聯發科財報解析：2025年展望與高通競爭分析

上週，聯發科公布2024年第四季的財報，表現不差，營收年成長6.5%，毛利率維持在48%左右，符合市場預期。此外，聯發科對於今年第一季的展望為1408億～1518億元台幣，相對於第四季季成長超過6%，似乎延續去年的成長動能。

對此，市場也相當滿意，在上週衝破1500元大關，超過歷史新高，也一舉刷新2022年的疫情高點。

那麼，聯發科的財報有什麼看點？是否值得我們現在投入？未來會有什麼挑戰？跟高通的差異在哪？

首先，讓我從幾個方面分享：

1.聯發科財報

聯發科第四季的財報中，2024年全年營收5305億台幣，年成長22.4%，毛利率也從47.8%到49.6%，可以持續觀察2025年是否超過50%大關。此外，淨利跟EPS都年成長超過40%，尤其是EPS從48元到2024的66.9成長相當驚人。

其中，我認為主要的成長來自於第一季跟第四季手機的拉貨，以及第二第三季在邊緣運算上的合作，都導致了連發科在轉向AI時的助力。

2.中國補貼加持。

我認為手機晶片，未來在中國政府的補貼政策下，會對於聯發科的晶片需求有更多的助力。

目前，中國政府為了刺激經濟，從1/20 開始，對於手機跟消費性電子，包含家電，提供最高15%的補助方案。手機的部分，只要購買低於6000元人民幣的手機，將會獲得最高500元人民幣的補助。這個政策將對手機帶來一波換機潮。

從補助限制不難看出，6000元人民幣以下的手機，將不包含三星的旗艦機跟蘋果的手機，中國政府目的在補助自家手機的銷售，主要受惠的是國產中高階手機。

而聯發科的手機晶片已經不單單使用在中國的中低階手機，基本上旗艦機也看得到聯發科的影子，之前小米就使用聯發科手機晶片取代高通，試圖降低手機成本跟售價。

因此，這一波補助將會增速中國的手機替換，增加國產手機的市佔率，對於聯發科來說肯定是一件好事，但是對於高通來說，反而會產生一波阻力。

3.未來隱憂。

聯發科預估2025年第一季毛利率約為47%左右，略低於2024年全年，我認為主要的原因在於，聯發科切入AI的產品還未產生大量的收入。之前跟輝達共同開發AI PC的應用，仍然需要時間醞釀。

不過我認為，隨著DeepSeek的出現，未來對於中低階AI的應用將會出現，聯發科如果把AI PC應用在中低階的筆電，或許會是一個好的切入點。加上目前聯發科也預估五六月才會亮相AI 晶片，所以帶來筆電的拉貨潮要到下半年才會體現，在此之前，可能手機的銷售就會是關鍵，第二季可能會是一個瓶頸跟挑戰。

4.跟高通的差異。

不過，我對於今年的聯發科還是相當看好，至少成長20%，EPS可以來到80元，股價有機會超過1600元大關。

更重要的是，目前聯發科在手機晶片上的對手正在減少當中，不僅三星自製的晶片逐漸被自家三星手機淘汰以外，高通也只有在旗艦機上面被中國手機使用。剩下的比重就是聯發科跟中國的IC設計公司互相競爭，隨著聯發科逐漸轉向到高階手機的應用。加上中國政府希望『排除』外國晶片的使用，高通就會首當其衝，而對於聯發科來說，就會是一個很好的機會，可以切入中國的旗艦機。

加上技術上的差異，我認為短時間聯發科還不會被中國的IC設計公司取代。等到中國的IC公司追上來，聯發科應該已經成功切入AI相關應用，到時候又會為聯發科帶來一波成長動能，值得我們持續觀察。