美國1月非農就業數據亮眼

• 非農新增就業報 51.7 萬人，預期 18.5 萬人，修正後前值 26 萬人
• 失業率報 3.4%，預期 3.6%，前值 3.5%
• 平均每周工時報 34.7 小時，預期 34.3 小時，修正後前值 34.4 小時
• 平均每小時薪資年增率報 4.4%，預期 4.3%，修正後前值 4.9%
• 平均每小時薪資月增率報 0.3%，預期 0.3%，修正後前值 0.4%
• 勞動參與率報 62.4%，預期 62.3%，前值 62.3%

美國單位勞動成本季增率

美國非農實質產出

綜合上面幾張圖與最上方數據，廢的先生認為，聯準會關注的物價與就業市場，就業市場毋須擔心，美國仍然處在缺工階段，但平均每小時薪資年增率略為增長並不是一件好事，因為可能助長薪資與物價螺旋上漲，這個疑慮可能使聯準會加大升息幅度，而且雇主的勞工成本正在降低，勞工的實質產出也在增加，這兩因素都會支撐聯準會升息。

美國缺工原因

起因於提早退休、疫情、移民減少。

美國勞工部勞工統計局(BLS)指出，機構調查(Establishment Survey)顯示，美國休閒餐飲業職位目前仍較2020年2月短少98萬份。美國商會(U.S. Chamber of Commerce)全球就業政策和特別計畫主任Stephanie Ferguson去年12月28日發表報告指出，美國目前的勞動力人口較2020年2月短少330萬人以上。紐約時報去年12月27日報導，美國老年人(65歲或更高年齡)的勞動參與率遠低於大流行前水準、相當於減少約90萬人。(資料來源:https://reurl.cc/OEddNr)

FED主席鮑爾(Jerome H. Powell)上個月表示，美國目前的勞動力較大流行前短少350萬人，部分原因是人們提早退休，另有接近50萬人死於新冠病毒疾病，移民人數偏低也是原因之一。(資料來源:https://reurl.cc/OEddNr)

美元指數

美元指數在美國勞工部公布數據後呈現反彈上漲，代表市場預期美元走強，但是否是預期聯準會將會擴大升息幅度呢?

聯準會下次利率決策會議在5月，廢的先生先依照上篇提到的聯邦基準利率期貨做一個遠期的計算，得出升息1碼機率為86%，2碼機率為43%，代表市場認為升息幅度尚不會擴大，但為何美元指數會走強？廢的先生認為市場應當是覺得聯準會將擴大QT(量化緊縮)而不是升息。

QT同樣有升息效果，而且聯準會QT的步伐仍能有空間擴大，自 QT 啟動以來，每個月從資產負債表中扣除的 MBS 總額都遠低於 350 億美元的上限，過去一個月僅減去170億美元的MBS，這顯然MBS縮減的幅度可以加大150-200億左右，且MBS對聯準會來說並不是一個很安全的資產，多位聯準會官員都表示將認真考慮直接出售 MBS。

那麼如果聯準會擴大QT會不會造成美國銀行業的流動性更為緊張，廢的先生的答案是，會。

但聯準會也為此做了很多準備。

隔夜借款交易量

根據彭博1/31報導，美國隔夜借款交易量飆升至7年以來最高，這凸顯了現在的美國的銀行業正面臨巨大的流動性壓力，2019年隨著聯準會QT尾聲，美國的銀行也曾出現流動性危機，迫使聯準會暫緩QT，緊急每日注入750億美元的資金到市場上，於是聯準會後來推出了SRF(Standing Repo Facility)和FIMA(Facility for Foreign and International Monetary Authorities)，為了緩解QT所帶來的流動性緊縮問題。

SRF(Standing Repo Facility)

SRF就是讓金融機構可將手中的公債向聯準會換取現金，但聯準會也會以固定利率向金融機構收取利息；套用在這次的「天量縮表」工程上，若能巧用SRF，一方面可避免金融市場可能出現的錢荒危險，更大的好處，當聯準會公布了「向銀行收取利息的水準」，也等於畫出了一道市場利率的上限，有助於緩和實質利率在縮表過程中可能發生的意外飆高。(解釋來源:https://reurl.cc/4XEE53)

FIMA(Facility for Foreign and International Monetary Authorities)

FIMA 回購操作允許持有 FIMA 帳戶的海外央行及貨幣機構和 Fed 建立回購協議，交易過程中，FIMA 帳戶持有人得以將持有的美國公債暫時售予 Fed 以換取美元，並根據回購協議規定之到期日買回債券，來滿足暫時性美元需求。(解釋來源:https://reurl.cc/10DDQm)

總結

廢的先生認為，強勁的就業數據不會促使聯準會擴大升息幅度，但會加大QT步伐。

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