可以說,在美股市場,要創造超額報酬,投資小型股並不是特別好的選擇。但是,也並非完全沒用,根據Asness, C., Frazzini, A., Israel, R., Moskowitz, T. J., & Pedersen, L. H. (2018)的研究指出,規模因子如果在高品質股票中,其效果依舊是十分顯著的。
高品質股票定義:
首先品質因子分為三部分:
獲利性(profitability):在Novy-Marx, R. (2013)已經證明高獲利的公司未來的報酬率會高於低獲利的公司。巴菲特十分看重的獲利指標ROE也是其中一種衡量獲利性的方式。
成長性(growth):Mohanram, P. S. (2005)的研究顯示,如果價值股中獲利能力具有高度成長力的公司挑選出來,他所獲得的報酬會高於價值股中低度成長性的公司。這與巴菲特所說的獲利率能夠持續提升的觀點十分相似。
安全性(safety):安全性代表了公司的償債能力、市場風險的承受度,以及槓桿程度。Frazzini, A., & Pedersen, L. H. (2014)的研究發現低beta值的股票反而比高beta值的股票未來報酬率較高。另外,倒閉風險較低的公司,未來的超額報酬反而比倒閉風險較高的公司高。
Alquist, R., Israel, R., & Moskowitz, T. (2018). Fact, fiction, and the size effect. The Journal of Portfolio Management, 45(1), 34-61.
Asness, C., Frazzini, A., Israel, R., Moskowitz, T. J., & Pedersen, L. H. (2018). Size matters, if you control your junk. Journal of Financial Economics, 129(3), 479-509.
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