今天是美西時間(10/25), 下週就是美國總統大選的最後一週, 各位應該很關心美國總統大選前後一週到選後一個月美股走勢的預測和規劃, 本篇聚焦下週的政治影響到選股的美股操作來分析說明, 同時下週也是美國最新季報的大科技公布的重要時點, 因此本篇聚焦下週的政治影響與大科技財報的共振效應到選後的美股操作來分析說明.
選前一週到年底的美股觀察, 美國政治還是影響盤面的主軸, 第一部分將選舉前後對美股的短期與長期影響來分析說明, 第二部分(會員部分)我們會提到看好佈局的個股以及操作的交易邏輯.
聲明:本篇文章主要參考Morningstar, Morgan Stanley, Seeking Alpha與美國Sell Side大機構的研究報告, 經過整理並且加上我的研究分析.
資料來源:Seeking Alpha
過去 4 週內,科技股上漲了 7.45%。非必需消費品上漲7%。通訊服務持續強勁,目前成長了 6%。
對經濟和市場的擔憂,人們持續關注市值最高的股票, 小型股IWM到目前為止, 表現只能算非常普通, 並沒有當初七月到八月的預期, 當時我們提醒資金只能配置佔資產的15-20%, 目前看來還依然適用。另外, Mag 7 在人工智慧方面投入了大量資金, 再AI的熱點下, M7仍是吸引資進進場億的重點個股。
以上是簡單美國大選前一季影響美股的因子, 由上述簡單的回顧, 我們大概可以發現, 由強而弱排序在主導美股第三季盤勢的五大因子分別為:
今年第三季S&P 500原本在過去統計上九月及十月有較大的傳統回檔整理的機率但今年卻沒有發生的特殊狀況, 因此我們認為『政治』是真正影響美股這段期間的主要因素(之前文章有提過痛苦指數會影響總統當選機率那一篇有分析).
未來進入到第四季, 美國『選舉』的政治角力瞬間消失, 但我們認為會取代的還是新總統的施政方向, 這個熱點會延續到年底, 到明年第一季後『美國經濟好壞』會逐漸成為主導美股波動的主角.
把時間拉長到2025下半年, 基本美股漲跌格局會回到長期經濟成長與企業獲利的趨勢上, 對於2025下半年之後, 美國政治影響的美股的角色為退居之後, 因此如果對長期投資的朋友而言, 我們了解2025的基本主軸後, 再來規劃美股的走勢, 我們預期美國經濟基本上在第二季後有可能進入趨緩但不至於衰退的基本主軸下, S&P 500股只有拉回10% -15%時, 對長線投資人是一個上車的好機會.
由於目前兩位候選人在搖擺州的民調非常接近, 我們無法較為準確預測下一任美國總統大選的機率哪一位較大, 因此我們本篇文章都以情境分析方式來解讀.
補充:
賀在實際民間機構的民調支持度目前仍稍微較川高; 但在賭局中川的民調大幅領先賀, 關於這點我們的看法都是具有明顯的選舉策略偏誤, 賭局的整體資金不大, 一次幾百萬美金投注就可以操控, 相同的民間機構民調看似中立, 但背後政黨也有傾向色彩.
參考過去拜登與Trump任內的S&P 500股價走勢, 來模擬預測如果下一屆賀當選『或』川當選時, S&P 500有可能的走勢及報酬率.
紅色線代表Trump為2016年至2020年期間的市場表現,藍色線則代表拜登從2020年至2024年7月18日的市場表現。
觀察重點:
拜登任期內的S&P 500累計回報為55%,而川普任期內的累計回報為54%,雖然兩位總統任內的市場走勢有所波動,但兩者任內的美股市場回報相當接近。
美股在拜登任期的前期(藍色線)比川普(紅色線)剛當上總統時表現更強的初期成長,尤其是在選舉後的蜜月期(幾百天內)。這與民主黨特色寬鬆財政政策和貨幣政策有關。
川普任期內的美股走勢相對平穩,在疫情期間(接近700天左右)出現了急劇下跌,這部分屬於經濟黑天鵝, 如果川當選, 我們相信不會同樣劇本發生兩次。
拜登的市場表現顯示出強勁的市場恢復力,即使在多次波動後,S&P 500仍能迅速反彈,並保持在高位,最終累計回報超過川普任期內的市場回報。
川普任期內,市場增長在中期較為穩定,但在疫情前後的波動中,市場回報逐漸趕上了拜登的市場表現。
小結:
我們相信兩黨的總統不管哪一位當選, 做多美股的心態(不是不是因為政策來造成主觀打壓美股)應該都不會改變。
從1950年 - 2023年間,S&P 500的平均年化回報率,根據不同總統黨派(民主黨或共和黨)和國會控制情況(民主黨、共和黨或分裂國會)的表現。
民主黨控制國會:S&P 500的平均年化回報率為8.72%,是民主黨總統任期內相對較低的回報率。
分裂國會:年化回報率為15.72%,所有情境中最高的回報率,在分裂國會的情況下,市場表現最佳。這可能是因為分裂國會限制了極端政策的實施,使市場對政策變動的預期更為穩定。
