1914的足球，與2025的晶片
歷史總是押著相同的韻腳，雖然聲音有時沉悶，有時尖銳。時維12/25，當西方的聖誕鐘聲敲響之際，不禁想起了 111 年前，也就是 1914 年的那個聖誕節。在第一次世界大戰的西線戰壕裡，英德兩軍的士兵自發地放下了武器，走出了戰壕，交換香煙，踢了一場足球。那是人類歷史上最著名的「聖誕休戰」（Christmas Truce）。那個夜晚沒有槍聲，只有人性的微光。然而，那短暫的休戰並沒有改變戰爭的走向，幾天後，殺戮繼續，且更加慘烈。
目光回到 2025 年的今天。華盛頓的貿易代表辦公室（USTR）在聖誕節當天發布了一紙聲明，宣佈將原定於下月生效的、針對中國晶片與半導體產品的懲罰性關稅，「技術性推遲」至 2027年6月。
這就是我們這個時代的「聖誕休戰」。沒有足球，只有一份冷冰冰的行政命令；沒有香煙的交換，只有對供應鏈崩潰的恐懼。與此同時，在大洋彼岸的中國，另一組數字正在重塑我們對「流動性」的認知, A股全年成交額突破 400 兆人民幣，創下歷史新高。
一邊是帝國在通膨面前的戰術性退卻，一邊是巨龍在內循環中的資本狂歡。這兩件事發生在同一天，絕非巧合。它們共同指向了一個即將在 2026 年展開的新世界秩序：一個由「有毒的和平」與「泡沫的繁榮」交織而成的奇異景觀。
今日筆記不談風月，僅就這兩則震撼全球的消息，試圖剝開這層包著糖衣的聖誕禮物，看看裡面究竟藏著怎樣的政治經濟學算計。
華盛頓的妥協:當「主義」輸給了「生意」
美國為什麼要在這個時候「休戰」？若只看表面，這是拜登-賀錦麗政府（或是川普政府，取決於2024結果，此處按政策延續性分析）的一種善意。但我們不得不察，國際政治中從無無緣無故的善意，只有精確計算後的利益交換。
通膨猛於虎，選票重於山
這兩年，美國經濟表面光鮮，GDP 增長率維持在 4% 以上（如前幾日數據所示），彷彿開啟了「上帝模式」。然而，這是一種建立在赤字財政與高利率之上的脆弱繁榮。對於普通的美國家庭來說，GDP 只是華爾街的數字遊戲，超市裡的牛奶、加油站的汽油、以及孩子們想要的聖誕禮物（比如那些內置了華為或大疆零件的電子玩具），價格才是真實的痛感。
USTR 的聲明中，雖然還在嘴硬地指責中國的「非市場行為」，但其核心邏輯只有一條：美國無法承受在 2026 年初再來一波供應鏈通膨。
如果對中國晶片,特別是那些用於汽車、家電、玩具的成熟製程晶片（Legacy Chips）加徵 100% 的關稅，結果會是什麼？美國本土的晶圓廠（如 Intel、GlobalFoundries）根本沒有足夠的產能來填補這個缺口。結果只能是：福特汽車漲價，惠而浦洗衣機漲價，聖誕節的玩具斷貨。
在通膨預期已經因為 4.2% 的公債殖利率而死灰復燃的當下，白宮不敢賭。推遲到 2027 年，名義上是「評估影響」，實質上是「跪地求饒」。這再次印證了那句老話：在通膨面前，所有的鷹派都會變成鴿子。
矽谷的遊說與華爾街的綁架
除了通膨，另一個推手是矽谷。原本，華盛頓以為扼住了中國晶片的咽喉，就能讓中國科技窒息。但 2025 年的現實是，中國不僅沒有窒息，反而透過「華為+中芯」的體系，硬生生殺出了一條血路。更要命的是，Nvidia、Apple、Tesla 這些美國巨頭，它們的供應鏈早已與中國深度綁定。
如果 2026 年初關稅落地，首當其衝的不是中國企業，而是這些美國科技巨頭的利潤表。在庫克（Tim Cook）和黃仁勳的瘋狂遊說下，白宮選擇了妥協。這說明了在當代資本主義的架構下，跨國資本的利益依然高於國家安全的敘事。只要利潤足夠高，資本家不僅會出賣絞死自己的繩索，還會要求政府把繩索的關稅給免了。
四百兆的瘋狂:中國版「流動性陷阱」的變種
鏡頭轉向東方。《財新》報導，2025 年 A 股全年成交額突破 400 兆人民幣（約 56 兆美元）。這是一個天文數字。要知道，在 A 股最瘋狂的 2015 年，成交額也不過 250 兆左右。如今，在宏觀經濟增速放緩、房地產市場尚未完全企穩的背景下，股市的換手率卻創下了人類金融史上的奇蹟。
