只用五年，從一檔破爛股變台股前十大企業的長榮傳奇

　秋哥一直在說，股市就是一門比較的科學，無論是垂直對照或水平對照，一定都能比較出個什麼東西來。秋哥一直在說長榮的體質已經完全改變，這並不是從腦補得出的結論，而是從資產負債表裡紮紮實實比較出來的。

　先來做縱向分析，來看看2019年的長榮，和2024年的長榮，改變了多少。

　大航海時代的前一年，也就是2019年，全球航商苦哈哈。

　長榮EPS 0.02元，帳上現金378.7億元，負債比76%，淨值只有14.55元。

　陽明EPS-1.66元，帳上現金171.8億元，負債比91.1%，淨值只剩6.33元，離破產邊緣，幾乎只差一步。

　萬海EPS 1.61元，帳上現金154.8億元，負債比58.5%，淨值16.68元，在2019年，萬海可以說是當年貨櫃的資優生。

　但五年過去後的2024年年底，長榮EPS 65元，帳上現金估計有2600億元，負債比估34.5%，淨值已經飆升到265元。EPS上漲3250倍，現金增加6.87倍，負債比減少一半，淨值增加18.2倍，在很多方面，長榮都已經大於陽明加萬海的總和。這種進化的速度，絕對夠資格稱為教科書等級。

　接下來做橫向分析，來看看經過五年的爆發性成長，2024年的長榮，在台股中佔據什麼樣的地位。

　很多人搞不懂，一家股本216.5億的公司，帳上現金有2600億是什麼概念。在台股，帳上現金超過2500億的，只有含長榮在內的五家，聯發科或許接近2000億。1000億以上的，一共只有12家，500億以上的只有36家，而且大部份都是現金本來就應該多的金融股。100億以上的，只有135家。第89名，股本1577億的中鋼，帳上現金只有171億，長榮的現金是中鋼的15倍。

　但其實光看現金不準，還要看負債比。要看企業有沒有錢，看股東權益最準。2019年，長榮的股東權益，只有735.9億。五年後的2024，把Q4加進去，很可能超過6000億，排全台第五。到年底股東權益超過5000億的，全台只有六家，超過3000億的，只有22家，超過1000億的，只有59家。第106名，台灣的超商霸主統一超，股東權益只有480億，長榮是它的12.5倍。

　股東權益除以股本，就是每股淨值。2019年，長榮的股東權益，只有每股14.55元。五年後的2024，把Q4加進去，很可能超過265元，排名全台股第10。唯一破千的是大立光，超過300元的只有6家，超過200元的只有16家，超過100元的只有約60家。第192名，台灣的金控霸主富邦金，每股淨值只有61.64元，長榮是它的4倍以上。

　事實上，就算台灣前六大金控，富邦金、國泰金、中信金、兆豐金、元大金和玉山金的每股淨值加起來（246.83），都沒有長榮一家（249.85）來得多。

　像長榮這種體質改變法，只花五年的時間，就從一檔破爛股搖身一變，成為台股前十大企業，以驚人的獲利能力與資產，吊打台灣各個行業的王者和霸主，在台股歷史上，應該是找不到第二家了。

　而這一切的一切，都只因為長榮這五年間賺了太多錢的關係。這五年，長榮的稅後淨利大概是7740億元，平均一年大概1550億元。秋哥這樣講你可能沒概念，過去五年（或四年）加起來，賺得比長榮多的，只有一家，叫做台積電。但台積電的股本2593億，幾乎是長榮的12倍。

　而企業的股本，直接影響到配息的多寡。鴻海這三年比較好，一年大概能賺1400億元，今年或許也可能上看1500億，就算和長榮一樣1550億好了，可是，鴻海的股本是長榮的6.41倍，也就是說，在一樣的獲利金額下，長榮的EPS，會是鴻海的6.41倍。

　秋哥的新年願望，希望長榮以後可以平均年賺30元，用的不是腦補推算法，而是透過財報和其他大量資料構成的數據推算法。你從任何一個角度看，長榮都已經穩居台股前十大企業，而且論有錢的程度，幾乎可以排名前五大。各位可以去看一下長榮的業外收入，近三年都在200億以上，將近一個股本。如果真的波克夏化不發股利，在現金來越多的情形下，長榮的業外收入，只會越來越多。但就算發了，剩下的還是會變成公司淨值，不斷創造業外收益。

