1.NAND 後續仍會調漲 25%,供給在 Q2~Q3 轉趨吃緊。若原廠不蓋新廠,2025 年會陷入瘋狂的短缺。原廠擴產對群聯是好事,目前供給不足以滿足手上訂單。
2.Enterprise SSD 今年營收占比將達雙位數,Retimer 、車用將在明年有顯著貢獻。
3.aiDAPTIV+ 解決現在微調成本過高的需求,可以提升 30% 的 AI 模型微調表現,將在 2H24 上市。
公司:群聯(8299.TWO)
主辦單位:Morgan Stanley
時間:2024/03/08
NAND 原廠虧損持續收斂中,顯示 NAND 最壞時期已過。
2022 年市占率:Controller 20%(2025 TAM:1.4B+ USD)、SSD 模組 3%(2025 TAM:20B+USD),有很大的成長空間,未來可以憑藉自有 IP 與設計能力與更多 Tier1 PC、Server 廠合作。
2022 年市占率:Controller 40%+(2025 TAM:0.3B+ USD)、SSD 模組 <1%(2025 TAM:3B+USD),前二十大汽車品牌中,有十五間採用群聯方案(Toyota、VW、Honda、Benz、Nissan、馬自達、比亞迪、奇瑞、長江、上汽、吉利、長城),2025 車用營收會有顯著貢獻,預估可達雙位數營收占比。
2022 年市占率:Controller 15%+(2025 TAM:1B+ USD)、SSD 模組 2%(2025 TAM:20B+USD),正在與中國、韓國品牌廠合作來擴展市占率。
2022 年市占率:SSD 模組 7%(2025 TAM:3B+USD)(沒有賣 Controller),看好群聯的設計能力能跟 console 業者合作,未來市占率可提升至 10%+。
2022 年市占率:SSD 模組 <<1%(2025 TAM:25B+USD,為 SSD 最大市場),不過預估在 2024 年群聯 Enterprise 將會達到 10%+。
2022 年市占率:SSD 模組 15%(2025 TAM:2B+USD),市場成長率較低,不過有很多航太的 design-in 與其他新應用。
2022 市占率:Retimer 50%+(2025 TAM:10M+USD),Redriver 產品在 1H24 將開始出貨(2025 TAM:300M+USD),已通過兩間 Tier1 Server brands Design-in,預計 2H24 貢獻營收。
Q:股利政策?
A:2024 與 2025 將比過去有更高速的成長,因此需保留現金,股利分發沒有提升。
Q:aiDAPTIV+
A:解決現在微調成本過高的需求,加上部分需求不能上雲,aiDAPTIV+ 提供成本較低的解決方案。在 15M NTD 能達到的 AI Server 微調效果,aiDAPTIV+ 僅需 200k~1M NTD 即可達成,透過將部分 SSD 作為 DRAM 使用,約在 2H24 上市。aiDAPTIV+ Cloud 可以提升 30% 的 AI 模型微調表現。
Q:NAND 原廠虧損縮小,代表需求開始回溫了嗎?
A:開始見到資料中心的 SSD 需求。不過對於消費者而言,若 SSD 價格太高會影響購買意願,不過在資料中心、車用、物聯網等市場,需求仍強勁。
Q:NAND 價格會持續攀升嗎?
A:會,原廠後續應該還會漲價 25%。如果持續漲價對產業也不是好事。
Q:KIOXIA 擴產的影響?
A:有去問,no comment,不過相信他們有在增加產能。兩天前在東京要額外 30% 的供給,因為群聯的 Design-win 客戶抱怨他們沒有足夠的庫存,影響到佔比很高的出貨量。群聯另一間供應商因為資料中心的強勁需求,要砍掉對群聯 70% 的供給。不過群聯有大量庫存,其他人沒有。NAND 價格持平有利於擴展 NAND 應用,有利於產業成長。
Q:毛利率展望?
A:1H24 可以維持 high-30’s 毛利率。
Q:庫存狀況?
A:仍有 7% 的庫存是可以回沖的。
Q:未來 NRE 展望?
