股息成長力8%的垂直整合經營，穩健成長中的食品龍頭
財報公布期間也可以用法人的角度來作觀察
公司簡介
卜蜂(1215)母公司為泰國正大集團(全球最大飼料廠)，主要產品為飼料、白肉雞生鮮肉品及雞肉加工產品，以台灣內銷市場為主，銷售地區為全省各地，以整合上、中、下游的經營模式，發展自有品牌。
主要產品與經營活動：
飼料及加工性熟料：在台灣台中、高雄擁有兩座動物性飼料混和廠、一座植物性飼料混和廠，飼料年生產約為83萬噸，主要為雞豬鴨飼料產品，台灣市佔率約16%。銷售對象為自營養殖戶、契約養殖戶及自有農場等，市場主要為台灣中部約佔64%，南部及北部各佔24%及12%。
白肉雞生鮮產品：卜蜂為台灣第一家引進白肉雞電宰設備之廠商，卜蜂從飼料、肉種雞、肉雞契養生產到白肉雞屠宰等，採一條龍垂直經營策略，目前電宰產能約為每日160,000羽，整體年電宰量為4,575萬羽。市場分布在台灣北部為38%、中部40%及南部22%，在台灣白肉雞市場市佔率約18%。
雞肉加工產品：卜蜂研發及銷售雞肉冷凍產品，供應下游早餐業、餐飲業、超市及便利商店等客戶，製作炸雞塊/雞排、煙燻/烤雞、炸雞腿、雞柳條等食品；目前每月生產約2,400噸，為市場之領導品牌。市場分布在台灣北部為41%、中部31%及南部28%，佔整體白肉雞加工產品約20%。
產品多樣化與市場拓展：
卜蜂持續推動多角化產品，專注於本業，並積極開發雞、豬、鴨、蛋系列等優質加工食品。公司結合線上購物網與各知名電商平台展售商品效應，持續提高整體的獲利能力。
原物料採購與風險管理：
公司針對大宗穀物價格波動性高的特點，實行謹慎的原料採購及庫存管理，以降低經營風險。公司在進口量控管上保持靈活，確保供需平衡，避免惡性競爭。
2024年上半年：卜蜂的營收年減7%，主要受到毛雞價格下跌的影響。然而，其他主要產品的整體表現優於2023年同期，尤其是飼料和農畜牧肉品的銷售表現良好，食品加工的產銷量年增8%。
2024年全年：卜蜂在食品加工方面的產量、銷量和利潤都增加了一倍，並且持續擴大各產線的產量。儘管受到雞肉價格下跌的影響，卜蜂的整體營運仍然表現不錯。
2025年：卜蜂預計在2025年7月啟用桃園的北區RDC標準化配送中心及豬肉分切廠，這將為公司帶來營運成長的動能。預計每年可因此增加20~30億的營業額，2025年下半年可望帶來約15億的營收貢獻。
2025年：卜蜂在飼料市場的占有率將因雲林斗六科學園區的AI人工智慧自動化飼料廠的產能增加而提升，預計每月產能增至1.5萬噸，這將進一步推動飼料的銷售成長。
2025年：卜蜂的食品加工產量、銷量和利潤已經增加一倍，並且預計在未來持續增加。公司每年大約增加20億元的資本支出，以支持食品加工、種雞場、肉雞場和飼料加工的發展。
ROE整體呈現波動上升的趨勢，顯示公司在過去十多年來的獲利能力逐步增強。然而，數據仍然有明顯的起伏，特別是在2017年、2018年與2023年等年份出現較大幅度的下降，顯示公司在某些時期面臨挑戰，可能與市場變動、經營策略或外部環境有關。整體而言，ROE能夠維持在15%以上，甚至接近25%，顯示公司仍具有穩健的經營能力。未來，若能降低波動性，維持穩定的獲利成長，將有助於提升投資人的信心。
卜蜂公司的股息政策，包含現金股利與股票股利的發放情況。
從2008年至2023年，股息發放呈現穩定成長的趨勢，並且年均複合成長率達到8.29%。其中，顯示公司傾向於以現金回饋股東，自2015年起，現金股利明顯提升，顯示公司獲利能力增強，並逐步提高股東回報。在2021年股利發放稍微減少後，2023年再度達到歷史高點，顯示企業財務狀況穩健。整體而言，股息政策穩健成長，對長期投資者具吸引力。
綜合心得:
卜蜂（1215）為泰國正大集團旗下公司，主要產品包括飼料、白肉雞及雞肉加工品，採上中下游垂直整合經營模式。飼料市占率約16%，白肉雞市占率18%，加工食品市場領導品牌，並積極拓展多元產品及電商銷售。面對原物料波動，公司採靈活採購策略以降低風險。2024年上半年營收受毛雞價格影響下滑7%，但食品加工產銷增長8%。2025年桃園RDC配送中心及雲林AI飼料廠將提升產能，預計帶來顯著營收增長。ROE長期維持15%以上，股息政策穩健，年均CAGR達8.29%。
觀察本益比河流圖做估值的同時，可以參考使用五層來做估算評估，目前的本益比處於微熱狀態。
