摘要
Hiwin 在 2025 年第一季度的核心業務表現超出高盛保守預期，主要由於歐美高毛利產品收入延遲認列，但整體行業仍處於下行周期，面臨定價壓力與需求疲軟。公司雖預期 2025 年收入增長，但受關稅、新台幣升值及中國市場競爭加劇影響，毛利率與營利率將承壓。高盛維持「賣出」評級，並下調目標價至 110 元新台幣，反映對線性運動產業前景的悲觀看法。
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外資高盛GS看2049上銀Hiwin，2025年第一季核心業務前景受需求疲軟壓力影響——重申「賣出」評級
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2025/05/13
《廣發海外電子通信》
☄️5月電子月報：關稅衝擊減弱，市場情緒回暖
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2025年第一季
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強勁的獲利表現；但週期趨勢向下
下調至「表現不佳」評級，目標價為74美元：我們將美光下調至「表現不佳」評級，因預期記憶體價格將在2025年第三季趨軟，顯示潛在的週期性下行風險。我們的目標價74美元基於2025年預估每股淨值（BVPS）的1.6倍，處於AI爆發後市淨率（P/B）的-1標準差位置，
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1.1Q24 為全年低點，之後營收與庫存改善狀況一季比一季好，全年營收將優於 2023 年，2024 年為新產品進入市場的階段。
2.ESL 能見度大於電子閱讀器。
3.4Q24~1Q25 量產下一代 H5，H6 將在明年開始興建。
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*聯詠，產品競爭力沒有太大問題，
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