影響股價的四種因素

前言

本文要討論影響股價的四種因素，主要概念與架構是從《每個人都能透視飆股：用5大法則掌握飆股的長相，在大漲10倍前搶先進場》這本書裡面來的，作者奧山月仁在第三個主題《懂原理》的篇章介紹了影響股價的四種因素：近未來的業績、風險、利率水準、資產淨值。以下將借用這架構來介紹這些因素。

近未來的業績

公司是一個營利事業單位，股東所持有的股份就是持有公司剩餘價值的分配權。公司能賺越多錢，股東可以分配的也越多。公司所創造的利潤正是股東的報酬來源，也因此首要影響公司股價的當然就是公司的盈餘。公司每年可以創造的盈餘越多，表示投資人的報酬率越高。而為了追逐能創造高盈餘公司，投資人願意付出更多的價格來購買股票，因此將推升股票。

風險

除了每年的盈餘之外，也需要考慮到獲取盈餘的穩定性。如果有兩家公司都有同樣創造盈餘的能力，但一家的獲利不太穩定，另一家則相對穩定，那麼投資人會較青睞較穩定的公司，進而推升較穩定的公司股價；反之投資會要求更多的風險溢酬，因此會以較低的價格來購買較不穩定的公司，因而會壓低不穩定的公司股價。

公司財務狀況的體質好壞也是重要考量。如果兩家公司都能創造同樣的盈餘，然而一家公司的財務槓桿較高，另一家則相對較低。過度使用財務槓桿可能會在景氣衰退時會有較大的倒閉風險，因此投資人會希望持有財務槓桿較低的公司，較不青睞擁有太高財務槓桿的公司。因此會推高財務槓桿較低的公司，且壓低財務槓桿較高的公司。

利率水準

利率環境主要受經濟狀況與政府利率政策影響。當投資人能從無風險資產或相對較低風險資產獲取跟股票差不多的報酬時，那投資人會選擇持有無風險資產，而拋棄股票。譬如當政府債券利率提高時，人們會寧願選擇持有政府債券，而不願將資金投入股票。而當政府債券利率降低時，人們會希望獲取更大的報酬，而將資金投入股票。因此大致上是利率水準偏低時有利於股價，而利率水準偏高時不利於股價。

資產淨值

當公司能夠創造獲利時，評價一間公司價值較好的方式是用可以創造多少盈餘來衡量。通常這種狀況每股股價會超過每股資產淨值，意思是公司能運用這些資產創造更多價值，資產在人的營運之下會超過了單純持有資產的價值。也因此當公司能創造獲利時，每股股價會超過每股淨值，此時用盈餘來衡量公司是較好的方式。

而如果公司已不太能創造盈餘時，就可以用公司還有多少資產來衡量公司價值。當公司已不能賺錢時，公司之所以還有價值，股票價格還沒有歸零，其中一個重要的因素就是公司可能仍持有具變現價值的資產。如果公司進入清算程序，將這些資產都拿去變賣，仍然可以換取現金，這也是公司仍然會有價值的原因。

不同的投資交易風格

本文提出影響股價最直接的四種因素：近未來的業績、風險、利率水準與資產淨值。至於其他因素，如總體經濟的經濟變數或政治事件的影響等，則會透過對以上的因素來影響公司價值。當面對不同事件發生時，投資人可以分析事件對以上四種因素的影響來判斷對股票的影響。譬如：事件會刺激公司的業績上升嗎？會增加公司獲利的不確定性嗎？央行會採取貨幣寬鬆政策嗎？又假如進入清算財報上的資產的變現價值剩下多少？

不同的投資人會有不同的核心能力與投資風格。譬如成長股投資人可能會相當著重於分析公司的業績或盈餘的成長性；資產型價值投資人可能會著重分析公司的資產淨值；景氣循環投資人可能會著重分析利率水準的變化與經濟景氣的變化。不論哪種風格的投資人基本上都脫離不了分析這四種因素：近未來的業績、風險、利率水準與資產淨值。