阿達瑪空固力──用意識型態買股票做投資，真的很可怕

　這一篇其實應該放在專欄文章的，想想還是公開好了，裡面會講到鴻海、中鋼、台塑四寶，用詞可能尖銳些，介意的朋友請直接跳過，或直接封鎖給一星負評。

　小時候經常聽經歷日本統治時代的爺爺奶奶，說做人不要「阿達瑪空固力」，後來才知道，這是日文水泥腦袋的意思，也就是說人的思想不要僵化，腦袋要靈活些。

　但你在股市裡，就經常可以看到很多阿達瑪空固力的現象。

　比方說，從很多飆股的線型圖上，都看得出明明大戶就已經割完第一波，準備再割第二波韭菜了，他還是拼了命在攤平，結果越攤越平，如金橋和秋哥追蹤的那些飆股。

　比方說，有一些公司已經受到中國加入競爭的影響，開始不賺錢了，他還在堅持這種傳統好公司，相信只要給它時間，一定有重振雄風的那天，但他卻不知道，只要是中國加入的紅海產業，就算吃十盒藍色小藥丸都雄不起來了，如中鋼、台塑四寶，還有半導體成熟製程。

　比方說，有的公司真的有未來性和題材性，但是獲利的速度已經遠遠跟不上股價的漲幅了，鴻海就是最具代表性的一支，這也是鴻海為什麼明明已經跌了一段，但股價卻欲振乏力的主要原因。

　先說好，秋哥沒有看空鴻海，相反的，現在本益比才15.8倍的鴻海，己經略低於台股平均本益比，而且淨利率看來有在提升，如果從代工轉型高毛利的產業，加上本身體質並不差，未來的確有前景。

　但是，跟長榮一比，鴻海的本夢比，已經直接被長榮的本益比給打趴。秋哥不是說鴻海不好，跟鴻海比，台股很多股票，都是垃圾。而秋哥必須很不客氣的講，就價值投資的角度來看，跟長榮一比，台股所有股票，都是垃圾。不好意思，這裡是套一下大師兄梗，得罪莫怪。

　我們這裡不講短線價差，這個沒人料得準，秋哥講的，一向是長期投資和價值投資。

　首先，是本夢比凌駕本益比的問題。在去年七月左右，去年最多賺12元的鴻海，股價曾經一度超過去年賺65元左右的長榮。秋哥就很想問，就算本夢比注入到極限，鴻海到哪一年，EPS才能賺到65元？就連台積電在兩三年內也都做不到啊！就算大家都知道，貨櫃航運25年不會比24年好，紅海危機有可能解除，運力可能會過剩，但你不知道的是，25年的長約價比24年好，貨櫃的需求在增加而不是減少，情形剛好和23年相反，所以25年的長榮就算沒65，至少也有30。而鴻海今年賺不賺得到30？

　其次，你真的不要以為配息就是左手換右手，獲利就是每年配完重新來過。長榮去年大概能賺65元，配30就好，用現價214算，殖利率14%，相當於7年回本，成本剩下184，對應本淨比0.708倍。鴻海假設大賺12配6元，用現價181.5計，殖利率3.3%，相當於30年回本，股價剩175.5，對應本淨比大約是1.4倍。憑良心說，鴻海的數字在目前台股裡，真的還算有良心的，但跟長榮一比，真的傻眼貓咪。

　更重要的是，存股和投資的目的是要打敗通膨，鴻海的3.3％，勉強還說得過去，台積電殖利率只剩1％出頭，然後你跟我說存股台積電，還說是價值投資？在一股一千多，殖利率1%多的時候存股？炒股票就炒股票，就別拿那些好聽的名詞，吹口哨幫自己壯膽了。

　最後，你真的不要小看獲利能力與配息，用還本角度來看，7年和30年，天差地遠，一樣的還本速度，當鴻海還本時，長榮已經還了四次本還有找了，如果把配息再投入，就是秋哥之前說的複利股概念，只要你懂複利，你都會知道即使只差1%，在7年後會相差多少，更何況相差超過10%。

　你也不要小看淨值這種東西，在遇到股災時，它就是最堅強的後盾，在這方面，長榮本淨比現在0.86是變態，和鴻海目前1.58還不錯，兩家的現金都沒問題，負債比長榮優秀，鴻海合理。但很多公司的本淨比已經高到不像話，那天股災一來打回原型，跌幅將會非常慘烈。