　而長榮的本業，你也沒有什麼好懷疑的，長榮是全球航商中最早做巨型新船的船商，也是最早完成新船佈局的船商，缺造的新船都造完了，確保至少15年內的成本競爭力和碳排對策。再加上積極整合港口、碼頭、高度自動化，所打造的優質服務品質，這一切都是長榮在業界的競爭力，十年平均要年賺兩個股本，並非難事。

　最重要的是，長榮減資過，在股本變小後，一樣的獲利數字，每股盈餘就會被放大。這還是在普通運價的情形下估出來的數字，如果再來一次大航海時代，長榮一年能賺的，就絕對不只一個30元了。

　其實這一些，秋哥在專欄文章裡說了很多，你只要有認真看，一定能秒懂秋哥的推論。用別的產業的經驗，來推論長榮以後不會那麼賺錢，不是不可以，但是，貨櫃真的是一個很特殊的業種，它的進入門檻非常高，競爭對手少，秋哥運力分析就說了，去年年初到年底，前十大航商都是同十家，連總市佔率都一樣維持84.3%，連小數點都沒變。它不是鋼鐵、化工、紡織那些低進入門檻的行業，而這兩波大航海時代，說一年賺了一百年的錢是誇張了，但五年配出和別人35年配的息，是有的。秋哥整理了前幾大權值股的配息數字：

　台積電：已連 34 年發放股利，合計 173.40 元。

　鴻海：已連 34 年發放股利，合計 124.80 元。

　聯發科：已連 28 年發放股利，合計 543.71 元。

　富邦金：已連 15 年發放股利，合計 34.29 元。

　台達電：已連 34 年發放股利，合計 140.49 元。

　廣達：已連 30 年發放股利，合計 153.13 元。

　長榮：已連 4 年發放股利，合計 100.45 元。

　長榮24年的配息，五成的話，應該有32.5元的水準。而鴻海也五成的話，最多大概配6元，也就是說，到明年配息時，長榮就會以五年配息132.95元，超越35年配息130.80元的鴻海，而長榮和其他30幾年的龍頭企業，相差也不會太遠了。

　秋哥寫的東西，之所以有參考價值，是因為我沒有用想當然爾的主觀意識型態，或摻雜個人好惡的情緒去左右我的判斷標準，一切都是用數據說話，而且我真的花了很多時間在貨櫃航運上。雖然我討厭陽明的不長進，但當它本益比已經低於長榮時，我還是會很誠實的告訴你買點已經到了。這就是跟著秋哥買股票會賺錢的原因，因為價值，就是秋哥唯一的信仰和真理。

　秋哥大部份的文章，你什麼時候看都有用，因為我講的是數據、推理、分析，而不是腦補、想像或猜測。這一篇也算是秋哥在財報整理上最完整的一篇了，但這只是冰山一角，明天秋哥會找時間，把過去一年的專欄文章整理出來，有真的想了解價值投資和長榮的，就花點時間看一下吧！

　不要抱怨長榮不會漲，從前年除息的85，到現在含息大約240，長榮已經漲了快三倍了。這是人家在低點進場，在風雨飄搖和妖魔鬼怪環伺的情形下，堅持了一年半才得到的成果。你什麼時候進場的？抱了多久？秋哥從85開始報牌買進，108、149、165、200，一共報了五次，哪怕你就聽了一次，現在誰沒賺到錢？「逢低買進，耐心等待」八字真言，你一個字都沒做到，有什麼資格抱怨長榮不會漲？

　即使漲了三倍，長榮股價是被低估，問題是，你根本不知道它被低估，因為你還在刻板印象，因為你聽到的都是短線的觀點，或是片面的資訊，甚至你連財報都不看。像長榮，甚至貨櫃三熊，這種被低估的情形，在歷史上應該無前例可循，非常不合理，但秋哥說過很多次，股價是經過市場激烈鬥爭後所妥協的結果，不服氣的話，用你的資源去改變市場的走向啊！

　不要抱怨長榮股價不公道。持股最多的張國華為什麼從來不抱怨，而且一直笑咪咪？時間拉長看，風景不一樣。股價短期的不公道，才是你在股市裡賺錢的機會。如果長榮股價很公道，那麼也沒有秦暢秋這號人物出現的必要了。我也不用拼了命寫一百萬以上的文字，每天在你耳邊碎碎唸，在跟你講長榮的價值了。