財經資訊宇宙 ｜美聯儲MBS縮表力度可能會被加速 (2023/02~06)

美聯儲縮表主要針對美聯儲的資產端進行數量上的管控，分為美國國債以及不動產抵押貸款證券(MBS)，採用被動到期不續作的方式來調整。本文主要探討，如何預測被動縮表的力度，及分析所會帶來的影響。

自從美國2008年次貸海嘯，導致美國政府與聯準會意識到，房地產抵押證券這塊沒有足夠的準備金提供足額支付，也就是大量的房地產抵押證券，沒有讓人有信心的終極買家來支撐。為了解決金融危機，美聯儲開始購買MBS債券，以提供流動性支持，穩定市場。通過購買MBS債券，美聯儲可以幫助降低長期利率，鼓勵更多的人買房和重建房市。同時，MBS債券市場的穩定也有助於減少金融風險，防止金融危機的再次發生。

由於升息會導致美聯儲的負資產效應（短端利率抬升，導致價格虧損），故美聯儲欲縮表短端的美國國債，從一年以下到十年期，採用到期不續作，然後持續購買十年以上的美國國債，同時由於利率走升，在ＭＢＳ這塊也會面臨貶值風險，故採用被動縮表，ＭＢＳ房地產抵押證券於貸款還款後不續作，並各自設定了縮表上限，採取被動縮表的方式來達成目標。

由於通貨膨脹，美聯儲在2022年進行了快速升息，與被動縮表上限增加。美國聯準會從去年九月開始，加速縮表進程，國債縮表共5320億美元，符合預期的進度。但MBS從9月開始到現在只縮表了1030億遠低於目標的2600億，由於美國房市在冬季是傳統的淡季，再貸款數量萎縮下降80%，房地產下降34%，導致MBS在2022年縮表不如預期。

美國房地產接下來進行春季大銷售，消掉MBS貸款速度會很快，未來成品屋與二手房銷售在夏季達到峰值，會更快。如果要套取現金要再貸款，套取增值以後可以滿足消費需求，會讓MBS還款數量大增。這種狀況會剛好滿足美聯儲需要加速縮表的需求，以擺脫美聯儲負現金流的窘境，避免影響美聯儲的政治中立性。

但是加快的收縮會使得流動性極速緊縮，美聯儲的負債端，決定了準備金的量，當準備金收縮一點點，會使得位於金字塔底層的信用收縮劇烈。金融體系每一個層級的資產，都是下一個金字塔層級的負債，具有放大效應，出乎預期的緊縮加速，會導致流動性緊縮加速，常常會導致資產被擠兌，流動性差無法足額支付的窘境，這些因素都是導致每一次金融危機的充分必要條件，不得不當心。