這正常嗎？顯然不正常。但這種「不正常」，恰恰揭示了中國經濟深層次的結構性鉅變。
財富的大搬家：從磚頭到代碼
過去二十年，中國人的財富信仰只有一個：房地產。那是中國經濟的「蓄水池」，吸納了超發的貨幣，鎖定了居民的儲蓄。然而，隨著「房住不炒」的落實以及人口週期的逆轉，這個蓄水池漏水了。
那這龐大的、無處安放的民間財富去了哪裡？
400 兆的成交額告訴我們：它們衝進了股市。但这並不是說中國人突然變成了價值投資者，巴菲特在中國恐怕也得暈頭轉向。這 400 兆背後，更多的是一種「賭場效應」。
當實體經濟的回報率下降（開店不賺錢），當銀行理財的收益率跌破 2.5%，當房子不再增值，股市就成了全中國唯一具有「波動性」和「造富夢想」的場所。資金在裡面瘋狂地空轉，今天炒 AI，明天炒超導，後天炒人形機器人。這種極高的換手率，說明資金極度浮躁，但也說明了市場的流動性極度充沛。
這是一種「中國特色的流動性陷阱」。錢沒有流向消費（阿凡達票房不好），也沒有流向擴產（產能已經過剩），而是在金融系統裡進行著高頻的布朗運動。
國家意志的引導
這 400 兆的成交額，背後或許有國家意志的默許，甚至是縱容。為什麼？因為在房地產熄火之後，中國急需一個新的「資產價格錨」來穩住中產階級的信心。如果房子在跌，股票再跌，那消費就真的沒救了。因此，維持股市的活躍，甚至製造一種「結構性牛市」（如科技股、紅利股的牛市），是當局為了防範系統性金融風險而設的一道防波堤。
這 400 兆，就是中國經濟的「維穩費」。它讓資本有事可做，讓中產有夢可做，避免了資金外逃或社會動盪。
地緣政治的暗流:俄氣上位與馬六甲困局的破解
在聖誕節的財經新聞角落，有一則看似不起眼，實則影響深遠的消息：俄羅斯正式超越澳洲，成為中國最大的 LNG（液化天然氣）供應國。
這不僅僅是能源貿易版圖的變更，這是地緣政治板塊的劇烈碰撞。
陸權對海權的勝利
澳洲是典型的「海權國家」，其對華能源供應依賴於漫長的海上運輸線，且在政治上是「五眼聯盟」的忠實成員，隨時可能配合美國進行能源禁運。
而俄羅斯是典型的「陸權國家」。中俄之間的能源管道（如西伯利亞力量），穿越的是廣袤的歐亞大陸腹地，完全不受美國海軍的干擾。
中國在 2025 年完成這一供應商的切換，意味著中國在能源安全上成功破解了著名的「馬六甲困局」（Malacca Dilemma）。即使未來台海或南海局勢升溫，美國想要通過封鎖馬六甲海峽來切斷中國的能源大動脈，其效力將大打折扣。
能源人民幣的崛起
更深層的意義在於貨幣。中俄能源交易，大比例使用的是人民幣結算。這意味著這部分能源貿易徹底脫離了「石油美元」（Petrodollar）的體系。
當俄羅斯的天然氣源源不斷地輸入中國，支撐起中國強大的製造業產能；而中國的工業品（汽車、機械、電子產品）源源不斷地回流俄羅斯，支撐其經濟運轉。這形成了一個完美的、將美元排除在外的「歐亞大陸內循環」。
這也是為什麼美國財政部長耶倫（Yellen）在聖誕節前夕對「去美元化」表達了深深的憂慮。因為她看到的不是幾船天然氣，而是美元霸權根基上的裂痕。
2026 年的推演:在泡沫與戰火的夾縫中
綜合上述分析，美國推遲關稅、A股流動性氾濫、中俄能源捆綁，這三件事共同勾勒出了 2026 年的世界圖景。
今天筆記大膽為大家推演 2026 年的三大趨勢,但僅供參考：
趨勢一：中美關係進入「垃圾時間」的休戰期
美國推遲關稅至 2027 年，意味著在 2026 全年，中美之間不會發生大規模的貿易戰升級。這將是一段難得的「垃圾時間」或曰「戰略緩衝期」。
對於中國企業來說，這是最後的搶跑機會。一定要利用這兩年，瘋狂地出海、瘋狂地升級技術、瘋狂地佔領新興市場（Global South）。對於投資人來說，CQQQ（中國科技股ETF） 和 KWEB（中國互聯網ETF） 在這兩年將迎來估值修復的黃金窗口。既然頭上的刀（關稅）暫時拿開了，那就盡情地舞一曲吧。
