國經濟有望穩定成長，但關鍵還是在於川普的關稅政策

• 高盛的經濟學家們又指出，美國經濟成長速度將連續第三年超出其他已開發國家。川普連任預料將對中國和進口汽車課徵更高關稅、大幅減少移民、實施新的減稅和放鬆監管。但哈祖斯指出，「最大風險是大規模的全面關稅，這可能會嚴重打擊經濟成長。」
• 此外高盛還認為，美國貿易政策對美國經濟潛在影響相對有限，而且很大程度上將被其他因素所抵消。哈祖斯寫道：「假設貿易戰沒有進一步升級，我們預計減稅、更友好的監管環境以及企業改善動能，將在2026年帶來更大正面作用。」畢竟，川普是商人嘛。
• 高盛預測，貿易政策可能在2025年對美國GDP造成0.2個百分點拖累；若實施全面性關稅，對2026年GDP拖累可能達到1個百分點，但如果關稅收入用於減稅，影響可能減輕。
• 事實上高盛指出，美國貿易政策對其他地區經濟衝擊更大。在歐元區，若貿易政策不確定性升高至2018-2019年高水平，明年GDP成長率恐減少0.9個百分點。對中國而言，若對其部分商品課徵60％關稅，其2025年成長率將減少約0.7個百分點。
• 美銀則一次給出了關於 2025 年美國經濟的 3 套劇本。第 1 套，是川普推動激進的關稅與移民政策，美銀認為，此將衝擊投資人和消費者信心，美國經濟恐因此步入衰退。第 2 套，則是比悲傷更悲傷的長期慘劇：全球地緣政治局勢因為川普的貿易和外交政策而極端升級。第三套則是與高盛比較接近樂觀預測，那就是川普在上任初期，會將施政重點放在鬆綁監管以及減稅等有利經濟成長的部分；然後淡化進口關稅的影響。在這種情況下，美銀預期，美國通膨預期可能溫和上升，聯準會的降息路徑不排除提前畫下句點，利率「按兵不動」甚或「反向升息」；至於美國 GDP 成長率，則有望超過 3%。
• 不過，還是那句話：他可是川普啊~誰知道呢？

歐盟經濟嚴重依賴汽車製造等中等技術產業。

歐盟或可在2025年迎來溫和復甦

• 一項調查統計顯示，歐元區經濟明年的回升態勢將低於此前預期，擴張速度僅略好於今年。接受調訪的經濟專家預測，2025年歐元區經濟將成長1%。增速雖高於今年的估計值0.8%，但低於早先預測的1.2%。他們還將2026年成長預期從1.4%下調至1.2%。對於關鍵製造業正陷入長期低迷的德國，經濟專家預測其經濟將在2025年成長0.4%，2026年成長1%，均較之前預期下調0.3個百分點。對法國的預測也有所下調，對西班牙的預測則略微上調。
• 上述預測比歐洲央行更為悲觀。在本月宣布自6月以來第四次降息時，歐洲央行也調低了對經濟的展望。官員們仍然預計隨著收入增加、通膨穩定在2%的目標，家庭將推動經濟復甦，不過他們已多次高估相關提振的實現速度。
• 德國是歐洲最大的自行車消費市場，就目前的報導來看。我認為要期待自行車市場回溫還得等上一些時候。也許烏俄戰後重建可能會帶動某些產業的需求吧。（希望啦……）

黃昏時分的富士山和東京天際線景觀。圖片來源：Getty images

日本2025年度經濟產出缺口或現七年來首次轉正

• 日本與歐洲其實面臨許多相似的挑戰，包括汽車產業復甦動能不足、半導體設備銷售下滑，以及對中國市場的高度依賴，這些因素共同壓抑歐日過去數十年經濟成長動能。
• 由於全球汽車廠大量將供應鏈移往中國，造成改變全球的汽車生產與貿易結構，中國靠著電動車的快速崛起，以及低價傾銷策略，已經成為全球最大的汽車出口國，取代了德國和日本等傳統出口大國，這對日本以及歐洲來說都是極重大的打擊。
• 但是展望2025年，IMF預估日本經濟成長率為1.1%，較2024年預估成長率0.3%提升。消費與企業投資持續回升，將有望刺激經濟成長，而日本國內勞動力短缺等問題仍影響經濟增長潛力。隨著通膨逐漸轉向內需所帶動，使日本央行可能在2025年底逐步達成1%的政策利率與2%目標通膨，預期期間日本經濟將溫和成長。
• 但由於勞動力市場吃緊，預計2025會計年度(2025年4月到2026年3月)經濟產出以年度計算將出現七年來首次轉正，恢復到滿負荷狀態。日本內閣府公布的一項估計，日本的產出缺口(衡量一個經濟體的實際產出與潛在產出之間的差額)在2025會計年度可能為正0.4%。當實際產出超過經濟的全部產能時，就會出現正產出缺口，這被認為是需求強勁的標誌。
• 日本勞動力穩定在約6,900萬人左右，勞動力短缺可能會限制供應。
• 嗯，我找到明年交期長的好理由了，因為勞動力短缺。但我覺得政局不穩才會是最大的隱憂。

