一、會議概述
建準電機（2421）於2025年8月9日舉行2025年第二季線上法人說明會，會議報告公司財務績效、營運概況及第三季展望，並進行問答環節。會議聚焦於公司在散熱解決方案領域的成長動能，特別是Q2營收46.6億元創歷史新高，年增27%，以及AI伺服器與網通市場的強勁表現，展現建準電機在全球通風散熱領域的領先地位與發展潛力。
二、公司概況
1. 基本資料
- 建準電機（2421）為台灣領先的通風散熱解決方案提供商，總部位於台灣，股票代號2421.TW，專注於風扇與散熱模組設計與製造，產品應用於伺服器、網通、筆電、工業、汽車、家電等多領域。
- 公司以技術創新與全球市場布局著稱，近年聚焦AI伺服器與高效能應用，持續提升市場滲透率與產品毛利率。
2. 業務範疇
- 網通與伺服器（含AI伺服器）：2025年Q2營收佔比58.1%，其中伺服器總營收21.15億元（佔46.4%），AI伺服器11.05億元（佔24.2%）。
- IT與筆電：Q2營收佔比16.2%，應用於個人電腦與電競設備。
- 工業與醫療設備：Q2營收佔比9.1%，涵蓋儲能、充電站、變電站及AI電源相關應用。
- 汽車：Q2營收佔比7.9%，受關稅影響需求回落。
- 通路（經銷體系）：Q2營收佔比5.2%，主要市場在美國。
- 家電：Q2營收佔比3.0%，穩定成長。
三、2025年第二季財務績效
1. 綜合損益表（季比季，QoQ - Q2 vs Q1 2025）
- 營業收入：2025年Q2營收46.63億元，較Q1的41.62億元增加12%（約5.01億元），創歷史新高。
- 營業毛利：14.24億元，毛利率30.5%，較Q1的29.3%增加1.2個百分點，受益於產品結構優化。
- 營業費用：7.09億元，季增14.5%。
- 營業淨利：7.15億元，季增70.2%，營業利率15.3%，較Q1的11.9%增加3.4個百分點。
- 業外收支：損失1.98億元，主因匯兌損失約2.3億元。
- 稅前淨利：5.17億元，稅後淨利3.74億元，淨利率8.0%，EPS 1.37元。
2. 綜合損益表（年比年，YoY - Q2 2025 vs Q2 2024）
- 營業收入：2025年Q2營收46.63億元，較2024年Q2的36.77億元增加26.8%（約9.86億元）。
- 營業毛利：14.24億元，毛利率30.5%，較2024年Q2的28.3%增加2.2個百分點。
- 營業費用：7.09億元，年增14.5%。
- 營業淨利：7.15億元，年增70.2%，營業利率15.3%，較2024年Q2的11.5%增加3.8個百分點。
- 業外收支：損失1.98億元，較2024年Q2的收益1.34億元轉負。
- 稅前淨利：5.17億元，年減6.7%，稅後淨利3.74億元，年減1.3%，淨利率8.0%，EPS 1.37元，年減1.3%。
3. 綜合損益表（上半年，YoY - H1 2025 vs H1 2024）
- 營業收入：2025年H1營收88.25億元，較2024年H1的67.37億元增加31.0%（約20.88億元）。
- 營業毛利：26.41億元，毛利率29.9%，較2024年H1的27.3%增加2.6個百分點。
- 營業費用：14.11億元，年增23.3%。
- 營業淨利：12.30億元，年增77.0%，營業利率13.9%，較2024年H1的10.3%增加3.6個百分點。
- 業外收支：損失1.33億元，較2024年H1的收益2.74億元轉負。
- 稅前淨利：10.97億元，年增13.2%，稅後淨利8.46億元，年增19.8%，淨利率9.6%，EPS 3.10元，年增20.2%。
4. 資產負債表（截至2025年6月30日）
- 總資產：156.48億元，較2024年底增加4.3%。
- 現金：52.53億元，佔比33.6%，季增12.3%。
- 應收票據及帳款：45.62億元，季增11.2%。
- 存貨：21.66億元，季減0.7%。
- 不動產、廠房及設備：24.01億元，季減2.4%。
- 總負債：83.74億元，季增18.3%，負債比53.5%。
- 短期借款：11.37億元，季增22.5%。
- 長期借款：4.30億元，季減10.0%。
