2025年2月27日 5388 中磊法說會重點整理

市場與業務展望

原先預估2025年下半年（H2）會看到業績回升，現在則提前至2025年第二季（Q2）就能看到成果，主要得益於新產品的推出與量產。此外，公司現有的生產排程仍維持穩定。

在區域市場方面，歐洲與美洲市場表現相對穩定，而日本與北美市場調整較慢。北美的固定無線接取（FWA）業務已經導入，但亞洲（印度與日本市場）尚未見到中國競爭對手的影響。印度市場仍處於持續增長階段，FWA 是其主要成長動能。

2023年新產品佔整體營收比重約為11-12%，而2025年公司預計訂單量將回到2022年的水準。2023年因過度下單（overbooking）導致2024年進行庫存調整，公司存貨自2023年的175億新台幣降至2024年的111億新台幣，回到健康水準。

財務與股利政策

公司現金充裕，目前公司表態現金過多，可能考慮進行投資或擴充計畫。稅後盈餘的60%作為股利發放基準，2024年股利預估為每股4.6元。

2025年預測與產業趨勢

• Q1：進入去庫存的尾聲，需關注關稅政策變動影響，企業客戶也已完成調整。
• Q2：訂單回補開始浮現。
• 寬頻與FWA：傳統寬頻業務逐步回升，2024年受到影響的安防設備市場也開始回溫。
• Wi-Fi 7 量產：企業與營運商需求同步增長，Wi-Fi 7 產品將於2024年Q2放量。
• DOCSIS 4.1 部署：相關技術產品同步導入市場。
• FWA 市場關鍵因素：頻譜與頻寬運用，發展與基地台業者緊密相關。
• Q3-Q4：業績將進入雙位數成長，逐季增長趨勢明確。

產能與關稅影響

公司擁有竹南、菲律賓、蘇州、印度、墨西哥五個生產據點，菲律賓工廠已達2023年同期200萬台/月的產能。北美市場佔整體營收60%，其餘20%來自歐洲與亞洲。

關稅方面，公司須持續觀察美國政策變動，若美中貿易戰關稅全面加重，則菲律賓相較於越南、泰國仍具有關稅優勢。

2026年產業趨勢與未來發展

2026年後，公司將專注於更廣泛的應用場景，例如：

• 街頭、電力、寬頻節點的應用
• 人工智慧（AI）與影像AI、音訊AI，特別是在醫療與網路應用上的發展
• 雲端運算與邊緣運算發展
• 基地台自動化管理：未來將由AI自動偵測與修復電信網路問題，減少人工操作需求。

市場競爭與新產品策略

• 競爭應對策略：隨著同業陸續進入市場，公司將透過技術優勢與頻譜管理來應對競爭壓力。2026年起，AI與車用相關應用將成為新成長動能。
• AI應用機會：生成式AI帶動新機會，半雲端架構的NPU（網路處理單元）與神經處理單元（AI處理單元）已開始應用，公司預計最快2024年內就會推出相關產品。
• 新產品貢獻度：2025年整體成長主要來自新產品，北美市場為最大增長動能，並涵蓋固網與智慧家庭應用。

短期與長期展望

• 短期（2025）：菲律賓工廠擴廠，將持續提升產能，以應對關稅變化及市場需求。
• 中長期（2026-2027）：5G基地台的頻譜將持續向上擴展，公司將強化研發以掌握市場趨勢。
• 美國市場考量：由於美國製造成本過高，公司不考慮在美國設廠，而是選擇支付關稅，以維持競爭優勢。
• 獲利目標：公司目標維持5%的營業利益率（OP），並強調毛利額與EPS，而非單純的毛利率（GM）。

總結

整體來看，中磊於2024年提前看到業績回升，FWA、Wi-Fi 7與AI應用將成為未來成長動能。公司積極調整庫存與產能配置，以應對市場需求變化。隨著2026年AI與新技術的發展，公司將進一步擴展應用場景，確保未來的競爭優勢。