邏輯投資週報－2024.10.06｜新美齊/台耀/材料-KY/迅得/威宏-KY

圖片來源：Midjourney繪製

「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股週報】，目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，也未有招收會員或開設群組，請讀者務必詳閱「免責聲明」，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 168 元，能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、Treads，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。

☆ 10/20、10/26「價投三次方」分享會報名即將額滿，請把握最後機會

「價投三次方」2.0分享會快到啦！真的非常期待這次跟讀者見面！

10月20日（日）台北場
10月26日（六）高雄場

「價投三次方」是我少數會參加的「實體」活動，其他機會要見到「邏輯投資」本尊，大概就是大學投資社團的社課，或是券商邀請我當講師，然而「價投三次方」作為一場付費的分享會活動，自然我會準備更多「乾貨」跟參與者分享。

這次除了會帶案例完整介紹如何研究與投資營建股外，還會分享我很喜歡的另一個投資主題－冷門股。

在這個主題當中，我會介紹冷門股的投資邏輯以及如何挑選冷門股，當然也會有具體案例，或許能破除一些市場參與者對冷門股的迷思。

因為報名很踴躍，名額所剩不多，有興趣的讀者別錯過這次機會喔！如果時間有衝突，但想參加的話，建議可以報名線上直播的場次，而且影片是可以回看的（實體場次也有影片可以看），因此可以反覆聆聽，相信會更有收穫。

以下為講座活動資訊與報名方式：

• 講座原價：實體講座（含紙本講義及便當）定價4,988元，線上直播定價4,488元。
• 粉絲折扣：為了感謝投資朋友的支持，針對追蹤「邏輯投資」臉書粉專的投資朋友，將提供1,500元折價券；而針對付費訂閱「邏輯投資」vocus專欄的讀者，將提供1,700元的折價券（折價券領取連結），折扣後的費用如下：

－實體講座：臉書粉絲折扣價3,488元／專欄訂閱讀者折扣價3,288元
－線上直播：臉書粉絲折扣價2,988元／專欄訂閱讀者折扣價2,788元

• 報名方式：

1. 請先確認想報名的場次。
2. 點選指定連結領取相對應的折價券序號（臉書追蹤者與專欄付費訂閱讀者的折價券不同，關於專欄付費訂閱的折價券連結，我已經放在專欄討論區（連結），請訂閱讀者注意）
3. 點選想報名的場次連結，輸入折價券序號並完成付費報名程序。

• 報名連結：

－10/20 (日) 台北場「實體」講座：限量100位（即將額滿）

• 台北實體講座 https://cmy.tw/00B5EK
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00Bmj2

－10/20 (日) 台北場線上直播：同步開放報名

• 台北線上直播 https://cmy.tw/00BgIK
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00Ao25

－10/26 (六) 高雄場實體講座：限量100位（即將額滿）

• 高雄實體講座 https://cmy.tw/00AU7E
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00Am3o

－10/26 (六) 高雄場線上直播：同步開放報名

• 高雄線上直播 https://cmy.tw/00ACal
• 臉書粉絲領取$1,500元折價券 https://cmy.tw/00B7b4

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※ 什麼都有，意味著什麼都沒有

9月29日我在個人臉書寫下這篇文章：

想不透啊！為什麼明明有能力知道台積電績效比較好，還強調買賺錢的股票就對了，卻在自己的投資組合當中買了一大堆績效輸給台積電的投資標的，包括中國ETF、美債ETF、金融股、科技ETF等？

然後越想越混亂，為什麼明明理解ETF分散的重要性，自己的操作也是極度破碎分散，但又要爭辯投資0050不如集中投資台積電，自己真的有下過重注？

然後我最搞不懂的是，既然都這麼分散了，為什麼不直接買VT、VOO，然後搭配債券做全球股債分配就好，什麼都要買一點，不是徒增管理與交易成本嗎？還是這樣做有其他更積極性的目的呢？

總覺得不能再深究下去了，畢竟自己數學不夠好，還是等下吃飽飯睡一下補補腦力，然後繼續乖乖寫專欄週報就好...

