AI不是故事，是支出現實。
微軟（Microsoft）最新一季財報證明了這一點，AI驅動的雲端需求推升營收、利潤雙雙超預期，盤後股價應聲大漲8%。
但真正讓華爾街關注的是：這場AI軍備競賽將如何改寫資本配置邏輯。
撰文｜法說會戰情室｜2025年5月
資本支出狂飆：從投資到通膨風險的賽局起點
會計年度第三季（2025年1月-2025年3月）微軟資本支出達167.5億美元，年增53%，高於分析師預期，明確反映出「生成式AI」時代所需的運算基礎建設已成為核心戰略。
這筆開支不只是為了雲端儲存與伺服器擴充，更是一場對OpenAI模型訓練與部署的背書。Nadella早前曾表示，全年資本支出可能高達 800億美元，這使微軟躍居全球AI基礎設施的最大玩家之一。
Azure：AI變現的關鍵引擎
雲端仍是核心引擎，智慧雲部門營收達267.5億美元，年增21%，其中Azure成長33%，而其中近一半，16個百分點來自AI相關業務。
這不僅再次印證企業用戶願意為AI服務買單，也說明微軟已逐步從「開發者工具供應商」轉為「AI生產力平台」。
目前已超過1,500萬名開發者使用GitHub Copilot，年增四倍。這代表AI從「產品亮點」轉變為開發者日常工作流程的一部分，而這正是微軟真正的差異化護城河。
業績亮眼，但市場關注前瞻風險
本季營收達700.7億美元（+13%），每股盈餘 3.46美元，皆高於預期。即使如此，投資人將目光轉向未來：如何在競爭升溫、政經風險擴大的環境下維持成長？
OpenAI新項目「Stargate」啟動、與Oracle和SoftBank的多方合作，顯示AI基建不再是單邊競賽。
微軟雖仍擁有OpenAI優先運算權，但主導權已不再絕對。同時，投資損失（本季為6.23億美元）提醒市場：AI夥伴關係雖充滿潛力，卻也伴隨資本與估值波動的風險。
微軟財報會議重點摘要：
- 資本支出年增53%，全年目標800億美元，AI硬體競賽全面啟動
- Azure營收年增33%，其中AI貢獻16個百分點，展現變現能力
- GitHub Copilot用戶突破1,500萬，微軟構築AI生產力平台
- 關稅與AI生態競爭升溫，未來資本配置面臨多重不確定性
