隨著晶片持續缺乏，半導體代工廠產能滿載的情況下，各大代工廠紛紛祭出擴大資本支出的策略，如台積電宣布2022年將擴大420億美元的資本支出、三星也宣布370億美元的資本擴張計劃，無不反映市場對於晶片，尤其是先進製程的迫切渴望。那對於這些公司的最上游，也就是號稱晶片之母的艾斯摩爾(ASML)，能否成著這股浪潮成為最大勝利者呢?
一、獲利狀況
ASML本季營收開出為49億歐元，年成長了17%；毛利為27億歐元，年成長了22%；毛利率提高到54.2%，也較去年同期增加了4.2%，值得一提的是跟上一季相比，其實營收是有點下滑的，從上一季的52億下降至本季的49億歐元，但是毛利率卻從上一季的51.7%提升到54.2%，顯示公司對於減少製造成本有很顯著的進步。而在營業利潤上，ASML本季為20億歐元，年成長35%；營業利潤率由去年同期的35.3%提高到40.7%；然後是淨利的部分，為17.7億歐元，YOY增長了31.3%；最後是本季的EPS為4.38歐元，年成長35.6%。
整體而言，雖然季營收微幅衰退，但整體的賺錢能力其實是不減反增的，也顯示了ASML在業界的獨霸地位。
二、各業務數據
ASML2021年的設備安裝與升級業務增加了35%，來到50億歐元，在2021年因為公司希望能夠再增加更多產能，因此除了基礎安裝及固定維護之外，更願意再花錢進行設備功能升級，因此該部分收入有了大幅的提升。
EUV光刻機的銷售部分2021年則成長了41%，來到63億歐元，而公司也表示在新一代高數值孔徑(high NA program)機種的部分研發非常順利，該系列的EXE:5200型號也已經預先售出了一台(Intel為買家)。
成熟製程的DUV部分2021年則成長了25%，來到69億歐元，公司也表示該設備的產能也有所提升。
此外公司也表示已經把99億歐元的獲利以股利及買回庫藏股等方式回饋給股東。而目前第四季已經收到的訂單則包含了26億歐元的EUV設備(0.33NA)及一部0.55NA口徑的EUV，共71億歐元(可見新一代的設備多麼昂貴。)
在設備終端使用部分，邏輯晶片從上季的61%提高到73%；記憶體晶片則從上一季的39%下降至27%。
從上兩張圖可以看出，在現在業界最迫切需要的先進製程EUV設備上，產製數量有些微放緩，公司也表示這一季也有受到供應鏈短缺的影響，合作供應商供應短缺也導致光刻機產量受限，也反映了下游包括蘋果、特斯拉等消費品應用的短缺。而產能受限的狀況也導致各家業者對於現有設備升級的需求，也讓該項目年成長了35%(2020年成長24%)。
也因此，為了能增加公司的產能並加快出貨流程，從去年開始公司就跳過設備生產後再ASML驗收的程序，而是直接將設備運送至客戶工廠，在該處進行驗收。而該部分收入需待驗收後才能認列，也就是說其實已經有部分設備已經交付但還不能納入損益表，本季約有20億歐元即是如此，表示本季實際創造的收入更多，這也是為什麼收入略低於市場預期，但普遍來說仍是一份好財報的原因。
三、未來展望
2022年收入大約為33億至35億歐元之間，包含12億歐元的安裝升級業務及20億歐元於2021Q4遞延認列的項目。
毛利率約來到49%、R&D約7.6億歐元、SG&A約2.1億歐元。
展望2022年，全年收入大約會增加20%。
四、電話會議重點
1.本季在安裝基礎管理的部分銷售額為15億歐元，遠高於預期，這主要是客戶想要升級現有的設備提高產量的關係。
2.2022年第一季毛利率大約在49%左右，導致毛利率下跌主要是因為公司預期遞延認列的收入以及設備升級業務會下降有關。
3.預計將出貨55台設備，其中6台設備將會將會延後認列，包含該六台的話預期設備銷售增長率為25%；扣除六台則為20%。