共和黨控制國會:年化回報率為14.55%,略低於分裂國會,但表現相當不錯。
民主黨控制國會:回報率僅為1.04%,是所有組合中最低的,顯示出在這種情況下,市場的不確定性和政策僵局可能對投資者信心造成較大影響。
分裂國會:年化回報率為12.20%,這是共和黨總統任期內的最佳情境,表明分裂政府在政策上形成了較好的平衡,對市場有正面影響。
共和黨控制國會:年化回報率為11.70%,表現也相當穩定,但略低於分裂國會。
分析:
S&P 500的平均3個月回報為2.20%,與所有時期的平均回報一致,統計上沒有顯著差異,市場表現相對穩定,但沒有明顯的優勢。
S&P 500的平均3個月回報為3.85%,高於所有時期的平均回報,並且統計上顯著。
在分裂政府下,民主黨控制白宮時市場表現較好,可能因為市場對政策僵局的預期較低,市場預期反應重大政策變動有限。
S&P 500在這個情境下的平均3個月回報為3.93%,相對所有時期回報高出+1.75%,且統計顯著,與場景2類似。這進一步支持了分裂的政府結構在民主黨執政下可能給市場帶來更穩定的政策環境,減少了政策風險。
平均3個月回報僅為1.19%,比所有時期的回報低(相對回報 -0.99%),統計上也顯著。這表明在共和黨控制白宮且國會分裂的情況下,市場表現較弱,可能是因為政策的協調難度加大,增加了市場不確定性。
在這種完全由共和黨控制的場景下,S&P 500的平均3個月回報為2.67%,相對回報 +0.49%,但統計上並不顯著。市場在一黨完全控制政府時雖表現相對穩健,但沒有出現大幅優於其他情境的結果。
無論是一黨控制還是分裂政府的綜合結果,平均回報分別為1.62%。這些數據未顯著高於所有時期的平均回報,但表明在這些場景下,市場表現相對穩定。
自1980年以來S&P 500在美國總統選舉前後的表現(基準為選舉日),以橙色和藍色分別標示2020年和2008年的市場走勢。
圖中的深藍色線在選舉日前後,市場波動相對較小,在選舉日後的一月內(如果沒有政治事件的黑天鵝出現), 保持平穩往上。大多數選舉對美股的長期影響有限,選舉過後, 市場逐漸接受選舉結果並恢復正常運作。
2020年(橙色):
S&P 500在選舉前有較大的波動,在選舉前的9個月左右(主要與疫情相關)。然而,在選舉日後,市場迅速反彈,並有強勁的增長,當選舉前股價越壓抑, 選後因政治事件解放的能量會越大。
2008年(淺藍色):
由於當時是『經濟衰退』時期, 所以2008年金融危機期間的市場表現明顯不同(重點在經濟表現)。
在選舉前後,市場大幅下跌,即使在選舉結束後,市場仍處於低迷狀態,直到幾個月後才開始逐漸恢復。
思考:那這一次呢?這次會不一樣嗎?選舉前美股漲幅相當大....那選後美股走勢會表現如何?
從美股大盤表現來看,自 1928 年以來的 24 個大選週期中,有 20 個週期在選舉日如果前三個月美股市場表現良好,則現任候選人獲勝機率相當大。今年自 4月以來,S&P 500逐月表現良好,這表明現任執政黨競選活動有正向助力。
美國股市目前顯示出對 2024 年總統大選的樂觀情緒。歷史數據回顧,與選舉後和中期選舉年相比,選舉前和選舉年往往會比其他普通年份產生更高的回報, 也就是說2025年選舉後, 美股大盤報酬率不會跟今年一樣有這麼亮麗的表現(今年情況屬於特殊案例)。
定量模型顯示,歷史上當現任者競選連任的選舉年,S&P 500的平均回報率為 10.8%,而正常的平均回報率為 7.5%。
在選舉日S&P 500平均正回報率為 0.92%,但大選後的第二天往往會出現回調,平均回報率為-0.71%。
選舉年 7 / 31 至 10 / 31 期間S&P 500的表現是選舉結果的『可靠預測指標』。當該指數在此期間上升時,自 1936 年以來 85% 的時間裡執政黨仍保有權力。根據目前的市場表現,指標目前顯示民主黨獲勝。
選舉前後的市場波動性普遍較低,投票前 12 個月和投票後一個月除外,但如果當執政黨失敗時,波動性往往明顯高於獲勝時,特別是在選舉前的最後一個月。
民主黨的勝利可能會導致對大型科技公司的審查更加嚴格,會影響AAPL、AMZN和Goog等股票。共和黨的勝利可能會帶來更寬鬆的監管環境,會使這些科技巨頭受益。
民主黨的勝利可能會擴大醫療保健覆蓋範圍,醫院經營者和『保險公司』受益。由於潛在的藥品定價改革,製藥公司可能面臨壓力。共和黨的勝利可能會導致政府干預減少,有利於製藥和生技股。
民主黨政府可能會推動更積極的清潔能源舉措,這可能會提振再生能源庫存,同時給傳統石油和天然氣公司帶來壓力。共和黨的勝利可能有利於傳統能源公司,並可能導致環境法規的放鬆。