　你也不要小看競爭對手這件事，貨櫃航運是全球很少數，僅由連台灣貨櫃三熊在內的11家航商所掌控的產業，市佔高達84.3%，而且長年不變。如果要再嚴格一點，包括長榮在內的前七大，市占率已經超過全球3/4，來到76.60%，更何況這些大航商還成立聯盟，雖然彼此也會勾心鬥角，但更多的時間應該都在狼狽為奸，割託運人的韭菜，在經過兩次大航海時代後，他們早已確信這種模式，比削價競爭餓死對方更好賺，而且現在各大航商，也幾乎肥到很難餓死了，因為窮到只剩船和錢。長榮，台股第五有錢的上市公司，以後光躺著收利息加業外轉投資，都能賺近一個股本，陽明第八，連造船花到只剩544億的萬海，都排在第35名，比國巨、中租和一堆銀行還有錢。

　台積電和鴻海還好，他們的市占可以做到全球領先的地位，要餓死他們恐怕要先掂掂自己的斤兩，各位可以去看看三星和英特爾，現在有多慘。但是中鋼呢，台塑四寶呢？競爭對手是誰？在台灣當老大習慣了，在全世界當老幾？市占有多高？站上世界的舞台，扛得住跟別人競爭嗎？

　或許有人會盯上這些公司的資產和未重估利益，但秋哥要說的是，這些都是祖產，是一次性的，賣完就沒了。就算把祖產賣了，大筆進帳，但虧損的水龍頭沒關好，淨值還是會一天天的減損掉。秋哥說過很多次，企業唯一的道德，就是獲利，最高的道德，就是持續不斷的獲利。你不能拿長榮這種逢低買進的方式，去買基本面不好，或是在虧損中的股票，股市往往都是過度反應的，當股票開始校正回歸價值時，往往都是一跌到底的。

　秋哥也說過很多次，高點看量走，低點看量接。下跌時又沒量，還在憑感覺接，和送錢給人花根本沒兩樣。只有低點出大量，和企業開始出現轉機時，才是低接相對安全的時機。

　最近很多朋友在分享長輩中鋼和四寶賠多少，秋哥只能說，這就是阿達瑪空固力惹的禍。十年河東，十年河西，沒有任何一個產業是幾十年都穩賺不賠的，一旦你賺錢，就會有人想進來分杯羹，這時候就要看產業的進入門檻，例如資金門檻、知識門檻、技術門檻等，能不能高到阻擋競爭者入侵。

　而一旦發現門檻已經被攻破，有強力競爭者入侵，你就應該有所警覺。像台塑23年EPS只剩1.15元時，就已經是一個重大警訊，24年的每一季，EPS都非常難看。有沒有時間讓你跑？23年6月，台塑的股價還有92.5元，如果你有在看財報，關心產業，那時就會先跑為快了。現在股價31.45元，只剩下三分之一了。而在這一年半的時間，長榮漲了快三倍，漲得比長榮多的股票，一堆。於是你白白浪費了一年半的時間，和這波股市歷史上的最大多頭。

　不好意思，秋哥沒辦法給你買賣台塑四寶的建議。但秋哥要說的是，請你務必了解你投資的標的，關心相關產業，並定期檢視你的持股。如果你真的不懂，也沒時間看，那麼保本的投資工具恐怕更適合你。如果你不懂股票又非入股市不可，那麼請你去買ETF，雖然現在有些ETF的操作手法，讓人很想罵三字經，但至少ETF的專業經理人，會去避開像中鋼和四寶這種雷，而且你可以慢慢拿回本金降低成本。雖然你很有可能賺了股利賠了價差，但只要你是真的長期投資，時間拉長到以五年為單位，報酬就很難是負的。

　但是，這個做法，只適合定期定額投資，因為你的成本是隨著指數變動的，所以最終成本會落在長期的平均數。如果是一筆資金直接歐印，那麼在現在指數相對高點時買進，就會有相對高的跌價風險。所以，秋哥還是奉勸這些有錢的長輩，盡可能找保本的商品投資，等到哪天股災來了再投進股市會比較好。不然用賭的，一場股災，很可能就直接讓你變下流老人，這個秋哥後面會開一篇專文說。

　人人都知道做生意要低買高賣，但秋哥不懂的是，為什麼一到股市，絕大部份的人就好像中了邪一樣，忘記了這個最基本的商業原則呢？