你可以說這是一種嘲諷，我不否認，但我其實更想提醒讀者「邏輯一致性」的重要。

• 如果你自詡是一位價值投資者，那你要做的應該就是去尋找股價低於價值的個股，並潛心等待股價與合理價值差距的收斂，不要過度在意中間股價的波動。
• 如果你是一位短線或波段交易者，那你應該透過各種管道去尋找股價上升或下跌的領先指標，例如研究技術分析、進行籌碼分析或設法掌握領先資訊等，並且要堅守操作紀律。
• 如果你是一位被動投資者或存股族，你也必須理解你追求的投資目標以及參與市場的投資工具或標的，同時遵守自己設定的交易原則，例如定期定額、股息再投入等，而非追漲殺跌。

而這就是所謂的「邏輯一致性」，你的交易邏輯應該要跟你的投資哲學一致，但常見的錯誤是：

• 認為選股很重要，卻選了一大籃子且充滿異質性的股票，使得持股過於分散，績效將趨近於大盤。
• 認為分散風險很重要，卻只投資台灣或特定產業標的（如電子股）。
• 覺得台積電很棒，但在台積電股價下跌時不敢買，上漲也不敢買。
• 認同停損的重要性，卻因為虧損就不敢停損，並將股票出借，當作沒看見。
• 認同被動投資的理念，但大盤下跌時就急著出場，上漲又不敢進場。
• 認為穩定的股利很重要，卻只投資金融股，忽略金融體系景氣循環的本質。

類似的錯誤族繁不及備載，總之，謹以此文提醒讀者朋友要時時思考自己的「投資邏輯」，如果你還沒有辦法很清楚地說明你的投資「靠什麼賺錢」，也不確定自己「賺的是什麼錢」，那就代表你還沒有想清楚這個問題，不如多看、多學、多讀幾本書，相信會對你的投資生涯更有幫助。

※ 你不需要成為「多智近妖」的諸葛孔明，當個「按部就班」的諸葛亮，也有機會邁向「智」富道路

迅得（6438）近期股價創新高，當時我在臉書粉專發文，結果被某網友留言嗆說是「事後諸葛」。

之後迅得（6438）股價續漲，9月30日這一天，我觀察到了一些迅得籌碼結構上值得注意的地方，並在專欄討論區跟讀者分享這檔股票基於個人觀點會考慮持股續抱，然後運氣很好，隔天股價鎖漲停，這也是「事後諸葛」？

其實投資的本質就是一種針對各種可能性的押注。

但正因為這是押注，你很難在當下100%斷定自己的決策正確，因此如果你在前兩季問我是否知道迅得會大漲，我頂多只能提供下列觀點：

• 公司估值低於同業
• 具備切入半導體產業（先進製程、先進封裝）的長線利多
• PCB業者資本支出有望復甦

而這會是我買進並持有的理由，但我絕對不會跟你預言股價會大漲，儘管最後股價真的上漲，但那也只是「模糊的正確」。

再舉個例子吧！

先前我在臉書還有分享自己大舉買入某家公司，認為它的下檔空間有限，但上檔想像空間很大，因此決定積極買進，同樣運氣很好，隔日股價上漲超過7％，但前一個交易日進場的我是不可能知道它會立刻大漲的，所以你要說運氣好，我不會反駁，但你要說我只會靠狗屎運，我也不會認同。

而這其實就是投資決策複雜但迷人的地方，我們再舉個例子！

今天你在盤中看到迅得漲停板一直鎖不住，賣出張數多達兩千多張，你是否會考慮停利出場呢？

而最終成功股價鎖在漲停板，那明天你會賣出還是續抱呢？

這就是投資最困難的地方，每一個階段都需要做決策，而在答案揭曉前，你始終必須承擔風險來面對自己的每一個選擇。

但這是否意味著一般人投資無望呢？

如果你對「三國志」或「三國演義」有所了解，就會知道二者描繪的諸葛亮形象截然不同。在「三國演義」當中，諸葛孔明的智謀幾乎達到神話般的地步，無論面對什麼局勢，他總是能料事如神，並事前給出錦藏妙計，被後人評價為「多智近妖」。

然而，正史當中的諸葛亮，則更像是一位忠誠、穩健的領導者與政治家，他憑藉著堅毅與智慧輔佐劉備，並在晚年支持著蜀漢發展，他會合理地設定目標，並逐步去實現目標。固然正史的諸葛亮無法達到「多智近妖」，但在去世後直到現在，「諸葛亮」仍被當地人深切緬懷與祭拜，足見其影響力與成就之偉大。

