紅海危機，適合上船嗎? (投資週報_2024.01.05)
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【紅海危機，運價翻倍，收一櫃賺一櫃】。這是新聞標題，收一櫃賺一櫃，這豈有不買航運股的道理? 大航海時代再度重現了嗎!
即便是Covid疫情造成供應鏈大亂，投資人也很清楚天價的運費只是短暫的存在，然而也不容否認，因為疫情造就的大航海時代不但成就了無數的少年股神，也改變了航運公司的財務結構，正所謂賺一年吃十年。那麼這次的紅海危機，對投資人而言能否如法炮製地再賺它一趟呢?
下圖的SCFI運價指數，在上一回的供應鏈危機中，SCFI指數走了一趟三年的完整週期，該賺錢的企業有賺到錢，勇氣足夠的投資人也賺到錢。那麼目前正在旱地拔蔥進行中的指數將複制前一波的走勢嗎? 其機率極低，因為極端的武力衝突事件造成的區域緊張，很可能透過政治的手段迅速地被弭平。而且別忘了，運價的驟升很可能直接破壞了好不容易緩和的通膨，那幾艘游擊隊的小船是公然在向整個美國經濟宣戰，惹毛了老大，傾克間就足以被灰飛煙滅了。
資料來源:財經M平方
我們也有投資2603長榮，但船隻遶行好望角並不在投資巿場的預測中，我們投資長榮乃著眼於長榮2023及2024的獲利足以支持長榮擁有更高的股價，因此在2023.8至9月份買進長榮。而今的局勢變化，我們買入長榮的初衷即不是為了賺災難財，自然也不會依循衝突事件的發展而作追價或獲利出脫。我們會試算此一事件可能為長榮的獲利帶來多大的改變，長榮最近合理的股價在什麼位置。
本周的專刊主要議題:
- 更新長榮合理股價
- 美公債殖利反彈，債券ETF拉回，適合出場觀望或是逢回加碼?
- 我們自選成份股與高股息ETF的PK_第三回績效檢討
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紅海事件牽動長榮的合理股價
我們在12/22的投資週報裡有評價了因此紅海事件可能拉高長榮2024H1的獲利，隨著事件衝突加劇，SCFI指數再往上急拉，這部份的評價將變的更為樂觀。有興趣的讀者可先參與如下連結
我們可以由上圖的SCFI指數看到本週漲幅已不若上週的強烈，SCFI本週漲了8.7%，而眾所注目的歐州線近日來已停止連漲，周漲幅僅6.7%，反而是美東線周漲幅達10.5%，對遠程航線為主的長榮，除了歐州線之外，美州線也漲，將是全面性的獲利爆增。
景氣循環產業的特徵往往如此，在供不應求發生時，對於預先備好產能的企業，往往是受惠最優沃的。
長榮在2023年末的運能約在165萬TEU(20呎櫃)，以目前歐州及美州遠程航線運價每TEU報價2000至3000美元不等，每趟遠程航線約25至40天，長榮在滿產能的情況下，月營收有機會來到400億台幣。(長榮於2022年營收最高峰為月營收628億台幣)
我們取SCFI自低點向上漲90%作為基準，以長榮2023下半年月營收200億來作概略性的推算，若長榮營收的上升同比例於SCFI指數的升幅，則長榮的月營有可能收來到400億台幣。
在報價未漲前，長榮已在損益平衡線上，故而當前漲運價增幅有很高比率都將成為長榮的淨利，如此說來，長榮於2024年Q1一個月賺一個股本將成為可能。
當然我們仍然強調，當前的巿況有多長的延續性完全不可預測，所以我們會保守看待2024Q2及下半年的巿況，以運價指數跌回1000點的基礎條件來對2024下半年作獲利預測。
美公債殖利反彈，債券ETF拉回，適合出場觀望或是逢回加碼?
美公債指數在這一波降息預期所牽動的上漲中，首見明顯的拉回，幅度已逾3%，台股的美債ETF也多有此幅度的拉回。下圖左為美十年期公債殖利率，下圖右彭博20+美國公債指數
資料來源:鉅亨網及彭博社
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