筆記：游庭皓的財經皓角 2025-01-22

2025/1/22(三)2025 還能 勇敢做多嗎？【早晨財經速解讀】

• 節目連結
• 節目逐字稿

三句話總結

• 美國市場情緒正在回暖，建議保持穩健股債配置，避免追高或過度槓桿。
• 川普政策引發市場震盪，貨幣與能源市場影響顯著，美股受科技與能源板塊支撐持續上漲，CEO 信心指數與經濟數據均顯示樂觀前景。
• 台灣外銷訂單增長推動景氣復甦，但產業分化明顯，台積電穩盤效果顯著，聯電等成熟製程產業面臨紅海競爭壓力，投資人需謹慎調整布局。

投資建議

• 川普上任後，市場情緒正在好轉，短期市場情緒樂觀，但 VIX 與恐懼貪婪指數未達極度樂觀。
• • CNN 恐懼與貪婪指數回升至 40 以上，顯示市場情緒樂觀但未達極值 (80 以上)。
• 建議投資人維持謹慎態度，可考慮調節資金。
• 持有美股的投資人，可觀察是否有因政策不確定性導致的回檔機會。
• 美國景氣持續擴張，不用過度擔心獲利衰退。
• 持有新台幣或大量現金的投資人，應考慮資產配置。
• 建議配置
• • 長期建議股債配置穩健，如 8:2 或 7:3 比例。
  • 股債配置者可觀察債券部位今年是否會受到衝擊。
• 避免過度槓桿，控制現金比例以防止資產損失。
• 科技股仍為核心配置。
• 台股避免成熟製程產業或紅海市場中的中下游製造業。
• 不要追逐個股超額報酬，建議以週期角度尋找不會變的事實，例如景氣循環。

全球市場

• 比特幣年初至今漲 16%。

川普政策影響

• 在面對市場不確定性時，投資人會優先選擇持有美元。即使看好經濟，也傾向優先持有美股。川普的不確定性反而造成了投資人對美元的偏好，進而形成了美元的確定性。
• 貨幣報酬壓力：
• • 貨幣報酬指的是匯率變動對投資報酬率的影響。
  • 儘管其他市場的股票有不錯的漲幅，但由於當地貨幣兌美元貶值，最終投資報酬率可能被匯率變動侵蝕，導致整體報酬不如預期。
• 對中國產品加增 10% 關稅，對加拿大和墨西哥分別課徵 25% 和 20% 關稅，並威脅以武力佔領格陵蘭和巴拿馬運河。
• • 墨西哥披索和加幣重挫。
• 取消電動車補貼政策，衝擊歐洲車市，加上 AI 市場禁令，歐洲資金外流，經濟衰退機率上升。
• 從去年 8 月左右開始，歐洲車市就一直在大幅衰退。
• • 賓士和 BMW 的股價下跌幅度都高達 20% 以上。
• 歐洲經濟衰退機率為 30%，高於美國的 20%。
• 伊朗濃縮鈾庫存創新高，川普可能採取新制裁，影響原油價格。

通膨回落

• 全球通膨預期回落至 2% 左右，各國陸續展開降息循環，資產價格或受益。
• • 12 月 CPI 美國降為 2.9%，英國為 2.5%，歐元區為 2.4%。南韓為 1.9%，台灣為 2%，印尼為 1.6%。
• 巴西、土耳其及墨西哥通膨相對偏高。

美國市場

美股

• 美股受川普政策影響劇烈震盪，但整體仍維持上漲趨勢，道瓊、標普、那指和費半皆收漲，市場對川普交易抱持樂觀預期。
• 市場情緒從乖離回歸，但景氣持續擴張，不用過度追高。
• 能源板塊受 OPEC 減產與需求回升影響，年初漲 9.2%，原油價格因 OPEC 減產而上漲。
• 科技股推升美股創高，科技板塊 2024 年漲幅 177%。

川普第一任任期

• 資訊科技板塊漲幅為 177%，幾乎是美國股市整體平均漲幅 69% 的 3 倍。
• 非必須消費類品漲幅為 104%，也遠遠落後於資訊科技板塊。
• 能源板塊在川普第一任期內下跌了接近 40%。

