大摩升評鈺齊KY-這次不一樣

前言:

投資鈺齊這半年來，120-140已經造了三次山，一次次地期待然後失望，周遭曾一起存這隻的網友，很多人覺得是又來了，又在騙，這次沒上車or開漲第一天就下車。

一次次失望後的平靜

雖然很怕被打臉，但我想鼓起勇氣地說，這次不一樣，反正猜錯了也沒損失，不是網紅沒偶包。

綜合條件比較:

1.客戶狀態

相比前三次造山，鈺齊的前三大客戶VFC、Decker、WWW，財報上傳出好消息，獲利、庫存開始改善，之前的狀況是Nike改善大家在推測戶外鞋也快了，而這次是證實。

而副總的說法也從 "前端客戶的塞車還在塞，而且仍然不知道塞到什麼時候" 轉變成 "看起來前面已經稍微在動"

2.發動者

前三次造山，發動者都是投信，一直懷疑他們和借券大戶有關連，但我沒證據。

這次發動者是外資 摩根士丹利，其餘外資也很配合地聯手買進，至少在表面上是換另一批人，如果不是借券大戶的白手套的話，外資的資金硬實力強大太多。

3.外資態度

曾在4月時，瀏覽了歷年鞋業的研究報告，當時的感想是"每篇法人報告，都表示單一大客戶的流行運動鞋穩定度比較好"，我的看法完全和法人相反，認為擁有小批量靈活的生產能力，這種營運模式比較好，鈺齊優於豐泰。

20230426 鈺齊法說會感想｜方格子 vocus

大摩這次提了很多理由，消費者開始傾向一雙鞋用在各種不同場景，機能鞋需求增加，客戶的多品牌策略, etc

總而言之，鈺齊>豐泰，說他是第一個這樣看的機構報告，會不會成真不知道，至少態度是擺出來了，看法有轉向，希望改變整體市場的觀感，拉升本益比。

4.借券空單

這大概是目前少數的負向指標了，借券空單仍不斷增加，整年下來他看的就是準，有傳言說是大股東之一，也評價發言人報喜不報憂。

我估計這個月營收可能也不會太好，畢竟空單大戶之前挺準的，除非真的被我曚中客戶怕塞港提前拉貨，現在運價也的確漲了，但很難保證50多家客戶是否會跟我想到一塊去。

破天荒！CMA 淡月11月宣布調漲運價 | 產業熱點 | 產業 | 經濟日報 (udn.com)

但還是期待外資不是白手套，直接奧運題材、消費復甦嘎上去，群聯也是在營收爛的時候先開漲。

5.散戶指標

自己待的幾個網路群組，有很多前3次抱上抱下的網友，不分群組，包含現實朋友，這次在第一根大量地賣掉。

相比前3次減碼25%籌碼因應，這次我只會減碼5%。

結語:

整體來說，客戶狀態的改善、外資報告評價的轉向，而且是扭轉多年的論調，會是我認為與前幾次不同的理由。

自己的看法與市場主流完全不同時，背後還是有壓力的，不斷地蒐集資料多方驗證自己的想法是否有漏洞，怕最後證明"小丑竟是我自己"，大摩的轉向，無論後續股價走向如何，多少是鬆了一口氣。