TJX第二季財報優於預期並上修全年EPS與同店銷售展望，稱可抵消關稅成本；股價盤前漲約4%。同時，美國關稅維持現狀，美妝與電動車供應鏈分化明顯。 美國對中關稅短期維持，零售業分化加劇：平價零售受惠於庫存採購彈性，能部分消化成本；高端美妝則面臨需求疲弱與成本上升雙壓。電動車電池鏈也因石墨關稅出現新供應者。 **TJX財報勝預期，關鍵數字代表什麼** TJX第二季每股盈餘(EPS)1.10美元，優於市場預期的1.01美元；營收144億美元，勝預期的141.3億美元。淨利12.4億美元，較去年同期的11億美元成長，同店銷售成長4%，優於市場預期的3.2%。公司上修2026會計年度全年EPS至4.52至4.57美元（先前為4.34至4.43美元），同店銷售年增目標調整為3%（先前為2%至3%），並假設美國現行關稅維持全年不變。CEO 表示第三季開局強勁，各事業體交易筆數上升。消息帶動股價盤前漲約4%，年初至今累計上漲逾11%。 **關稅風險未消，為何TJX仍上修財測** TJX直言全年能「抵消顯著關稅壓力」，核心在於折扣零售商的「後端採購」模式：大量收購品牌或百貨的剩餘庫存，通常貨品進入美國後才成交，能減少關稅新增成本的即時衝擊。此外，品類與供應商高度分散、周轉快，讓公司能快速調整組合、談到更好的進貨價，部分轉嫁成本且不傷客流。管理層也提到第二季確有來自既有訂單的關稅負擔，但整體毛利仍優於預期。多家券商（如 UBS、Morgan Stanley）認為，折扣通路的結構優勢，將使其在關稅環境不明下，持續從傳統百貨手中奪市占。 **同業表現分化，哪些零售商受衝擊** 與TJX上修形成對比，雅詩蘭黛(EL)預估2026會計年度關稅衝擊達1億美元，並將全年調整後EPS指引降至1.90至2.10美元，低於市場預期的2.21美元；盤前股價重挫約8%。公司第四季有機銷售年減13%，受美國與中國市場疲弱、護膚與彩妝需求不振影響，且因Too Faced與Dr.Jart+等品牌表現錄得減值，單季虧損擴大至5.46億美元。相較之下，折扣零售與價值型量販更具韌性，UBS與Morgan Stanley指出TJX有望持續吃下傳統百貨的份額，百貨商如Macy’s(M)、Kohl’s(KSS)、Nordstrom(JWN)恐承壓。 **關稅政策暫維持，投資人該注意什麼** 美國財長Bessent表示對目前對中關稅安排「非常滿意」，總統已將貿易休戰再延90天，短期不太可能大幅更動。雙方自5月以來雖有限度下調關稅並放寬部分稀土與晶片限制，但整體關稅仍處高檔。對投資人而言，這代表政策不確定性短期降低，但成本高檔維持、消費動能與企業轉單策略，將主導獲利表現。此外，零售業庫存與採購認列時點，可能造成獲利在單季間顛簸，解讀財報須留意現金流與庫存周轉的實質變化。 **電動車供應鏈轉向，誰能填補中國空缺** 美國7月對中國石墨負極課徵93.5%關稅，推動供應鏈尋找替代。印度Epsilon Advanced Materials表示，過去觀望的客戶如今加速談約，有望在60至80天內簽訂新單。Epsilon在北卡規劃6.5億美元新廠，產能3萬噸，預計2027年中投產；美國每年約需50萬噸負極材料，目前逾九成由中國精煉。關稅雖短期擾動成本，但中長期有助供應多元化，減少地緣風險。投資人需留意新產能落地時程與車廠採購策略，避免供應缺口導致成本波動。 Josh 評論： 短線來看，關稅維持現狀降低政策風險溢酬，市場情緒偏正向；但高成本環境與消費兩極化將持續篩選贏家。對零售股，影響股價的關鍵仍是同店成長、毛利率穩定度、庫存健康度與第三季起的客流趨勢；若假期季銷售與促銷力度掌控得宜，估值仍有支撐。 受惠與受壓族群分明：折扣零售如TJX Companies(TJX)、Ross Stores(ROST)、Burlington Stores(BURL)具備採購彈性與流量優勢；價值型量販Walmart(WMT)、Target(TGT)也受惠於消費降級。相對地，高端美妝雅詩蘭黛(EL)面臨需求與關稅雙重壓力；百貨Macy’s(M)、Kohl’s(KSS)、Nordstrom(JWN)恐持續被分食。電動車鏈方面，整車與電池廠如特斯拉(TSLA)、通用汽車(GM)、福特(F)中長期受惠供應多元，但短期須留意石墨替代到位前的成本與交期。
折扣零售展現關稅下的韌性，高端品牌承壓。政策短穩、中期未定，挑股關鍵在成本消化力與流量掌控。
