個股筆記：6166 凌華，持續布局邊緣運算

凌華科技 (6166) 主要是一家工業電腦製造商，專門生產各種嵌入式電腦、電腦週邊產品、量測及自動化產品，以及邊緣運算解決方案。簡單來說，凌華提供的是各種硬體設備，讓其他產業可以將這些設備整合到他們的產品或系統中，以實現自動化、智慧化等功能。

邊緣運算是什麼？

邊緣運算是一種將運算能力從集中式的雲端伺服器，分散到靠近資料產生源頭的裝置或網路邊緣的運算架構。簡單來說，就是將部分的資料處理工作從遙遠的雲端，移至更接近資料產生的地方進行。

使用邊緣運算的好處有：

1. 降低延遲： 對於需要即時反應的應用，例如自動駕駛、工業自動化、AR/VR 等，邊緣運算可以大幅減少資料傳輸的延遲，提高系統的反應速度。
2. 減輕雲端負擔： 將部分運算任務移至邊緣，可以減輕雲端伺服器的負擔，降低運營成本。
3. 提升系統可靠性： 在網路不穩定的情況下，邊緣運算可以確保系統的持續運作。
4. 保障資料安全： 將敏感資料在本地處理，可以減少資料在傳輸過程中的風險。

隨著 AI 發展，邊緣運算也越來越受到重視，而凌華正是這當中的佼佼者，就來看看這間工業電腦廠的法說內容與未來展望吧！

2024/08/21 法說會資訊：

法說會影音

1. 跟去年上半年比，今年上半年毛利率差不多 (38% 左右)，不過營收掉滿多的 (-21%，不過這個算是整體大環境不佳)。營業費用公司有在做控管，但是由於工業電腦產業的特性需要跟客戶做長期的發展，所以不能縮減太多支出。

2. Q2 有一筆業外損失是因為有跟一個客戶在做品質協商，因為時間有點長，所以先提列了業外損失。
3. Q3 應該會處於一個穩定的狀態，Q4 才會比較有機會恢復到工業電腦的正常狀態。
4. 目前主要的投資落在美國地區。
5. 以地區來說，各地都是衰退的，是週期性的影響，中國地區衰退少是因為基期低。

6. 工業電腦本質上是一個 Project base，跟客戶長時間合作的產業。
7. 不同產品線的營收比重如下表：
   模組化電腦 = COM (Computer on Modules)
   邊緣運算 = ECP (Edge Computing Platforms)
   網路通訊暨車載 = NCA (Network, Communications & Automotive)
   IoT 策略解決 = IST (IoT Solutions & Technology)
   客製化強固電腦 = DRC (DMS Rugged Computing)
   顯示運算 = EV (Edge Visualization)
   ZettaScale
   其他

8. Design Win (已經簽約，之後會出貨) 的數量在這兩年特別突出，目前已有 131 個，其中 43.5% 是 Edge AI。Design Win 的案子平均一個是 3 ~ 4 Million USD。一個案子從簽約到交期大概會有 3 ~ 5 年的時間。

9. 從 12 分鐘開始有公司介紹邊緣運算跟 AI 上的布局。

公司 Q2 財報：

上半年營收相較去年衰退 20% 左右，主要衰退來自商品銷售收入，畢竟目前軟體授權也沒賺多少錢XD

存貨部分看的出來有在慢慢去化了，相較於去年同期減少了約 10 億左右的存貨量，少的部分主要是製成品跟商品，老實說存貨的量我覺得還是比過去的正常水位高一些的，離真的復甦可能還有一兩季的時間。

資料來源：定錨產業筆記

整個上半年營業費用占 37% 左右，跟去年同期比差不多，這邊公司法說也有提到，因為產業特性的關係所以營業費用無法大幅下降。不過這邊我自己有些疑惑，後面再提出來跟大家討論。

現金流量表部分，雖然上半年營業活動是虧錢的 (共虧 2.4 億左右)，但是整體的淨現金流入還是正的！ ( +4.3 億，跟去年上半年差不多) 主要原因應該是下面幾個：1. 應收帳款有現金流入、2. 存貨有現金流入 (這個是回沖嗎？)。投資活動的現金是流出的、籌資活動也是，這兩個都不是壞事。

最後提一下，其實凌華可以看到長期以來都花非常多的錢在研發上面 (14% 左右)，這個我認為是好事，畢竟不研發哪有新產品可以賣。但同時銷售費用跟管理費用也都占 10% 左右，這就導致公司整體的營業費用率近年都在 30% 左右，這樣即使你毛利率相較於同業是不差的 (30%+)，但扣掉營業費用就快沒東西了....也因此公司近幾年每年都只能賺 1.x 塊左右 (2022 整年到 3.7 塊大部分是業外貢獻的)。

資料來源：財報狗

比較一下幾家同業 (研華、樺漢、泓格、振樺電以及威強電) 的營業費用率。這邊先依營收分類一下，一年營收由大到小大約是樺漢 (約 1200 億) > 研華 (約 600 億) > 振樺電 ( 約 120 億) > 凌華 (約 110 億) > 威強電 (約 60 億) > 泓格 (約 10 億)，可以看到當營收高的時候，營業費用占比的確會較低，研華占 25% 左右、樺漢甚至占不到 20%；而整體營收最小的泓格營業費用占到快 50%！而如果是跟營收規模差不多的振樺電相比，銷售費用率跟管理費用率是差不多的，只是凌華花了更多錢在研發而已。這麼看起來費用部分其實沒有特別不合理，只能等待公司營收起來了～

研華營業費用率拆解 (資料來源：財報狗)

樺漢營業費用率拆解 (資料來源：財報狗)

泓格營業費用率拆解 (資料來源：財報狗)

振樺電營業費用拆解 (資料來源：財報狗)

威強電營業費用拆解 (資料來源：財報狗)