- 權益總計：72.74億元，季減8.2%。
- 財務指標：平均收現日數90天（持平），平均銷貨日數64天（季減10天），流動比率1.62倍。
四、產業概況與市場分析
1. 市場驅動力
- 營收成長：Q2營收46.63億元，年增26.8%，創歷史新高，主因網通與伺服器（年增36.3%）、AI伺服器（年增61%）、工業（年增46.1%）與筆電（年增18.5%）需求強勁，通路（年增19%）與家電（年增6.6%）亦成長。
- AI伺服器動能：Q2營收11.05億元，佔比24.2%，年增61%，上半年ASIC佔比約八成，GPU佔比兩成，下半年GPU預期成長（已列入NVIDIA RBL）。
- 產品組合優勢：高毛利網通與伺服器佔比提升，推高Q2毛利率至30.5%，儘管匯率影響（匯損2.3億元），產品結構優化抵消部分衝擊。
- 地區布局：菲律賓廠月產能達100萬台（佔比近10%），成本優勢提升毛利率，美國市場訂單全數移至菲律賓出貨，規避關稅風險。
2. 競爭優勢
- 技術創新：領先散熱解決方案，開發高規格風扇與水冷技術，符合AI伺服器與高效能應用需求，模組業務已與知名品牌合作，Q2開始交貨。
- 市場多元佈局：網通與伺服器佔比58.4%，工業與筆電穩定成長，參與美系CSP與全球客戶專案，市場滲透率提升。
- 效率提升：費用控制得宜，營業利率15.3%（季增3.4%），菲律賓廠降低單位成本，生產規模經濟效益顯現。
- 新興領域：水冷實驗室與惠州廠Q4開幕，參與OCP展推廣Pump與Sidecar產品，模組與AI電源應用（Power Supply、BBU）具成長潛力。
3. 市場挑戰
- 匯率波動：Q2匯兌損失2.3億元，影響淨利率（僅8.0%），匯率變動1%對毛利率影響0.2-0.3%，需關注後續走勢（7月已回沖約四分之一）。
- 汽車市場疲弱：Q2營收佔比7.9%，年減13.5%，受關稅影響終端需求回落，下半年預期持平或低個位數成長。
- 供應鏈限制：菲律賓廠供應鏈能力不如中國，擴產至年底200萬台具挑戰性，需加強籌備。
- 競爭壓力：氣冷模組毛利率（15-20%）與業界接近，需靠水冷與高規格產品提升差異化競爭力。
五、未來展望
1. 市場展望 (Q3 2025與全年)
- 第三季展望：營收預期較Q2成長約4%，7月表現強勁，8月持續承接新單，AI伺服器、網通與工業為主要動能，筆電與通路回穩，汽車持平。
- 全年展望：已達成年度目標逾60%，預期達成20%年成長，工業、通路與AI伺服器將超額成長，筆電與汽車較緩，毛利率受產品組合優化具提升潛力。
- 產品進展：水冷專案Q4有初步貢獻，模組業務（1U、2U）與品牌廠合作，預計明年放量；GPU散熱下半年成長，Power Supply與BBU應用具爆發力。
2. 財務與經營目標
- 營收與獲利：Q3營收成長4%，全年目標20%成長，毛利率受AI與網通高毛利產品推動具提升空間，匯率若穩定可減少業外損失衝擊。
- 成本管控：持續優化費用率，研發投入水冷與新事業增加Q3營業費用，但隨營收規模擴大，費用率有望改善。
- 股利政策：維持配息率約68%，保障股東回報。
3. 技術與市場佈局
- 技術研發：加速水冷技術（Pump、Sidecar）與高規格風扇開發，惠州廠與實驗室Q4開幕，參與OCP展推廣新品，強化AI伺服器散熱解決方案。
- 市場拓展：菲律賓廠擴產至200萬台/月，2027年新廠投產（總產能650-700萬台/月，佔比超50%）；深化美系CSP與全球客戶合作，提升GPU與水冷專案滲透率。
- 長期策略：菲律賓自建廠房（10幾萬平方米）作為長期擴產方向，模組與水冷業務瞄準伺服器市場，Liquid-to-Liquid與Liquid-to-Air趨勢下維持競爭優勢。
六、會議總結與展望
建準電機2025年第二季法人說明會展現公司在散熱解決方案領域的強勁成長。Q2營收46.63億元，創歷史新高，年增26.8%，稅後淨利3.74億元，EPS 1.37元。AI伺服器與網通需求推動毛利率達30.5%。展望Q3，營收預增4%，全年目標20%成長。公司將深化水冷技術研發、擴大菲律賓產能與市場布局，憑藉產品結構優化與高規格應用，力求在匯率挑戰中持續成長與股東價值提升。