我認為在投資的路上，我們未必要像「諸葛孔明」那樣神乎其技才能獲得財富。相反地，如果我們能參考「諸葛亮」，設定合理的目標，穩健地一步步達成，儘量做出正確且期望值更高的決策，那還是會有機會邁向成功，逐步累積屬於自己的財富。

「邏輯投資」無意扮演事後諸葛的角色，但也無法成為「一切都預告在前」的天才軍師，比起神機妙算的形象，我更希望自己能被視為一位專注研究、專注計畫、專注挑戰的努力家，同時能夠持續看到自己的進步，並為自己勇敢做出各種決定而驕傲。

※ 全職投資？你得思考更多才行

我相當佩服的投資人「Duncan Teng 的投資觀察」在自己臉書粉專提到，專職投資就像創業一樣，必須把自己當作一家公司來經營，「邏輯投資」認為這是許多人想要從事全職投資工作，最容易忽視的觀念之一。

有些人在短期投資中表現良好，便萌生成為全職投資人的念頭，認為只要投入更多時間，就能獲得更高的報酬。然而，實際情況可能不如預期，他們可能會遇到以下挑戰：

1. 即使投入更多時間，績效未必有相應的提升。
2. 過去的績效與當前的績效之間可能出現顯著差距。
3. 當績效不佳時，可能面臨「坐吃山空」的心理壓力。
4. 可能會因為投資收入不穩而難以獲得貸款。
5. 隨著人生邁入不同階段，生活開銷明顯增加，例如結婚、生育、子女教育、才藝費用或醫療開支等。

因此若想從事「全職投資」，應該認真將這件事情視為一項「創業」計畫，不僅需要投入大量時間與精力，還要做好面對初期虧損，甚至最壞情況下所有努力化為烏有的心理準備。

然而，許多人往往只進行線性思考，認為自己的投資回報會不斷增長，因此過度樂觀地選擇放棄現有工作。

實際上，這種想法可能只是為了逃避現有工作的壓力，同時低估了本業收入帶來的穩定現金流與貸款條件，並高估全職投資的總報酬。君不見在2020-2021年期間，許多「少年股神」因一時的投資成功就放棄本業，但他們最終回到職場，可為殷鑒。

「邏輯投資」自己目前也處在全職與兼職投資的十字路口。我的傾向是保守思考，只有在確定能承擔最壞結果的前提下，才會毅然放棄本業，然而兼職投資的過程無疑艱辛，只是當你選中的股票為你帶來超越普通工作的報酬，那種成就感與生活質量的提升也會讓你難以忘懷，而這正是投資的魅力所在，讓人無法輕易割捨。

※ 房市季漲幅轉折點已至，然後呢？什麼時候可以買房子？營建股會跌到什麼時候？

政大永慶即時房價指數顯示，3Q24的季漲幅除台中市以外，全面收斂。

這個結果並不讓人意外，在「限貸令」以及央行祭出「金龍」海嘯－史上最強打炒房措施後，房市熱況冷卻，房價漲幅受到抑制，其實是再正常不過的劇情走勢。

但我們好奇的是「房價下跌」具體會落在什麼時候，因為我們想評估何時進場買房是好時機，以及營建股評價落底的可能時間。

首先我們參考「永慶即時房價指數」資料，算出「季漲幅」，可以看到2021年第4季是房價季增幅最高的時候，你也可以想成是房市最樂觀或熱度最高的時刻，但同時也是房價漲勢放緩的拐點，與目前2024年第2季的狀況相當。

而從2022年第1季開始，房價季增幅放緩，房價漲勢全面收斂，僅台中市仍維持季增幅高位，而這跟2024年第3季的最新狀況如出一輒。

要注意這邊我只有列出台中以北主要都會區的房價資料，這是為了方便資料判讀，因為不同行政區之間存在個別差異，像是新竹的漲勢就相對強勁，但我想關注的是整體趨勢。

那2022年第1季發生了什麼事情？為什麼房價漲勢會趨緩？跟現在的狀況可以相提並論嗎？

回顧那段時間，震動房市的是2021年12月9日內政部通過修正「平均地權條例」草案，代表政府企圖全面限制預售屋換約轉售，當時這項政策將矛頭直指投資客以及預售屋，引發不小爭議，更有人直指「違憲」，但不管如何，打炒房的效果也相當顯著，成功促成投資客積極轉約，營建股也出現明顯跌幅．雖然當時是透過修法限縮交易，與現在央行從源頭管制金流性質不同，但打擊房市投資風氣的目的與效果都一致，具有一定程度的可比較性。