A:今年 NRE 會成長,有接到 CSP、NAND、Stroage 業者的訂單,預期未來 NRE 數字穩定。
Q:aiDAPTIV+ 潛在客戶?營收貢獻?
A:使用者需要有 GPU、aiDAPTIV+、軟體即可自行微調模型。有與五間 GPU 廠商、ODM、OEM 合作,正在進行 POC,3 月底另一間 GPU 公司也會推出搭載 aiDAPTIV+ 的架構。營收會在 2H24 貢獻,大概率在 7~8 月。
Q:2H24 的供需狀況?會有供給短缺的狀況嗎?
A:個人認為 NAND 廠商已經開始增產,不過決定開始增產後大約需要 2~4 個月產能才能開出。因此現在群聯很希望 NAND 廠商趕快擴產,手上有訂單,但未來供給會不夠。
Q:光罩費用會持續增加嗎?
A:這一季有幾個 12nm tape out。2H24 會有 2~3 個 7nm 光罩費用。
Q:未來數季的成長動能?
A:有拿到 NAND 公司 Client SSD 的 Controller 訂單,不過 2023 在去庫存,在 2024 年有看到新需求。Client SSD 有與 PC 公司客製化開發,營收會在 4Q24 貢獻。NAND 供給會在 Q2~Q3 轉趨吃緊,不過群聯有庫存。車用成長較緩,不過逐漸有拿到很多 AVL,2H24 開始成長,主要成長會落在 2025。Mobile 中國需求很好,今年會發布數個 UFS Controller,有利於打入中國中低階客戶。在印度市場與夥伴共同開發,有望搶下印度手機儲存市場。Gaming 下半年有新案。Enterprise 今年營收占比會有跳升。Industrial 持平。Retimer 2025 年會有顯著營收貢獻。
Q:CSP 業者什麼時候會貢獻營收?有提供 retimer、SSD、controller 的 total solution 嗎?
A:4Q24 會有顯著成長。CSP 採購 retimer 跟 SSD 的是不同人,不過在銷售的時候會一起推銷。
Q:NAND 原廠在外包資料中心 Controller,未來會持續嗎?
A:會,不過應該會是在 2H24 開始討論,有信心在 2025 發酵。
Q:營收成長多少是源於 NAND 價格貢獻?
A:認為 NAND 價格已經觸頂。2025 年對 aiDAPTIV+ 很有信心,和 OEM、GPU 廠商、政府討論過,大家都覺得很棒。預期滲透率會快速拉高。Retimer 會持續拉升市佔,
Q:2025 年 NAND 貢獻狀況?
A:如果 2H24 沒有 NAND 廠商要建新廠,2025 年會陷入「crazy shortage」,希望原廠賺錢之後開始擴產。
Q:aiDAPTIV+ 合作廠商有誰?營收貢獻?
A:目前還不能說,在 computex 上情況會更明顯,我們很樂觀。
Q:慧榮預估 NAND 營收會年成長 50%,群聯呢?
A:群聯只銷售給 NAND 原廠、金士頓跟中國子公司,與慧榮有些許差異。
Q:PCie Gen5 Design-win?
A:多於兩家。
Q:aiDAPTIV+ 的商業模式?
A:有兩種,一種是對中小型客戶,另一種是針對大型客戶提高 GPU 效能。
Q:這樣不會跟 NAND 原廠有所競爭嗎?
A:不會,對 NAND 廠商來說有更重要的事要解決,投資回報率過小,群聯也有足夠多的專利。最有可能的情況是大家一起合作。
Q:現在大家看好半導體或記憶體循環是因為 AI,群聯怎麼看整體市場?
A:資料中心需求非常強勁。整體半導體市場不確定,不過很希望整體市場的供給不要太緊缺,這樣群聯先前的投資才能成功轉為營收。
Q:高庫存會延續嗎?
A:2022~2023 的高庫存是不情願的,記憶體市況差,原廠來尋求幫助。但現在的高庫存是因為看到很明顯的需求。1Q24 的庫存會持續拉高,韓廠要砍 70% 供應,所以庫存很重要。
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