大浪交替的特斯拉會是令人痛苦的一年-特斯拉(TSLA) 2023 Q4 財報 #76

Tesla Q4 營收251.6億，低於預期的258億。毛利率則下降至17.6%，公司並表明24年會明顯放緩，股價在當天開盤再次無情下殺，24年會是特斯拉股東的痛苦的一年，在寒冬中會有什麼機會呢?

營收數據

本季特斯拉營收251億美元，年成長3%，成長幅度受到降價影響急遽下降；毛利44.38億美元，衰退了23%，毛利率為17.6%，又再次下滑，但較上一季微幅提升；20.64億美元的營業利潤較去年同期衰退47%，但較上一季的17.64億美元有所成長，但也受到了AI、cybertrunk的發展增加了營運成本，利潤率為8.2%；淨利為24.85億美元，每股盈餘0.71美元衰退40%。自由現金流20.64億美元，較去年成長45%。

分業務數據

本季汽車營收為216億美元，成長僅1%，毛利率18.8%；交付及生產數方面，Model S/X/cybertrunk生產了18212輛，衰退12%；Model 3/Y生產476777輛，成長14%；而交付的部分，Model S/X/cybertrunk交付了22969輛，成長34%；Model 3/Y交付461538輛，成長19%。而存貨週轉天數較上一季略減1天，為15天。

特斯拉汽車的銷售成本下降至約36000美元，接近成本下降的極限，但特斯拉仍會努力降低成本。

而在能源部門方面，太陽能部署量為41MW，衰退了59%，衰退幅度如此大的原因仍然為高利率以及季節性的影響，使得許多企業延後了採購；儲能裝置部署量為3202MWh，成長了30%，較上一季的成長略微放緩，特斯拉認為受到物流的影響造成的波動，但仍然會持續成長。而加州的儲能工廠將會持續提高產能直到滿載。

服務的營收則受到零件銷售、二手車、FSD等增長，創下創紀錄的收入及毛利。

各工廠概況

本季經歷了上一季關閉了各工廠的幾條生產線作為工廠升級後，第四季的產量更加優化。

加州工廠年產量從過去的近43萬輛，到了23年達到56萬輛。而柏林廠的Model Y周產量創歷史新高。

未來展望

特斯拉​目前成長位於兩個浪潮之間，為Model 3/Y全球擴張的末期以及下世代汽車發展前期，因此24年成長率會明顯低於23年，取而代之的是除能業務的成長會超過汽車業務。

在這個非常時期，特斯拉仍有足夠的現金流支撐，特斯拉必相信軟體、AI的發展會讓整體加速發展。

電話會議重點

• 特斯拉發布了全自動駕駛的第12版，這是一個與之前版本完全不同的架構，是端到端的人工智能，用神經網絡取代了33萬行的C++代碼，這是世界上第一次使用人工智能來做物體感知、路徑規劃和車輛控制。
• 特斯拉的下一代低成本車型已經進展得很順利，這不僅是車輛本身的設計，還是製造系統的設計，這是一個革命性的製造系統，比世界上任何其他汽車製造系統都要先進得多，預計2025年下半年在德州奧斯汀的超級工廠開始生產，然後在墨西哥和其他地方跟進。
• 特斯拉的目標是成為世界上最有價值的公司，這不是一條容易的道路，但已經在可能的結果集合中。特斯拉不僅是一家汽車公司，更是一家人工智能和機器人公司。
• 特斯拉的2023年GAAP淨利潤受到了一次性的非現金收益的影響，因為它釋放了59億美元的稅收抵免，這是由於它近期的持續盈利，從第一季度開始，它的稅率將與其他S&P 500公司一致。預測汽車毛利率是非常困難的，因為有很多變數，有些是不受控制的，比如關稅或當地的補貼等。特斯拉正在接近目前製造車輛上的極限，需要推出新的製造技術來降低成本。
• 特斯拉加州工廠已經是北美最大的汽車工廠，對當地產生了巨大的正面影響。
• 2024 年特斯拉計劃持續增加產量，降低成本，並投資於未來成長計畫，預計 2024 年的資本支出將超過 100 億美元。
• 被問到對於馬斯克先前提到的股權太少，馬斯克表達了對特斯拉人工智慧和機器人技術擴展的擔憂，認為如果他失去對公司的重要影響力，可能會被某些股東投票淘汰。
• 特斯拉預計 2024 年的銷售增長將會放緩，因為目前特斯拉正處於兩個主要的成長浪潮之間。第一個是從 Model 3 和 Y 的全球擴張開始的，另一個是下一代汽車開始因此24年特斯拉正在轉移重心以推出下一代汽車。並希望在奧斯丁工廠展示下一代汽車後開始在墨西哥建造超級工廠。
• 馬斯克建議其他汽車公司應考慮也特斯拉的全自動駕駛技術許可。
• 特斯拉不僅是機器人製造商（汽車被視為四輪機器人），而且正在開發世界上最複雜的人形機器人 Optimus。
• Cybertruck預訂訂單如果趨勢持續，預計 2024 年所有版本將售罄。
• 第四季度開始進行了跨地理位置和不同管道的針對性廣告活動，以提高品牌意識並衡量投資回報。特斯拉並計劃提高在日本市場的知名度，以獲得與其他非日本汽車製造商相當的市場份額。
• 特斯拉認為在全球汽車市場中只佔 2%，仍有 98% 的市場潛力。
• 特斯拉正同時開發 Nvidia 和自家的 Dojo 技術，雖然 Dojo 面臨高風險，但潛在回報巨大。
• 特斯拉正進行硬體升級，未來的汽車可能運行通用人工智慧任務，如 GPT-4，利用汽車空閒時間提供計算能力。