WSJ中文版：中國債台高築，習近平仍堅持自上而下的經濟方針/圖片來源：Evaristo sa/Agence France-Presse/Getty Images

中國陷入失落的xx年？

• 明眼人都知道，中國經濟持續低迷更陷入通貨緊縮危機。日前《華爾街日報》報導指出，經濟學家擔心中國可能陷入價格下跌和需求疲軟的惡性循環，在一份提供給中國高層領導人的報告中提醒，如果不採取更緊急的措施提振經濟，中國可能會陷入螺旋式通貨緊縮，就像美國在大蕭條時期的遭遇一樣。
• 當時，習近平對此不為所動，還反問「通縮有什麽不好？大家難道不喜歡物價更便宜嗎？」，其態度令當場的決策人士不敢再提及通縮話題。（不可質疑你的習大大！）
• 按照經濟學的常識，適度通膨對經濟最有利，因為人們能感受到物價上漲，會去買東西，但沒生活壓力。通縮時期，物價不斷下降，大家就不著急買了，消費會下降，經濟會萎縮。另外在生產端，出現通縮螺旋更可怕，因為商家都在拚命降低價格，都不賺錢就會裁員，也會降低工資，人們沒有錢更不敢消費。
• 簡單的說……現在就已經在內卷了，在2025年只會卷的更嚴重……

我想多數人對於台灣人均GDP成長無感，由於產業發展政策的不平衡，不同產業別間的薪資水平可說是天差地遠……

台灣經濟將受到全球貿易下行與關稅風險而放緩成長

• 至於台灣的部份，根據台經院註1於2024年11月公布之最新預測，2025年GDP成長率為3.15%，較2024年更新後4.03%減少0.88個百分點。民間消費僅溫和成長，預測2025年民間消費成長率為2.26%，較 2024年修正後成長率2.69%減少0.43個百分點。
• 台經院解釋，原因在於，明年不再只是靠科技業及出口，部分傳產也已開始復甦，呈現「出口、投資與消費同步成長」的情勢，整體表現將是「內穩外溫」。
• 攤開主要外資報告，談及台灣明年，多數基調也都是「審慎中不乏樂觀」。至於原因，則是簡單兩個英文字母：AI。
• 而大摩(Morgan Stanley，NYSE：MS；俗稱「摩利」或「大摩」)則指出，台灣為貿易出口導向的經濟體，未來將面臨全球貿易放緩和關稅風險所帶來的下行壓力，因此預估台灣經濟增長在2025至2026年放緩。
• 我想多數人對於台灣人均GDP成長無感，由於產業發展政策的不平衡，不同產業別間的薪資水平可說是天差地遠……還有就算自行車產業開始復甦了，也不代表台灣組車廠就能苦盡甘來。
• 至於自行車產業呢？下章馬上談到。

自行車產業

• 產業內部因素
  -庫存清理已接近尾聲。預計到 2025 年，庫存將趨於穩定，這將導致折扣減少。
  -消費者由於諸多外在的不確定因素，因而趨於謹慎，而且自行車缺少真正全面創新的科技與變革來刺激銷售。
  -而根據標普全球預測(S&P Global) 2024 年自行車銷售量較2023年下降 8.9%，而在2025 年會持續下降 3.8%，政府政策可能會對市場產生正面影響。而電動輔助自行車市場預期將長期成長。
• 外部因素
  -俄烏戰爭、以巴衝突、紅海危機、中東衝突、台海危機等地緣政治風險持續擴大。
  -貿易保護主義愈演愈烈，川普的回歸帶來許多不確定性。
  -作為歐洲經濟引擎的德國正在陷入停滯。
  -極右翼抬頭，將會牽動能源與移民政策，也會增加更多不安定因素。
• 2025年預估
  -北美市場已見復甦跡象，歐洲市場則需要更多時間來回復元氣。
  -中國經濟的下行與市場的內卷使得供應過剩，預計影響將會逐漸擴散至其他市場。但是中國公路車市場的飽和，卻有可能會是中國高階登山車市場成長的契機。說的更明白點，我認為喜德盛（XDS)跟巨大（Giant)就是中國自行車市場的造浪者，如果高層已經說要搞登山車了。以中國的環境，市場跟集團政策來看，不用五年中國高階登山車市場就有可能成為前幾大市場。畢竟就我的消息來看，部份高階登山車套件廠商已經積極在跑中國了。
  -2025年將會是重新洗牌的一年，不管對於品牌或是供應商而言。大環境再不好，也是會有賺錢的廠商；而大環境再差，也是有能毫髪無傷的廠商。我認為關鍵在於速度與反應。誰能最快的作出調整，誰就最有可能可以全身而退甚至有所斬獲。(啊~速度與反應正好是我們公司的弱項…)
  -我認為2025是塑造新常態(shape new normal)的一年，大家都必須要在2025年學會、適應新常態的生意模型；才有可能在2026年時，迎來再度成長的可能。
  -個人認為2025年的情況只會比2024年好一些，台灣整體的出口量可能只有5%~10%的增長。2025年第一季目前的接單情況十分的疲弱，就像MY25的尾單戛然而止，然後MY26的首批量產訂單需求也不旺。也許要等到三月後，才有辨法參考春季銷售的勢頭來看今年會是怎樣吧。
  -這陣子有許多業界前輩退休，其實我已經感覺到時代在改變了。新人勢必會有一番新氣象。我也期待這能為低迷許多的業界帶來一些新的氣息。

巨大集團啟動第三任接班 董事長杜綉珍宣布退休

現在要改口叫“劉董事長”