4.公司持續看到強勁的需求，2022年邏輯IC及記憶體IC將會持續增長，邏輯IC的系統將年增20%以上；記憶體IC部分則將增長25%左右。
5.有關德國廠火災事件，ASML表示僅有些微影響，相關製造已重新啟動。
6.對於次世代機種EXE:5000，迄今已經收到了五份訂單；EXE:5200也收到了第一份訂單，這將確保設備生產後會有客戶買單。
7.2022年整年毛利率約53%，會高於去年全年的52.7%。
8.被問到「快速出貨、異地驗收」這件事情是不是有灌水的嫌疑，ASML表示這只是為了增加客戶安裝速度，在現在這個需求大於供給的時刻，幫助客戶加快生產。但在未來不一定會是標準做法，但是未來可能會隨著需求越來越平穩，影響會變小。
9.2023年EUV出貨將超過60台。但是其實客戶需求遠高於公司可以生產的大約40%，所以在2022年沒辦法生產的將遞延至2023年出貨。
10.有關於高口徑新產品EUV EXE:5000將會在2023到2024年間出貨，而EXE:5200出貨時間可能或在2025年。
11.有分析師問說現在客戶都在積極擴廠，未來會不會產能過剩，ASML表示未來可能的確會看到這個問題，但從長期來看，提高產能仍是必要的。
五、我的想法
1.從公司的業績及指引不難看出光刻機的需求仍然非常強勁，也反映在如三星、台積電、英特爾的資本支出上。但為什麼公司成長不像客戶端的資本支出如此強勁的成長呢?這應該還是回歸於公司的產能限制，也讓ASML不得不採取快速出貨的手段，除了加快客戶生產時程外，也能讓ASML自己工廠有更多餘裕全力衝刺生產。
2.然而雖然現在設備都賣到缺貨，但公司還是能持續研發新一代機種，也顯示ASML持續追求延續摩爾定律，也更加鞏固自身的地位。
3.台灣的成熟晶片代工廠聯華電子的財報中有提到，目前成熟製程雖然應用層面很廣，但是可能會在2023年趨緩，也應證了市場傳聞。雖然ASML最強大的護城河在於EUV，但成熟製程的其他設備是否也會受到衝擊，可能是要持續觀察的。但我認為對於ASML這間以EUV為競爭力核心的公司來說就算趨緩甚至衰退，相較其他設備商仍會是影響最小的。
4.近期各家消費性電子產品大廠紛紛表示晶片荒將會在2022年開始慢慢減緩，也代表供應鏈開始回歸正軌，連帶的也可能讓ASML的產能有所提升，但是否會讓業績也放緩呢?短期而言，由於ASML未來幾季甚至幾年的訂單都已經簽約完成了，應該不至於有顯著的影響。但我認為2023年會是一個關鍵的一年，在客戶建廠都已經布設完畢之下究竟會不會再擴廠，除了舊機種外，新機種可能扮演的很關鍵的地位。
5.公司預估2022年Q1毛利率只有49%，而全年預估是53%，也再次證明供應鏈問題可能在年中或年末慢慢紓解。可信度為何，相比公司在Q3對於Q4的展望認為Q4毛利率約落在51-52%之間，顯然公司的預估都是比較保守的，因此在2022年的53%也有可能只是低標。
6.在區域分類項目中，值得一提的是來自中國的訂單從上一季的10%占比提高到22%占比，揭示了中國對於半導體的重視，雖然目前EUV仍然禁止銷售到中國，但是仍然是非常需要關注的一點。如ASML所言，中國未來的收入貢獻將會越來越多。
六、結論
在擁有EUV這個最強大的護城河的ASML，毛利率在去年已經很高，今年應該還會創下新高，就各方面來說，2022年的ASML仍然是一間非常會賺錢的公司。不過，仍然有兩個隱憂，長期而言，需求趨緩會到什麼程度，尤其是成熟製程會有什麼樣的影響，市場可能還是有所擔憂；中短期而言，產能不足以應對需求也是一大挑戰。不過以ASML的研發能力來說，新一代機種如果能帶來顯著的成本減少及品質提升，就會是半導體設備廠的下一個成長賽道。
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