民主黨的勝利可能會導致企業稅率上升,從而可能影響各行業的稅後收益。相反,共和黨獲勝可能會維持甚至降低目前的稅率,這可能會受到市場的青睞。
由於前總統Trump的 2017 年減稅和就業法案 (TCJA) 將於 2025 年底到期,個人、企業和資本利得稅率可能會發生變化,可能將影響機構對未來四年美股的投資邏輯。
如果 TCJA 的某些條款未延長至 2025 年後,個人所得稅稅率可能會上升,最高邊際稅率將從目前的 37.0% 回升至 39.6%。如果民主黨贏得參眾兩院,他們可能會重新考慮對最富有的納稅人增稅,包括提高資本利得稅和邊際所得稅率。
民主黨可能尋求將企業所得稅率從 21% 提高至 28%,Morgan Stanley表示,這可能會給S&P 500公司的獲利帶來壓力。在眾議院和參議院分裂的情況下,將稅收適度提高至 25% 可能會減輕收入壓力,共和黨提議將企業所得稅稅率降低至 15%,這可能會支持更高的收益。
無論哪個政黨候選人贏得 11 月的總統,預算增加都可能導致聯邦赤字繼續上升。如果目前的預算趨勢持續下去,到 2034 年,政府的淨借貸成本或「淨利息支出」可能佔聯邦赤字的 59%,高於目前的 39%,總赤字可能由5.9% 上升至 GDP 的 6.9%。
由於兩黨的政策提案可能包括增加支出和/或延長重大減稅,未來稅收可能會增加,從而影響個人和企業與美股長期投資。
雙方都表示支持基礎設施支出,但重點和規模可能有所不同。無論哪一方獲勝,大規模的基礎設施法案都可能使工業和材料產業受益。然而,受益的具體公司可能會根據支出的重點(例如,傳統基礎設施與綠色基礎設施)而有所不同。
如果本次大選, 產生新的政府可能會導致新的聯準會任命(2026年任期期滿),會改變央行的利率和通膨管理方式。這可能會對股票估值產生深遠影響,特別是對於成長股和對利率敏感的行業,例如公用事業和房地產。
重點整理
到 2019 年中期,太陽能和鋼鐵公司的表現均遜於S&P 500。
23個州只會在選舉日開始計票,另外15個州將在選舉日投票結束後開始計票。
2020 年因美國大選產生的國會山政治事件衝擊對市場的心理陰影, 本次仍有可能也仍捲土重來, 影響短期選後一週到一個月內的美股大盤走勢,在2020年股市「恐懼指標」的 CBOE 波動率指數 (VIX) 飆升了 40%,該指數在選舉後持續了三天,直到正式宣布獲勝者為止。
如果結果拖得越久, 美股大盤波動或回檔整理時間越長, 不過一但事情塵埃落定, 美股將會有所反彈, 因此遇到政治事件衝擊美股, 對長線投資人是一個買進的好的時間點.
資料來源:Morningstar
美國歷屆總統大選後,分別在民主黨和共和黨當選的情況下,標普500指數在大選後1年和4年的年化回報率。圖表分為上下兩部分:上半部分是民主黨當選者的回報,下半部分是共和黨當選者的回報。淺色的條形代表大選後1年的回報率,深色條形則代表4年年化回報率。
民主黨總統當選後的回報(上半部分):
民主黨總統當選後,標普500的1年內回報率波動較大
在1932年羅斯福當選後的1年回報率達到38.72%,而1936年和1940年分別為-35.48%和-14.66%的負回報。
民主黨當選後的4年內任期的年化回報率相對穩定,且大部分為正。
1996年克林頓和2020年拜登當選後的4年年化回報率分別為16.99%和31.51%。這顯示出民主黨執政時期美股市場的長期表現整體良好。
共和黨總統當選後的1年回報率也呈現更大的波動
1928年胡佛當選後的1年回報為-25.64%,而1924年Coolidge 當選後的1年回報則高達27.18%(由於這部分資料較舊, 參考意義降低)。
共和黨總統當選後的4年年化回報不如民主黨穩定。
布希(2000年)和川普(2016年)當選後的4年年化回報分別為-18.02%和13.15%,顯示出共和黨執政時期的市場表現較為分化。
美國10年與其2年期的公債利差(Yield Spread):
補充:
10年期公債價格走勢:
在過去數次經濟衰退(灰色區域)中,公債價格都有所上升,若經濟在2025年進一步放緩或衰退風險機率增加,10年期公債價格才可能會再次受到追捧。
利差倒掛結束與債券需求增加:
利差倒掛是顯示出市場對經濟衰退的擔憂,債市會成為避險資金的主要流向, 目前倒掛已經結束。
在未來一年內,若經濟數據有表現不如預期且連續三個月以上, 才會提高美股市場對未來衰退預期的上升(衰退交易才會捲土重來, 這個時間點比較有機會發生在明年下半年),債券特別是長期公債可能會吸引更多投資者,推動價格上升。