｜政大EMBA｜財務管理｜2025年4月20日課堂心得
📌 文章摘要
這篇文章記錄了我在政大EMBA財務管理課中學到的重點，從經典案例「Guna Fibres」出發，延伸討論現金流、資金成本、舉債風險與全球利率聯動。原來，不只企業，個人或家庭也可能掉進「賺錢卻沒錢」的陷阱。本篇會用清楚易懂的方式整理三大學習主軸，並附上我的個人反思與提問。
一、Guna Fibres：為什麼一家賺錢的公司現金會不夠用？
在這堂課中，我們討論了印度家族企業 Guna Fibres 的真實個案。雖然這家公司帳面上獲利不錯，但卻因為以下三點而陷入現金流危機：
1. 帳面獲利 ≠ 現金流穩定
- 應收帳款回收慢
- 庫存積壓大
- 應付帳款周轉短
→ 導致現金流缺口不斷擴大。
2. 過度分紅
公司為了維持家族股東的高分紅期望，每年持續發放大量現金股利，讓公司資金更緊。
3. 過度依賴短期借款
Guna Fibres 習慣依賴銀行短期信貸週轉，一旦信用額度被限縮，立刻面臨資金斷鏈。
📍關鍵學習點：
公司經營不能只看損益表（P&L），更應重視資產負債表（B/S）與現金流量表（C/F）。
「現金流才是企業真正能活下去的血液。」
我覺得這句話不只適用企業，對個人也很真實。😅
二、資金成本與利率背後的關鍵邏輯
老師在補充中談到三個極重要的觀念，完全顛覆我原本對利率與舉債的理解。
1. 利率的本質
利率代表「資金的時間價值 + 通膨補償」。當債券殖利率上升，代表整體市場資金成本也在提高，企業的融資壓力會更大。
2. 資金成本 ≠ 銀行利率
很多人以為只要報酬率高於貸款利率就算賺錢，但其實：
- 公司應該以「股東期待的報酬率」作為最低投資門檻（例如 9%）
- 若投資報酬率僅 6%，即使銀行利率只有 3%，這個案子仍是虧損
3. 舉債槓桿的兩面刃
景氣好時借錢快速擴張容易，但遇到升息或景氣反轉時，固定利息支出會讓公司進入風險深水區，甚至被迫出售資產或被併購。
三、全球市場變動與美國國債風險
最後老師帶我們延伸至當前全球金融情勢，讓我們看到財務管理不是單一企業內部的事，而是與全球經濟緊密連動。
1. 通膨驅動升息潮
COVID-19 後，全球進入高通膨時代，各國央行紛紛升息，推高整體資金成本。
2. 美國國債危機蔓延
美國政府債務龐大，但為了維持財政穩定不能讓利率無限上升。偏偏像中國這樣的大債權國大量拋售美債，導致殖利率飆升，國債價格暴跌，引發全球市場不安。
3. 利率與市場信心的交互作用
利率不只是「借錢的價格」，還是一種市場心理指標。
經濟預期走強 → 資金需求上升 → 利率走高；反之亦然。
🧠 我的學習總結與反思
這堂課，讓我不只學到了財務分析的技術，更重新理解了三件事：
- 獲利不是全部，現金流才是根本
- 便宜的錢不一定該借，資金成本才是關鍵
- 財務是一門結合內部邏輯與外部局勢的整合科學
這樣的學習歷程，也讓我開始思考自己的財務管理與投資決策 ——
是不是也常掉入「只看回報率、不看資金效率」的陷阱呢？
💬 留給讀者的兩個問題
👉 你認為現金流在企業或家庭中的角色有多關鍵？
👉 最近你有觀察到美債市場或利率變動帶來什麼衝擊嗎？（我個人就有感，之前買的債券ETF波動超大 😭）
歡迎留言交流，一起練習用財務邏輯看懂世界🌏
