股癌【EP527】投資筆記 (市場週期與DeepSeek事件解析)
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「癲瘋」，永遠的「巔峰」
這裡我會分享我在股癌 Podcast 中學到的投資見解與想法，讓我們一同踏上投資不歸路，前往投資巔峰！
主委生活
新年祝福與建議
- 春節期間建議盡量待在家中，避免塞車困擾。
- 旅遊景點即使平時冷門，春節期間仍可能人潮洶湧。
車禍事件與保險處理
- 家人車禍發生於外側車道，對方回轉時未注意來車，導致碰撞。
- 對方開啟右轉燈卻進行回轉，可能因分心導致誤判。
- 依據台灣交通判定，可能會有「各打五十大板」或「7:3」的判決。
- 保險公司可能藉由各種理由降低賠付或影響未來保費。
- 高性能車款保費昂貴，若事故導致保費上漲，可能產生較大成本負擔。
家庭關係與新年反思
- 年前家庭內部曾有衝突，但成功在新年前和解，未帶入新年。
- 衝突後的和解有助於加深家人之間的理解與珍惜。
- 家庭相處久了容易忽略基本的關心與體諒，適時的溝通能促進感情。
市場波動與DeepSeek的影響分析
DeepSeek的市場反應
DeepSeek的影響已進入「反應中至已反應」的階段，這意味著市場已充分定價其利空因素。當市場情緒達到極端時，投資者應關注潛在的機會，而非陷入事後檢討與過度關注已發生的事件。市場關注的是未來，過度糾結於過去的事件無助於提升投資決策的質量。
訓練成本與市場誤解
市場對於DeepSeek的訓練成本存在諸多誤解。官方聲稱的600萬美元訓練成本被市場質疑，部分分析認為DeepSeek實際擁有超過5萬顆H100 GPU，這將使其訓練成本遠高於官方數字。然而，許多討論未能區分固定資本支出（CapEx）與運營成本（OpEx），導致市場對於訓練成本的計算產生偏差。
在分析AI模型的訓練成本時，應考慮其在租賃伺服器環境下的運行成本，而非單純計算總硬體採購支出。由於AI模型訓練通常涉及多個專案，單一模型的訓練成本不能直接以設備總價進行攤提。這種錯誤的成本分析方式可能導致市場對DeepSeek成本結構的誤判。
開源模型的影響與市場情緒
另一個市場誤解來自於DeepSeek的內容審查機制。許多投資者認為DeepSeek無法回答政治敏感問題，因此將其視為「低品質AI」。然而，這忽略了一個關鍵事實——DeepSeek是一個開源模型，使用者可以在本地環境部署並修改其行為。例如，Perplexity已展示DeepSeek在其平台上的應用，並且可以回答敏感問題。
值得注意的是，所有主要AI模型，如GPT、Gemini等，都在各自的平台上設有內容審查機制。例如，這些模型無法回答涉及極端內容或違反平台政策的問題。因此，DeepSeek的內容審查並非中國市場的特殊現象，而是行業通行做法。
未來展望與投資機會
隨著市場對DeepSeek的討論趨於飽和，市場焦點將逐漸轉向其他AI技術發展與應用場景。投資者應關注以下幾點：
- 技術發展：DeepSeek的開源特性可能推動更多第三方應用，這將影響AI市場的競爭格局。
- 市場熱度變化：當市場情緒達到極端時，通常意味著短期交易機會已經減少，應關注其他潛在機會。
- 政策與監管影響：各國政府對AI技術的監管政策可能影響DeepSeek與類似開源AI的發展。
DeepSeek與開源AI的挑戰與機會
開源AI對封閉模型的衝擊
DeepSeek提出了一種新的方法，使得AI訓練成本降低，並且達到一定的績效表現。即便其技術基礎來自於Llama等開源專案，這種在開源社群中發展出的技術仍然對封閉式模型形成挑戰，並進一步對AI基礎設施的高額成本提出質疑。
即使DeepSeek並未完全開源所有技術，其方法已經被驗證並獲得許多AI專家的支持。這不僅為開源AI的發展提供了新的方向，也促使市場重新評估大型AI模型的成本結構。
AI算力需求的增長與開源影響
未來，AI算力的需求可能不會減少，反而會因為開源技術的發展而進一步提升。DeepSeek的方法已經證明可行，因此可能會有更多團隊沿用類似的方法，甚至在其基礎上進一步改進。以Meta為例，其開源社群極具競爭力，過去也曾迅速複製TikTok的核心技術，因此可以預期Meta的AI團隊將會快速跟進這一發展趨勢。
此外，開源技術的興起不僅限於某個國家，未來可能會有更多來自不同國家的開源團隊，透過成本較低的方法建立自己的AI模型。這將導致市場上的參與者數量增加，進一步推動算力需求的增長。
AI硬體企業的EPS影響
短期內，只要資本支出（CAPEX）未見下降，AI硬體企業的EPS不太可能遭到下修。然而，市場可能會經歷一波估值調整（derating）。
在市場樂觀情緒下，科技股可能獲得較高的本益比（P/E ratio），但隨著技術的成熟與市場認知的提升，這些企業的估值可能會從30-50倍P/E下降至15-20倍。未來，EPS可能仍然上修，但市場對其估值的反應可能不會像過去一樣劇烈。
AI軟體市場的爆發
近期，AI相關的軟體股迎來了一波全面上漲，例如Cloudflare、Salesforce、Confluent等公司股價出現明顯漲幅。市場對於AI軟體的需求，受到開源技術推動的影響，可能加速成長。
開源技術的普及可能不會立即讓企業全面採用，但它將造成價格破壞，促使市場競爭加劇。例如，OpenAI已經多次降低Token費用，這種趨勢在未來可能會進一步擴大，使得AI運行成本下降，進而加快AI軟體的滲透速度。
原本市場預期AI軟體的廣泛應用將在2026年或更晚才會實現，但隨著成本下降，這一進程可能會大幅提前，為軟體公司帶來更快的成長機會。
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