我的看法

• 特斯拉的高股價曾因其被視為融合軟硬體的創新公司，類似於蘋果，而非僅僅是一家傳統汽車製造商。然而，當生產進度未達預期，市場卻又重新將其定位為傳統車商，顯示出市場對特斯拉短期表現的標準不一和對其長期創新潛力的忽視。
• Model 3和Model Y的成功能否在未來車型上複製，是馬斯克面臨的一大挑戰。但鑒於特斯拉現在擁有更多的資金、技術和市場經驗，以及市場對馬斯克的信任，下一代車型的生產應該會更加順利。
• 特斯拉在機器人技術方面的進步基於其龐大的影像資料庫。雖然競爭對手可能試圖模仿，但沒有相應的軟體和數據支持， 要追上特斯拉可能會很艱難。 特斯拉目前仍在賣硬體階段，降價是為了擴大市場基數，預備未來軟體服務的盈利。這反映出特斯拉的科技公司思維(例如Oculus)，強調了其作為AI公司的前瞻性和創新能力。
• Cybertruck的市場定位和生產複雜性可能限制了其大規模市場潛力，意味著特斯拉在皮卡市場中獲得重大份額可能需要更長時間，且開發新車款也是在這個時間點，我認為對特斯拉而言是稍微負面的因素。
• 2023年第四季度財報顯示，儘管達到年初設定的目標，但未能滿足馬斯克更高的預期，而且在理應熱賣的第四季度不佳表現反映在股價下跌中，我認為這在股市上漲的行情中市場對於特斯拉的失望。
• 儲能業務成長放緩主因是高利息所限制的投資，但隨著對電力依賴增加，基礎建設慢慢跟不上的時候，就會是儲能業務展現價值的時候，儲能解決方案的市場潛力巨大，特斯拉在這一領域有廣闊的發展空間。
• 下一代車款我認為可能會比馬斯克所說的更晚一點，畢竟過去馬斯克都是偏向更樂觀的。
• 特斯拉開始在廣告上投入資金，試圖擴大品牌影響力和市場覆蓋範圍，顯示公司正在尋求更多元化的市場策略，我認為特斯拉如果常常秀一些酷功能，還是能多少吃到一些其他市場。
• 2024年將會是特斯拉股東非常掙扎的一年，馬斯克又要開始開啟睡工廠模式，顯現特斯拉是非常正視未來的危機，而這種時候反而會是特斯拉開始顯著進步的時刻，而資本支出的增長也會讓特斯拉近幾季的營業費用增加，壓縮利潤率，與meta一樣，是否相信大筆投資能夠帶來回報，也會是特斯拉股東需要直面的課題。

結論

在當前的不確定性之下，特斯拉的未來展望呈現出雙面性。雖然短期內，特斯拉可能會經歷一段相對艱難的時期，特別是在新的財年中，交車成績可能不盡人意，讓投資者和股東感到苦悶。然而，隨著市場環境的變化，特別是預期中的降息周期於今年下半年開始，這可能會為特斯拉帶來需求的增長，並在電動車市場中實現顯著的銷售提升。

進一步，特斯拉在AI及其他創新技術領域的深度投資，展示了其不僅僅是一家傳統的汽車製造商。雖然從晶片設計到自動駕駛系統的投資初期可能不會直接轉化為額外的獲利，但這些努力預計將大大提升特斯拉的自駕系統性能，並為公司長期發展鋪平道路。

即使這一年可能對特斯拉的股東來說是一個信念的考驗，但也是公司在追求創新和技術領先地位上不可或缺的一步。雖然24年可能不會像18年量產地獄一樣充滿絕望，但肯定不會太好受，但這也是特斯拉邁向成為一家偉大公司必經的階段。在這樣的背景下，特斯拉的未來依然充滿機遇，儘管道路充滿挑戰，但正是這些挑戰塑造了特斯拉獨特的發展軌跡。

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