【APPFX】半導體禁令成壓垮科技股的最後一根稻草，科技股庫存調整週期將更為緩慢
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美國拜登政府於7日祭出全面性的半導體禁令，促使風險資產特別在科技股自上週五連續性重挫，而主要殺盤重心在於半導體芯片股。不少人疑問，美方對中半導體限制並不是第一次，為什麽這次市場反應明顯與過去不同。其主要原因在於過去是針對產品型號做禁止出口，本次則為直接針對終端應用做全面性的限制，特別針對人工智能、超級電腦等高速運算應用。原先在過去禁令的架構下，中國科技業者仍可以透過客制化委託設計服務NRE以及特殊應用晶片ASIC等模式透過中介芯片業者投產於晶圓代工廠商並取得芯片；而後美國對中的的禁令大多指針對產品型號如AMD和Nvidia的A100和H100產品，製程不份則針對先進製程做限制。
而本次拜登政府直接針對終端產品應用為基礎，換句話說即使是非先進製程的產品，如電源管理芯片PMIC或通訊晶片，甚至是記憶體，只要終端客戶應用在限制應用範圍，半導體業者皆會遭受罰款，這也使的原先市場認為中國可能轉向使用RISC-V和小芯片異質整合的方案落空。另一方面對於芯片設計業者而言經營風險將擴大，起因於本次美國商務部將盡職調查的責任歸咎於半導體業者，也就是如金融管理單位針對銀行，若銀行客戶設及洗錢則對銀行進行罰款，銀行本身對客戶的實名認證盡職調查KYC將顯得重要，而本次禁令對於半導體業者對於客戶的KYC將更為複雜，主因在於過去半導體業者很難掌握客戶端的應用狀況，甚至連庫存都不一定能夠掌握。
除此之外半導體禁令也針對從業人員以及設備生產商做縮緊，設備生產商如應用材料、科林研發以及科磊根據最新規範為即刻起禁止輸出先進邏輯晶片的設備至中國；從業人員規範則為禁止美國國民於中國半導體相關公司從業，這邊要注意的是限制包含擁有美國國籍的雙重國籍者，而由於半導體業內許多從業人員擁有美國國籍，近期將面臨選擇放棄國籍的問題。
史上最嚴謹的半導體禁令發出後，市場對於半導體市況的預期快速惡化，特別在芯片業者今年由於疫情紅利退去，普遍都面臨需求快速走弱及庫存過高的問題，且由於中美兩國仍是半導體主要消費市場，同時也是對高速運算投資最為積極的經濟體，美方釋出對中廣泛且嚴格的限制使的半導體庫存的去化速度雪上加霜，進而將半導體的庫存去化週期拉的比市場預期的2023年第二季度更為長久。過去經驗當半導體業庫存高過兩個標準差的水平，將促使芯片業者進入二至三的季度的庫存去化修正期，固然市場普遍認為部份半導體應用將於本年底至2023年中陸續完成庫存調整，然而科技業者持續受到需求呈現雪崩式滑落，業者普遍釋出庫存調整週期將較過往來的長久的看法，而中國進口半導體相關應用受限，也使得芯片業者普遍尚未見到黎明前的曙光，整體全球芯片設計龍頭廠商的庫存周轉天數仍處於相對高水位，特別是以消費性電子為主要中斷應用的廠商。晶圓代工方面我們觀察英特爾、台積電以及南韓出口總額，大體上晶圓代工業者庫存周轉天數仍維持高位，台積電甚至尚未見到轉折仍持續快速攀升，致使在終端芯片產出方面於未來一個季度仍將維持供給過剩的表現。
美債殖利率走升以及半導體全面禁令惡化了市場對於科技股的評價以及偏好，市場觀注週四美聯儲會議紀要以及消費者物價指數CPI公佈，我們認為短暫來看風險偏好將持續不利於資產表現，包括貴金屬以及股票市場，即使在數據前有反彈，空間應也不大。納斯達克指數NAS關注反彈壓力11012-11036偏空操作，下方運行軌道支撐約為10695-10725。
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