【價值選股】優質價值成長股巡禮，2025年精選系列

2025年的投資市場似乎進入了深水區。許多投資人都感受到市場的混沌氣氛，除了美國的通膨和降息政策舉棋不定之外，川普就職後會如可出招也不明確；另外，在幾個去年大漲的主流產業區塊，包括AI伺服器及供應鏈，先進封裝和先進半導製程等，其實已經炒作了二年了，老實說，投資圈也疲乏了，而且這些類股的基期都高了，未來要再大幅成長的機會也有限。

面對更嚴峻的市場狀況，應該要更嚴格地挑選投資標的，正如《跟達爾文學投資》的作者普拉薩德所講的，寧可錯失也不要買錯。但要如何嚴格挑選出優質的投資標的呢？

台股的上市櫃公司有1500家，如果要用一個財務指標（或技術指標）先進行篩選，你會用那一個指標呢？巴菲特是用股東權益報酬率（ROE），而普拉薩德則建議用資產報酬率（ROA）。其理由是ROA更能反應經營團隊的經營能力，特別是能代表經營者對公司資源的良好配置能力，以及使用公司資源來賺錢的能力。

而且ROA的條件比ROE嚴格，ROA好的公司，ROE也一定高；但反過來，ROE高的公司，其ROA則不一定高。而且ROA好的公司，其負債比都比較低；很多公司是因為高負債經營才創造較高的ROE（但其實ROA並不高），相對也提高了經營風險和降低應變能力。舉例而言，如果有一家ROA 10%的公司，然後以借貸方式購併一家ROA ６%的公司，其合併後的ROE會提高，但ROA則會下降，這樣的資源配置對公司長期不一定有利。

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本系列將陸績挑選和評論經營能力績優，股價有回歸到均值以下，以及營運即將重啟成長的優質價值成長股，本次設定的挑選條件如下：

• 以資產報酬率（ROA）連續三年達10%以上，從台股所有個股中先初步篩選，剔除股本太小及營收規模太小的公司，約得到70多家公司做為研究對象（詳下表）。
• 針對上述初步篩選出的公司，再以下列條件進一步過濾：

1. 挑選近五年毛利率持向上趨勢，近五年營收呈現成長趨勢的個股。
2. 公司持續創新及致力開發新產品，並持續擴充產能；尤其有投入研發更高附加價值（高毛利）的新產品更佳。
3. 具核心技術能力，有廣大國際客戶群，產品跨多種應用別。
4. 具有明確產業地位，市場沒有惡質競爭情況。
5. 股價有回歸均值以下，甚至回到便宜價附近。
6. 長周期的技術線圖（月K線）有打出明顯的底部。
7. 所處產業景氣今年預期向上，公司營運可望重啟成長。

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