美國經濟

• 美國去年第四季 GDP 表現亮麗，非農就業數據和失業率變化也保持強勁。
• 通膨預期已降至 2% 左右，美債基期已受到相對大的壓力。
• 美國 10 年期公債的滾動報酬率在 2024 年年底首次出現 -0.5% 的負值。
• 川普政府目前沒有大幅加強財政支出的計畫，美國債務可望獲得控制。
• CEO 信心指數已經從 2022 年的低點回反彈，來到一個新的位階，僅次於去年 5、6 月由黃仁勳帶動的 AI 行情高峰。
• • CEO 信心指數：
  • • 是一項衡量企業領導人對於經濟前景與自身企業經營狀況的樂觀或悲觀程度的指標。
    • 指數高於 50：代表 CEO 整體情緒樂觀，對未來發展持正面看法。
  • 美國企業 CEO 對未來經濟前景抱持較為樂觀的態度，也反映出市場情緒正在逐步好轉。

台灣市場

台股封關前一天表現

• 台股指數報 23,300 點，最後交易日小幅上漲。
• ADR 大漲預示外資買盤支撐開紅盤行情。
• 開紅盤數據：過去 10 年，年前跌後年初上漲機率高，平均漲幅 2%-3%。

外銷訂單

• 12 月外銷訂單 529.2 億美元，同比增 20%，預示景氣復甦。
• 2024 全年訂單 5,895 億美元，為歷史第三高。
• 外銷訂單雖非標準領先指標，但與台北股市中長期修正走勢高度相關。
• 內部需求：
• • 台積電貢獻大盤穩定，外資系統單支撐指數上行。
  • 內資 ETF 買盤持續，基本面支持多頭格局。

產業分化

• 台積電穩盤效果顯著，但二線晶圓代工、PCB 等產業需謹慎。
• 產業復甦仍然兩極化，中下游端復甦力道有限，需留意中國產能競爭壓力。
• 基本金屬與化學品板塊仍衰退，需密切觀察全球需求回升情況。

聯電法說釋出保守展望

• 產能利用率維持 70%，今年出貨量持平。
• 因紅海競爭與產能過剩，毛利率降至 25%，顯示成熟製程價格競爭壓力。
• • 毛利率明顯低於上季的 30%。
• 根據凱基的預測，聯電 2025 年的 EPS 最多也只有 3.52 元，仍然低於去年。

皓哥笑話

21:49 兩位太太

• 兩位太太在聊天。一位太太說：「哎，我先生很善於投資！」
• 另一位太太回應：「我也是，我先生也很厲害！」
• 太太接著說：「哦，你不知道我先生哦，第一次買股票就大賺，他是用 10 萬一路賺到 300 萬！現在我非常崇拜他！」
• 另一位太太則說：「我丈夫更厲害！他第一次買人壽保險，馬上就贏回了 3,000 萬。現在我每天都拜他！」
• 一個太太是「非常崇拜他」，另一個太太則是「每天拜他」。
• 有時候，我們需要瞭解投資所付出的代價，並問自己：這些代價，你能不能接受？

26:40 台積電

• 如果你不看台積電，你會和台股脫節。
• 但如果你看了台積電，你就會和事實脫節。

28:43 人跟人最大的差別就在於格局

• 網友常跟人家開玩笑，說人跟人最大的差別就在於格局。
• 一年前，假設你有 8 萬塊，你靠著下班之後努力念書，累積理財知識，然後把這筆錢買了一張台塑。
• 反之，另外一個人同樣有 8 萬塊，但他選擇去買一隻 iPhone Pro Max 才 4 萬多。
• 結果過了一年以後，第一個人用 8 萬塊買的台塑，現在只剩下一張價值 3 萬 6 的台塑。
• 而第二個人呢？他拿 8 萬塊買了 iPhone，剩下的錢又剛好可以買一張台塑。
• 這樣一來，第二個人等於既有了蘋果手機，又有了台塑。

31:38 義大利人

• 一個公司早上 9 點有一個重要會議，結果只有經理一個人到場。
• 他等了老半天，等了半小時，終於有人來了。
• 經理生氣地問：「這 9 點會議開始，你怎麼現在才來？」
• 義大利員工回答：「抱歉，我以為 9 點是集合時間，10 點才是開始的時間。」
• 經理很無奈地說：「那其他人呢？怎麼只有你來？」
• 員工說：「哦，他們可能以為集合時間是 10 點，開始時間是 11 點吧。」

32:12 人生四大悲劇

• 窮得沒錢做壞事。
• 熟得沒辦法做情侶。
• 餓得不知道吃什麼。
• 困得就是睡不著。
• 所以人生能夠有點小錢，有自己深愛的人，偶爾吃一點好吃的，重點是還能夠睡得著，那就已經很不錯了。