筆記-財經皓角-25.02.05
筆記-財經皓角-25.02.05
**美股週二顯著反彈，科技七巨頭領軍，納指和費半回升超過1%，美元走弱，十年期公債殖利率下滑，反映前一天川普延後對加拿大、墨西哥徵收25%關稅計畫。*然而，針對中國商品仍維持10%關稅，中方則對美國進口煤炭、液化天然氣課徵15%關稅，影響有限，因中國主要進口能源仍來自中東。**Google母公司Alphabet公佈財報，獲利超乎預期但營收略低於市場預期，盤後股價大跌8%。
*中方同時對Google展開反壟斷調查，雖然Google在中國市場並無業務。
*這一連串事件對AI行情復甦產生衝擊。
*大摩報告下修GB200出貨量預估，從3-3.5萬片降至2-2.5萬片，市場關注是否因技術進步直接轉向GB300。
**川普政策持續影響美股，特別是針對美國進口商品，如煤炭、液化天然氣、農業機械、大排量皮卡、農產品等，均遭中國報復性關稅。
*川普對加拿大、墨西哥施壓後，接下來矛頭指向歐洲，歐美貿易戰恐將升級。
*歐洲貿易嚴重依賴美國市場，中國需求疲軟導致LV、BMW、Benz財報低於預期，歐美貿易平衡失衡，川普可能透過北約或貿易談判施壓，縮小美歐貿易逆差。
*川普與烏克蘭達成協議，美國獲取烏克蘭稀土資源，換取對基輔軍事及經濟援助。
*川普針對各國出手，內政方面，諾貝爾獎得主克魯曼提到，美國財政部長貝森特授權馬斯克存取財政部電腦數據，引發技術官僚辭職潮，擔憂數據被用於政治清算。
*川普強調馬斯克無權干預政府運作，但市場對此不安。
**民調顯示，美國民意支持川普政策，即便華爾街憂慮關稅戰引發通膨，普遍認為關稅只是談判手段，以維護美國利益。
*蓋洛普調查顯示，認為經濟持續成長的比例從39%升至53%，股市樂觀情緒升高，利率預期下調，通膨增速放緩，失業率預期持平。
**市場避險情緒升溫，黃金價格創歷史新高，黃金現貨上漲1.1%，每盎司2844美元。
*對比鑽石，22年以來黃金價格攀升，鑽石價格卻腰斬六到七成，人造鑽影響天然鑽價格崩跌，實際價格雖降，但終端售價未見變化，顯示中間商賺取更多利潤。
*市場恐慌情緒高，但美國本土民意並未受到重大影響。
*長期景氣不會因短期政策變化，川普目標是提升美國購買力，即便關稅帶來通膨，仍需確保薪資增幅超過通膨。
*歷史顯示，熊市時間短，牛市時間長，幅度更大，長期投資需抱持買方思維。
*真正的空頭訊號是景氣週期結束，目前關注AI行情復甦是否能持續上行。
*市場情緒分歧，投資價值觀影響對25年上半年週期判斷。短期內，川普頻繁釋放訊息擾動市場，但長週期來看，一、二季度財報預期亮麗。
*雖然科技七巨頭第四季財報營收未特別突出，但資本支出普遍上調，對台積電及台廠仍有貢獻。
*市場價值觀不同，有人跟隨川普消息操作，有人依技術線型決策。
*關鍵仍在景氣指標，尤其企業資本支出與市場需求。
*熊市對部分投資者是止損期，對週期投資者則是布局期，因市場長期趨勢仍向上。
**AI概念股持續輪動，Palantir股價近期大漲24%，財報營收超預期，由8.3億美元上調至8.5億美元，24年股價累計上漲340%。
*市場擔憂七大科技巨頭財報對指數影響，即便類股輪動，若七巨頭下跌仍可能拖累大盤。
*Alphabet資本支出計畫調高至750億美元，雲端、自駕部門展望仍強。
市場對Google財報反應過度，實際獲利增長，成本控制良好。
*微軟財報顯示資本支出增幅有限，市場同樣挑剔，Azure成長低於預期，但影響有限，反映調整後的均值回歸。
*Meta與Amazon資本支出增速超過市場預期，顯示AI需求仍強。
**大摩報告下修GB200出貨預測，市場擔憂AI資本支出是否提前見頂。
*GB200延後多時才量產，GTC即將發表GB300，軟體商可能直接轉向GB300，影響GB200需求。
