《法說重磅解讀》Google不再只是搜尋引擎：Pichai押上全部籌碼，賭AI滲透全球

Q1財報亮眼，但750億美元的巨額資本支出，讓Alphabet踏上一場高風險、不可回頭的AI賽局

_{撰文｜編輯部}

• 營收90.2億美元，年增12%，優於市場預期
• 淨利暴增46%，EPS年增49%，自由現金流190億美元
• Google Cloud營收年增28%，但仍面臨供給瓶頸
• 折舊成本（Depreciation）激增31%，全年會加速上升
• 宣布每季股利調升5%，並追加700億美元回購案

【Pichai的大賭注：AI重塑Alphabet】

一句話總結這季：

Pichai正以搜索、YouTube、Cloud、Waymo為引擎，重建一個「AI時代的Google」。

全面鋪開三層AI戰略：

1. 自己蓋基礎建設：自建超過200萬英里光纖，33條海底電纜，TPU 7代（Ironwood）主打「推理最佳化」，打破NVIDIA依賴症。
2. 領先生成式AI：Gemini 2.5 Pro橫掃Chatbot Arena，拿下第一名。開源Gemma系列，下載破1.4億次，搶攻開發者
3. 全面AI產品化：15個產品（含Search、Android、Pixel）嵌入Gemini，Circle to Search、多模態搜尋，改寫搜尋行為

投資人興奮之餘，別忘了：每一步滲透，都代表著營運模式與獲利模式的重新下注。

【核心業務：搜尋仍是現金機器，但AI變形開始】

搜尋（Search）

• 廣告收入成長10%，主力來自金融服務（保險）、零售
• AI Overviews 每月觸及1.5億人，搜尋查詢長度變長 → 帶動更深層的商業搜尋量
• 視覺搜尋成長爆炸，Lens月搜尋量半年內暴增50億次

傳統「短搜尋快成交」的邏輯，被「長搜尋、深思考」的AI互動打破。這會改寫廣告變現率的基本盤。

【YouTube：短影音變現加速，進入”美國大螢幕時代”】

• YouTube總廣告收入年增10%，付費訂閱突破1.25億
• Shorts觀看量年增超過20%，且短影音變現效率接近主流影片
• 美國市場，YouTube已連兩年是串流收視冠軍（超越Netflix）

YouTube靠創作者經濟撐起一片天，但在短影音戰場上，Meta（Reels）和TikTok仍是隱憂。

【Cloud：衝得快，但缺貨也快】

• Google Cloud營收年增28%，AI驅動（Vertex AI、Agent kits）
• CapEx大部分灌注在Cloud與AI基礎建設
• 供給吃緊，短期有可能因設備交付延遲而波動

Cloud是新金礦，但也是新戰場。Alphabet若無法快速擴建AI運算基礎，將被AWS、Azure「趕鴨子上架」。

【財務危機感：成本即將爆炸】

成本壓力正在累積：

• 折舊費用Q1年增31%，全年預期會更快上升
• 750億美元CapEx大計畫開啟，未來兩年現金流將受壓
• 人力結構調整（裁撤與重組）來對抗持續升高的人事與設備費用

Alphabet這盤棋，是賭「收入成長速度」能超過「折舊爆炸速度」。如果Cloud與AI商業化進程放緩，整個財報將硬著陸。

【結論：Pichai的「無退路作戰」】

這份財報，是Pichai對外界正式宣布：「Alphabet將不計短期代價，全面轉型為AI時代的主導者。」

巨額資本支出+折舊成本飆升=未來兩年利潤率必定震盪

對手（AWS、Microsoft、Meta、OpenAI）全在快速追趕，任何一點失誤就會致命

Alphabet正站在豪賭與偉業之間。成則稱王敗則腰斬。

法說會逐字稿：

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