財報狗的獨門指標<長短期營收年增率>真的能有效提高績效嗎？

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因子投資在台股

在財報狗教你挖好股穩賺20%一書中財報狗提出一個指標來衡量企業的成長性，也就是觀察短期營收年增率是否高於長期營收成長率。那這個指標是否真的能為我們帶來超額報酬嗎？答案是肯定的，以下的文章將會藉由數據回測證明這點。

以下為其定義

短期營收年增率：

近3月累計營收年增率=(近3個月累計營收/去年同期3個月累計營收成長-1)*100%

長期營收年增率：

近12月累計營收年增率=(近12個月累計營收/去年同期12個月累計營收成長-1)*100%

根據財報狗的解釋，當企業價值被低估時，並擁有足夠的安全邊際的前提下，當短期營收年增率由下轉為長期營收成長之上，可視為業績成長動能增溫，反之則衰退。

簡單來說，我們可以運用此指標來做為策略回測。

以下回測結果為當短期營收年增率長期營收年增率，並且當短期營收年增率長期營收年增率賣出

從上方的回測績效可以看出，單純使用這個指標做進去，便可獲得超過大盤的績效。

不過依財報狗的說法，要使用的個指標必須當企業的估值夠便宜時使用。因此接下來，我們加入pb值在後50%的條件來回測看看：

從上面的回測結果可以看出，pb值確實可以提升其績效，但效果並不明顯。等等，那是不是代表，長短期營收其實更適合成長股?

通常成長股會與其優秀的獲利能力有關，因此我們試著去除pb條件，改加入GPA，以下回測結果為加入GPA在前50%的條件

由上面的回測結果可以看出，GPA條件較大改善了長短期營收成長率，因此，將長短期營收成長率作為進出指標的法則是比較適合成長股的。

此外，在過去的文章中，我們也有提到小型股與獲利佳的成長股具有加乘效果，我們試著也將，市值在後50%的條件加入策略中。

就上述的回測結果，我們可以得出長短期營收成長率是投資成長股的良好進出點。至於為何會有這個效果？這就必須說到台股特有的營收動能了。

營收動能的成因是因為營收的成長超過投資人預期，但投資人偏向相信子己的私有資訊，認為成長並非能夠持續，導致營收成長不能充分反映至股價上，而當短期營收年增率長期營收年增率時正好可以代表投資人營收的成長超過投資人預期，而短期營收年增率長期營收年增率時正好可以代表投資人營收的成長低於投資人預期，這正好對上營收動能的循環，並吃到這段的上檔。

結論：

長短期營收年增率雖然單獨來看並非特別有效的因子，然而，其與小型成長股的搭配可以大大增加超額報酬，以幾個季度最為投資週期的成長股投資者，長短期收成長率將是不可或缺的指標。

然而，長短期營收成長率雖然可以一部分反映出營收動能，但並非最佳的量化方式，如果本篇刊出後的三日內，追蹤數能增加20，將會公開如何量化營收動能及相關程式碼。

資料來源：

Novy-Marx, R. (2013). The other side of value: The gross profitability premium. Journal of financial economics, 108(1), 1-28.

財報狗教你挖好股穩賺20% --財報狗著

Mohanram, P. S. (2005). Separating winners from losers among lowbook-to-market stocks using financial statement analysis. Review of accounting studies, 10(2), 133-170.

Asness, C., Frazzini, A., Israel, R., Moskowitz, T. J., & Pedersen, L. H. (2018). Size matters, if you control your junk. Journal of Financial Economics, 129(3), 479-509.