在2021年第4季房價季增幅見頂後，主要都會區的房價季增幅何時轉下跌呢？

• 台北市：3季（3Q22）
• 新北市：3季（3Q22）
• 桃園市：4季（4Q22）
• 台中市：5季（1Q23）

因此房價轉下跌的速度可能沒有一般民眾想像得這麼快，在買賣雙方心理拉鋸戰以及觀望政策走向之後，約莫3-5季的時間有機會看到房價真正轉下跌，但跌勢卻沒有維持很久，落底後約莫2季呈現盤整，之後房價開始蠢蠢欲動，並在2023年第3季新青安上路後，房價正式確立向上格局，這代表有其他深層原因影響房市，「邏輯投資」在專欄文章「市場觀察解讀｜「限貸令」是營建股或房市的索命符，還是短空長多？一口氣看完！」這篇文章有比較詳細的探討，這裡不再贅述。

另外參考營建指數的走勢，則跟房價季增幅的變化趨勢同步，約莫2022年10月，也就是第3季落底，之後就一路向北不回頭了，這代表營建股的走勢與市場信心、房市熱度有明顯關聯，因此投資營建股必須緊盯房市政策，關注房市交易量價變化。

最後做幾點簡單結論：

1. 即使出現強力的打炒房政策衝擊，房價也不會立刻反轉，約莫需要3-5季的時間調整市場預期，但「邏輯投資」不排除在股市氣氛與前瞻展望負面的狀況下，調整的時間可能加速，因為營建股的評價高低與房市信心存在明顯關聯。
2. 台灣房價要大跌並不容易，政策打房有其作用，但底層資金因素仍會主導房市，因此要寄望台灣房價像中國一樣出現連續下跌有其困難，房價「微跌」或「盤整」是比較有可能的趨勢。
3. 假設「金龍」海嘯持續，政策利空盤旋壟罩，那我認為2025年第2季開始看房是可以考慮的選項，因為屆時房價有機會鬆動，可以爭取到更大的議價空間。
4. 如果央行在12月19日理監事會當天及前夕再釋放政策利空，造成股價持續破底，那我覺得會是短期抄底一個不錯的時機，我個人仍傾向未來2-3季以「分批抄底」、「反彈調節」作為主要策略（參考過去營建指數走勢，短線殺低也有機會醞釀反彈能量，可以調節持股），並期待更多「甜甜價」的買入時機出現。

※ 看籌碼尋找你的學習對象

「邏輯投資」不是籌碼分析的專家，但有時候短線上仍會想知道主力買賣方的操作心態與進出場的理由，這時候將主要分點的進出資料「圖像化」，會帶來一點幫助。

以某檔股票近期主要站賣方的兩個主力分點為例，下圖這個分點Ａ看起來是屬於早期大量建倉，之後股價拉高分批調節的投資者（藍色直條代表當日買入股票量，紅色直條代表當日賣出股票量）

另一位分點Ｂ比較像是波段操作策略的交易者，且近期可能已經決定停損出場，不再留戀。

「邏輯投資」希望自己能成為第一位分點Ａ，作為價值投資者，我們應該設法在市場忽略的潛在投資機會積極布局，並且要下重注，然後在市場看到公司價值開始拉抬股價時，毅然停利出場，並布局新的投資機會。

然而分點Ｂ也值得學習，能夠毅然而然停損，這是短線交易者相當重要的特質，有的人雖然喜歡做短線交易，但缺乏停損的紀律與貫徹執行的勇氣，結果就是投資組合的「破口」不斷擴大，並逐漸侵蝕自己既有的獲利。

研究這些主力的交易模式，除了能輔助自己的投資決策外，有時候也會帶來上述這些啟發，而且你會發現，低檔下重注，貫徹停損紀律，這些都是散戶不太敢做的事情，卻也是某些成功投資者具備的特質，至於該跟誰學習，看得多了相信你也會找到屬於自己的答案。

※ 潛力股資訊總整理（截至20241006）

－重要資訊彙整：

• 截至2024年10月7日止，追蹤的潛力股計有台耀、材料-KY、迅得、威宏-KY等4家公司公告9月份營收。
• 新美齊（2442）10月1日公告將辦理現金增資，預計發行1萬9,000張普通股；另外決議辦理第3、4次無擔保可轉換公司債，金額各10億元。我們會在後面潛力股追蹤分析的部分來探討其影響性。