個股筆記：3675 德微 2024Q3 財報更新 + 部分 2024/11/07 法說內容

德微公布了 Q3 的財報，在營收/毛利率/營業利益率/稅後淨利率都比 Q2 上升的情況下，EPS 竟然從 2.48 下降到 2.1...這個部分跟我原本的預期差異很大，所以就研究了一下到底發生了什麼事情~

資料來源：財報狗

2024Q3 財報

先看一下這次財報剛公布時我覺得最奇怪的部分，營收/毛利率/營業飯用率等等都上升，但是 EPS 卻下降了不只 10%。毛利率部分可以看上面的圖，營收跟 EPS 看下面的圖。

先看一下附註中，綜合損益表內的 EPS 是怎麼計算的。從附註內給的資訊來看，Q3 淨利衰退了 10% 左右、股數又上升了 6% 左右，算起來的 EPS 會下降好像很合理，但問題就變成為什麼 Q2 的淨利是比 Q3 高呢？

重新確認綜合損益表，發現營收部分財報裡寫的跟法說會內容不一樣，營收部分財報寫760,740 仟元、但法說會投影片則是 647,072 仟元 (如果是從每月營收算出來也是這個值)。這部分從營收的附註十九及二七也看不出個所以然來。後來發現下面有一個『共同控制下前手權益』，計算 EPS 用的不是本期淨利的 72,028 仟元，而是本期淨利加回『共同控制下前手權益』的結果。

又是一個沒學過的東西了！上網查了一下，有這個項目是因為在兩間子公司合併時，要把合併後整進來的東西，分別列進權益跟綜合損益表內，所以從權益裡面的附註找了一下詳細的內容。可以看到在六月取得基隆廠後支出了 723,820 仟元取得表中的資產與負債。

同樣也有寫到營收部分的細項：原本的季營收是符合月營收加總的結果的，但是加上了一個追朔重編金額，猜測這個追朔重編金額應該是合併前基隆廠 Q2 的總表現(？)，然後本期淨利也因為這個合併少了 61,553 仟元。

整個因果關係我想了一下猜測是這樣 (如果有人了解這方面的東西也請指證)：六月付了一筆錢取得基隆廠的晶圓業務 --> 編財報的時候要編 4-6 月的，所以之前的營收與虧損有列近來 --> 但因為這部分在轉移的時候就算清了，所以在算 EPS 的時候是用原本的稅後淨利來計算。

用重編前的損益算一下 Q2 實際表現如下。可以看到其實重編前 Q2 因為業外損益與所得稅關係，稅後淨利是真的比 Q3 還要來的高的。Q3 業外部分主要是外幣兌換利益，另外有一部份的利息費用 (固定支出)。如果假設業外這項為 0，Q3 EPS 大概可以提升到 2.3 左右。

簡單來說，會錯估公司 Q3 表現主要是我自己在 Q2 時沒有認真確認到這些數字的關係，公司拿來算三率的財務數字跟實際算 EPS 的不太一樣，害我原本估計公司 Q3 有機會賺到 3 塊的...不過再想想這其實也是一個不錯的學習機會，下次在看財報時要更細心一點才是。

2024/11/07 法說會內容

公司 Q3 法說會連結我找不到，網路上也找不太到資料，所以就從法說會投影片來節錄一些重點：

1. 閘流體預估從 2023 ~ 2032 CAGR = 3.53 ~ 5.71%。
2. 2024 年大部分功率元件廠商都是衰退的，但德微仍舊成長。消費性市場 2024 年衰退約 5%、市場去庫存壓力仍大。
3. 預估 2025H1 還是有去庫存壓力，但優於 2024，預計 2025H2 應該會有比較強勁的反彈。
4. ADAS 部分還是會快速成長，但 EV 部分如果不像前幾年大幅成長的話，CAGR 會跌到 5 ~ 6%。
5. 工控未來五年 CAGR 應該會在 6% 以下。
6. 中國過去幾年功率元件產能擴充超過 40%，再加上需求趨緩，市場雪上加霜。(不過 7 月法說有提到公司不擔心大陸競爭)
7. 美對中半導體加徵關稅至50% 台功率元件廠啖轉單商機。(這部分其實影響程度有多大我不太確定，因為美國的汽車產業近期表現似乎滿不好的)
8. 下一階段將聚焦在生產 AI 行動裝置中不可或缺的保護元件。

總結

這次其實算是上了一課，知道在看財報時應該要再確認的詳細一些。如果用更新後的數字來預估，在 Q4 營收沒有特別成長的情況下 (目前已公布的 10 月營收跟 Q3 平均差不多)，今年全年大概會賺 8.8 塊左右。

至於明年，目前看起來保底應該有接近 10 塊，還能有多少成長就看消費電子/美國汽車市場/AI 裝置的保護電路等能提供多少額外的成長動能了~