趨勢二：全球資產的「啞鈴型」配置
未來的世界是分裂的。一邊是通膨高企、利率居高不下的美國（4.2% 殖利率）；一邊是通縮壓力、流動性氾濫的中國（400 兆成交額）。
投資人必須採取「啞鈴型」策略：
- 一頭買入美國的抗通膨資產（如 Mastercard，受益於名義GDP增長）和能源股（受益於地緣衝突）。
- 另一頭買入中國的成長型資產（如半導體、AI玩具概念），博弈其流動性溢出和估值反彈。
- 中間的灰色地帶（如依賴美國市場的傳統製造業），則要堅決避開。
趨勢三：AI 從「雲端」落地「凡間」
新聞中提到的「華為與京東進軍 AI 玩具市場」，是一個極具象徵意義的信號。過去幾年，AI 只是大模型，是輝達（Nvidia）顯卡上的代碼。到了 2026 年，AI 將變成孩子手中的玩具、老人身邊的陪伴機器人。這意味著 AI 將從「資本支出」（Capex）週期轉向「消費支出」（Opex）週期。
中國擁有全球最強大的硬體供應鏈（珠三角的工廠），一旦 AI 算法成熟，中國將像當年生產 iPhone 一樣，向全球傾銷 AI 終端產品。這將是中國製造業的下一個「新三樣」。美國推遲關稅，某種程度上也是不想錯過這個新興市場的廉價供應鏈。
結語：在火山口上跳探戈
雖然 2025 年的經濟數據看似波瀾不驚，但透過這層平靜的水面，我們看到的是暗流湧動、巨鯨搏殺。美國的退讓，不是因為仁慈，而是因為虛弱（通膨）；中國的狂歡，不是因為強大，而是因為焦慮（轉型）。中俄的擁抱，不是因為愛情，而是因為生存。
2026 年，我們將生活在一個充滿悖論的世界裡：
- 貿易戰休兵了，但科技封鎖會更嚴。
- 股市成交量新高了，但實體生意可能更難做。
- 能源更安全了，但世界更危險了。
在這個大時代，個體的命運如同滄海一粟。我們唯一能做的，就是保持清醒，拒絕被宏大敘事所裹挾，看清每一項政策背後的算計，每一波行情背後的推手。
美國推遲關稅給了我們一張 18 個月的「免死金牌」，中國的 400 兆流動性給了我們一張通往賭場的「入場券」。至於你是要在賭場裡大殺四方，還是在門口喝一杯咖啡靜觀其變，全看諸君的智慧與定力。
正如英國歷史學家 A.J.P. Taylor 所言：「歷史不再是過去發生的事情，它是現在正在發生的事情，只是我們還沒意識到它的後果。」
這個聖誕節，沒有禮物，只有變局。而變局，往往就是最大的機遇。
投資筆記備忘錄
為了讓大家在這場 400 兆的賭局中不至於迷失方向，特擬定一份基於 2025/12/25 現況的投資筆記，供參考：
戰略防禦區：擁抱「硬資產」與「壟斷權」
邏輯：無論中美如何博弈，能源與支付是永恆的剛需。
標的：
- Mastercard (MA)：美國消費數據強勁（零售增長4%），抗通膨首選。
- 中國海油 (0883.HK) / PetroChina：俄氣輸華的最大受益者，能源安全壓艙石，高股息避風港。
戰術進攻區：搶灘「關稅豁免」與「流動性紅利」
邏輯：利用美國推遲關稅的 18 個月窗口期，做多被錯殺的中國硬科技。
標的：
- CQQQ / KWEB：估值處於歷史底部，受惠於貿易戰休兵，彈性最大。
- A股半導體ETF (如 512480)：USTR 的妥協證明了中國晶片的不可替代性，國產替代邏輯從「防守」轉向「進攻」。
新興機遇區：AI 的消費級應用
邏輯：華為/京東的 AI 玩具只是冰山一角，關注「軟硬結合」的消費電子。
標的：
- 小米集團 (1810.HK)：其 AIoT 生態最容易承接 AI 玩具與家庭機器人的落地。
- 歌爾股份 (002241)：作為 AI 穿戴設備的核心代工廠，將迎來訂單爆發。
禁區：切勿觸碰的「舊時代殘黨」
邏輯：流動性再多，也不會流向夕陽產業。
避雷：
- 傳統房地產開發商：400 兆成交額是股市的，與樓市無關。資金大搬家是單向的，不會流回磚頭。
- 高度依賴美國關稅保護的美國本土製造業：隨著關稅推遲，他們將繼續面臨中國商品的激烈競爭，利潤將被壓縮。