*GB300成本過高，可能加速產業週期見頂。
*美國市場雲端支出22-24年高增長，25年增速可能放緩，但仍維持正成長。
*市場提前一年反應，26年資本支出增速不確定性大，導致股價波動。
*大摩保守觀點來自庫存週期調整風險，目前牛市進入第三年，市場擔心26年資本支出可能轉為負增長。
**輝達訂單滿載，25年供應問題仍待解決，但缺單風險低。
*AI應用類似網路發展初期，短期難以評估獲利貢獻，但長期將提升生產效率。
*市場應關注近期資本支出變化，不宜過度擔憂遠期風險。
**市場關注DeepSeek的推出是否會導致品牌商在生成式AI領域的降價，這種降價雖然可能發生，但不會破壞AI的生產力循環。
*類似於網路剛普及時，品牌商初期掌握定價權，但最終網路降價潮提升了整體生產力週期。
*短期內台廠訂單不受影響，台積電3奈米客戶與產品仍快速增加。
*市場關注GB200剛量產，GB300是否會帶來新一波下單潮。
*晶圓代工市場年增幅達18%，與過去市場增幅不同。
*CSP業者資本支出降至8%，但晶圓代工擴增市佔率仍保持高成長，台積電與中國成熟製程廠區同步擴增。
*聯電股價破底，反映全球科技廠兩極化現象，二線晶圓代工仍處於低迷。
**全球半導體工廠建設計畫以中國最多，達17座，且全為成熟製程，美國、歐洲各10座，日本、台灣各9座，以色列1座。成熟製程晶圓報價崩盤，影響塑化、螺絲、水泥、鋼鐵等產業，顯示中國產能過剩壓力加劇。
*台股估值擴增仍取決於台積電能否帶動新一波成長。
**蘋果股價大漲2%，成美股反彈主力。
*彭博報導蘋果將推出Apple Invites，並調整iPhone與AppleCare業務，推動訂閱成長。
*蘋果毛利率創高，服務營收成長快速，iPhone銷量難以突破2.2至2.3億支瓶頸，尤其中國市場銷售疲弱。
*蘋果手機銷量未創高，但高階機型Max與Max Pro銷售占比增加，使營收維持增長。
*i17總銷量預估優於i16，但市場關注能否維持消費慣性。
*i16在中國市場反應冷淡，導致春節期間蘋果大幅降價10%至20%，顯示市場競爭壓力。
*蘋果透過軟體業務提升營收，App Store年增幅穩定維持10%左右，最低5%。
**Counterpoint報告顯示，2024年最暢銷手機前三名為i15、i15 Pro Max與i15 Pro，顯示蘋果仍掌握市場主導地位。
*只要蘋果維持市佔，軟體營收成長將持續。
*市場關注川普關稅戰言論對市場氛圍的影響，科技股財報未見資本支出遞延跡象，2026年資本支出變化將成關鍵。
*短期內市場情緒調整，但指數仍維持穩定，不宜過度悲觀或樂觀。
**台北股市關注金融股表現。
*2024年金控股全年獲利6000億創歷史新高，表現亮麗。
*房貸業務受新青安影響推動，壽險股因債券資產價格回升受惠，證券股成交量雖縮，但優於2023年。
*壽險公司面臨健康險收入成長停滯問題。
*2015年健康險收入3231億，2023年增至4300億，但扣除給付後淨收益未增長，顯示精算失誤，未反映通膨與利率擴張空間。
*防疫險爭議仍持續，申訴案件較2019年增加兩成以上，影響市場信心。
*金融股放貸業務面臨2025年新挑戰，房市放緩影響業務擴張。
*台電2000億補貼預算刪除，電價可能調升，影響通膨與央行升息決策。經濟表現穩健使升息可能性增加，進一步壓抑房市與放貸業務成長。
**今天開盤台股上漲266點至23060點，市場波動區間維持。
*投資需耐心等待，短期市場受川普言論影響，長期關注基本面變化與資本支出動向。
*金融股與壽險股面臨挑戰，市場需審慎評估未來風險。
