以本益成長比設定賣出價格的再次探索_裕融(9941)

資金比重：38%

初始買進時間：2018.12

報酬率：30%

投資股票想要成功獲利，買入及賣出的價格都十分關鍵，這句話應該沒人反對。談到賣出價格的設定，不少人是以固定報酬率幾%當作標準，例如10%、15%、20%或更高的%數就獲利了結，承熙也很常這樣做。這樣做固然好，畢竟投資就是為了賺錢，賺多賺少各自能接受就好。但如果深入想一想，固定%數其實是每個投資人「主觀」的認定。股票賣出後可能繼續上漲，當然也可能下跌。如果繼續上漲，投資人難免扼挽；如果下跌，投資人也不免開心地認為策略成功。

既然設定固定報酬率是一種「主觀」，那有沒有比較「客觀」的方法呢？有喔，例如本益比(PE)、現金殖利率等等，也就是不論投資人是在什麼價格買進，採用PE或現金殖利率的賣出策略會比較客觀。例如本益比8倍買入、15倍賣出，或是現金殖利率8%買進、5%賣出。不過，如果以PE當作買賣標準，尤其是當作賣出的標準，就某些股票而言，恐怕會發生「過早賣出以致喪失後面一段漲幅」的窘境。這種股票就是「成長股」，尤其是「快速成長股」，就像承熙持有超過半年的裕融(9941)。如果照一開始提到的用10%、15%或20%這種固定報酬率當作賣出標準，承熙手上的裕融早在兩三個月前就賣掉，也賺不到從7月10日起的這一段13%的漲幅了！

承熙在半個月前的這篇文章中，嘗試粗略地分析裕融(9941)是否具有翻倍股的潛力，並計算裕融(9941)的本益成長比(PEG)。分析的結果是，裕融相當有潛力，而當時得出的PEG分別為0.63、0.81、1.24以及2.48，如下表所示。

裕融股價在過去9個交易日上漲15元，漲幅超過10%。持有裕融的報酬率雖非承熙投資股票以來最高的一檔，卻是獲利數字最高的。正因如此，朋友的賣出建議，以及自己的按耐不住，讓承熙在過去這幾天一度想按下「賣出」鍵。不過，也是事有巧合，無意間瞄到一句話便釋然了，決定暫不賣出、持股續抱。這句話就是本文開頭的那句。承熙看後感觸極深，因為20幾歲時為了參加人生中最重要的考試，將心浮氣躁的自己變成超自律的人，對自己極度期許與要求，最後帥氣通過考試(隔了2年又通過另一個更重要的考試，趁機說嘴^^)；然而出社會10多年後，那時的自律與堅忍恐怕已剩不到一半XD。當時鋼鐵精神跑到哪裡去了？這便是催生本文的主因。

既然決定續抱，總要設定賣出的條件，畢竟裕融是「成長股」，當成長性轉弱甚至停滯時，股價的劇烈修正可是翻臉無情的。會知道PEG是唸完陳喬泓那本翻倍書才知道的。陳喬泓買進成長股賺取驚人報酬後也是會賣股，而且進場前就訂好出場條件。更更重要的是，在出場條件發生之前就是續抱。這篇文章便是承熙針對裕融的賣出條件作一番律定，希望可以確實遵守；如果可以，那就算是「做成了一件事」。我覺得做成這件事的難度並不下於前面說的那個我人生中最重要的考試，因為人性實在是股票市場中能否成為贏家的關鍵。

一、計算裕融的本益比(PE)：

裕融20190722收盤價為133元，2018H2+2019H1的每股盈餘(EPS)為9.35元，將133除以9.35= 14.22。

二、計算裕融的本益成長比(PEG)：

延續上一篇文章，對裕融的未來稅後淨利成長率仍採用4種預估值，將14.22分別除以4種預估值，調整後重新算出裕融的PEG，如同下表。

這裡要說一下為何用4種預估值？因為承熙當初買進裕融就是聽來的明牌，而且自認對裕融的瞭解遠遠不足，頂多看看新聞或財報及年報，所以用了4種預估值，姑且當作安全邊際的一環吧。上面那張表是動態的，第1欄的PE的變數當然就是股價及EPS；第2欄的稅後淨利成長率則是概略假設，拜裕融每月公布自結獲利之賜，這個欄位的掌握會比其他股票來得稍微有把握。

從上表可以看出，用「19.84%」計算的話，PEG才0.72，目前股價「便宜」。如果用「15.34%」計算，PEG為0.93，股價則已經來到「合理價」附近。

新聞：《業績-其他》裕融H1績昂，今年拚賺一股本

2019/07/18 07:48 時報資訊

【時報-台北電】裕隆集團小金雞裕融企業 （9941） 兩岸業務穩定成長，推升上半年獲利創同期新高，EPS達4.63元。下半年大陸車市、兩岸景氣有機會觸底反彈下，法人看好下半年汽車及企業金融業務發展，樂觀全年獲利將創新高，有機會賺回一股本。

　裕融自結6月合併稅後淨利2.58億元、年增88.2％，累計上半年合併稅後淨利14.98億元，改寫同期新高，年增19.84％，以今年配發1元股票股利增資後股本30.2億元計，EPS達4.63元。

　裕融表示，獲利增長主要來自於資產餘額的增加。事實上，裕融今年以來，資產總值以平均每個月100億元的速度，快速累積，上半年已突破2,000億元。

　裕融總經理許國興在今年股東會上透露，裕融接下來將布局海外汽車金融市場及兩岸太陽能市場。其中裕融去年前進菲律賓發展汽車金融業務，獲得初步成效，將持續擴大與當地汽車經銷商的配合，並伺機前進越南等東南亞國家市場。

　另許國興也表示，將透過自行投資，或提供融資放款等形式，開發兩岸太陽能市場。裕融並計畫打造包括太陽能、電動車充電業務等清潔能源市場，成為公司在汽車金融、企業金融、消費金融以外的第四支腳，儲備營運成長動能。

　裕融今年營收獲利穩定成長，加上7月裕隆集團執行長嚴陳莉蓮親自兼任董事長，激勵股價在7月10日爆量大漲至125元之上，一舉脫離120元以下的糾結區，之後更兩度攻上129.5元的近一年新高價位。17日受大盤下滑脫累，裕融股價終場小跌1.5元、收126.5元。（新聞來源：工商時報─陳信榮／台北報導）

裕融普通股股利：現金5.5元、股票1元

公開資訊觀測站重大訊息公告

(9941)裕融董事會決議分派普通股股利

1. 董事會決議日期：108/03/25 2. 股東配發內容： (1)盈餘分配之現金股利(元/股)：5.50000000 (2)法定盈餘公積、資本公積發放之現金(元/股)：0 (3)股東配發之現金(股利)總金額(元)：1,510,460,628 (4)盈餘轉增資配股(元/股)：1.00000000 (5)法定盈餘公積、資本公積轉增資配股(元/股)：0 (6)股東配股總股數(股)：27,462,920 3. 其他應敘明事項：無 4. 普通股每股面額欄位：新台幣 10.0000元

參考資料：

估值基礎入門（三）：本益成長比

(1080723重新編輯文章)

以上資料不保證正確，僅供筆者檢討精進之用；無股票投資推薦之意，投資股票應謹慎為之，並自負其責。

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