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本篇文章內容僅為個人觀察與分析，不構成任何投資建議。文中所提及的公司資訊與觀點，皆在能力範圍內盡力呈現其優缺點，但難免可能受到主觀偏誤影響，未必完全客觀。因此，讀者在做出任何投資決策前，應根據自身情況進行獨立思考與審慎評估。投資市場具有風險，請務必保持謹慎態度。
每一顆藥背後，都代表著一個人想要變得更好的希望。有人期待減輕疼痛，有人盼望延長生命，有人希望家人能再健康一點。藥品不只是一個商品，它是技術、研發、資金與時間累積出的成果。而在台灣，有一家從傳統藥廠一路走到特色製劑與國際市場的公司，用實力把希望轉化成治療選擇——它就是台灣東洋。
公司簡介
台灣東洋藥品工業股份有限公司(以下簡稱東洋)成立於1960年7月，是國內歷史悠久的藥品大廠。早期的東洋，主要專注在傳統學名藥的生產，但在1998年，隨著「力得微脂體注射劑」藥證的取得，公司正式迎來關鍵轉折。這不僅讓東洋成為全球第三家掌握微脂體製造技術的生技藥廠，更奠定了其在高階特殊劑型開發上的技術基石。這項突破，象徵著東洋從「傳統製藥商」成功邁向「創新製藥企業」的戰略轉型。
東洋的營收結構相對清晰，核心重心已牢牢鎖定在高價值的醫療領域。根據2024年的數據，醫療與保健藥品的營收占比高達95%，其餘5%則來自勞務與權利金收入。這意味著公司專注於高利潤產品線，並把資源集中在最具競爭力的領域。產品線方面，東洋主要聚焦在三大方向：
- 腫瘤科（癌症）用藥與特殊劑型開發
這是東洋的招牌與核心技術所在，代表產品包括Lipo-Dox®、Lipo-AB、Pegylipo等微脂體與微球藥物。這些劑型技術不僅能提升藥效，也能降低副作用，在市場上具備高度差異化優勢。 - 抗感染藥物
例如Polymyxin B和Brosym。其中，Polymyxin B是公司近年取得藥證的重要產品，能有效對抗具抗藥性的革蘭氏陰性菌感染，對醫療體系有極高價值。 - 疫苗與麻醉藥物
包括流感疫苗以及麻醉用藥Byfavo等。這些產品進一步擴張了東洋在公共衛生與重症醫療領域的版圖。
產品線與研發進展觀察
核心產品銷售與市場拓展
東洋的產品線與核心技術、策略佈局緊密結合，形成具協同效應的生態系統，進一步提升了整體價值與抗風險能力。近期，公司在多項關鍵產品上都有顯著進展：
- Polymyxin B：
這款後線抗生素已獲食藥署核可並取得藥證，鎖定國內約新台幣54億元的後線抗生素市場。相較於東洋2024年總營收58.9億元，若能成功切入並取得市占，營收貢獻將極為可觀，並直接推升核心業務成長。 - Lipo-AB（微脂體抗黴藥）：
已通過美國FDA核可並完成出貨，公司正積極搶攻每年4.4億美元（約新台幣136億元）的美國市場。這一海外市場規模遠超國內，展現東洋善用高階製劑技術，鎖定國際利基市場以換取高額回報的策略。更重要的是，公司已與國際大廠簽署歐洲市場共同開發合約，並收取簽約金，顯示其產品已獲得國際市場的高度認可。
授權引進新藥分析
在東洋的「三箭策略」中，授權引進國際新藥是快速擴充產品線、提升市場佔有率的關鍵一步。
- 膽道癌藥物：
公司成功引進全球首個獲美國FDA核准的膽道癌標靶新藥Pemigatinib，並已獲健保暫時性支付。再加上代理的日本化療口服藥TS-1，可與化療針劑併用，為膽道癌患者提供更多元的治療選擇。這不僅強化了東洋在腫瘤領域的布局，也直接提升臨床滲透率與營收潛力。 - 麻醉藥物：
東洋代理的全球鎮靜麻醉新藥Remimazolam，潛在市場規模達250萬人次，將成為重症醫療線的重要補強，並與現有產品形成協同效應，增強公司在高門檻醫療場域的競爭優勢。
研發里程碑與未來潛力
東洋未來的成長動能，不僅來自於既有核心產品的穩健銷售，更來自於研發的實質推進。
- 轉投資公司智擎（4162）：
旗下核心產品安能得®已於全球40多國上市，並陸續獲得美國、歐洲及台灣核准用於治療轉移性胰臟癌的一線適應症。由於一線治療的療程更長，銷售規模可望放大1–2倍，為東洋帶來穩定而顯著的投資收益。 - 智擎新藥管線：
智擎尚有兩款研發中新藥值得關注：
- PEP07：針對血液腫瘤與實體腫瘤。
- PEP08：針對MTAP基因缺失的腫瘤。
兩者均已進入臨床階段，若能順利推進，將為智擎及東洋帶來潛在的巨大成長空間。
營運概況
資料來源：東洋113年股東會年報。
東洋在2024年交出了一張穩健的財報成績單。全年合併營收來到58.9億元，年增7%，主要收入來源為醫療及保健藥品收入，佔整體營收比重達95%，其餘則為勞務及權利金收入；另外，合併營業利益則為13.9億元，比前一年增加2%。其中最亮眼的數據，是每股盈餘（EPS）大幅躍升至5.83元，年增幅高達 28%，顯示獲利能力顯著提升。
資料來源：公開資訊觀測站。
進入2025年，公司依舊保持成長節奏。10月合併營收為5.33億元，雖然年減16%；但1至10月累計營收已達53.24億元，年增10.5%。另外，截至10月止的EPS已達5.42元。從數據來看，東洋的獲利動能仍在延續，並有望在今年持續繳出穩健的表現。
產業概況
藥品產業具有高科技、高附加價值、低污染、低耗能等特性，同時也具備研發周期長、產品生命週期長，並受到高度法規監管與屬地主義影響。其產品多用於治療或改善人類疾病，與國民健康、生活品質密切相關，因此在安全性、有效性與品質要求上格外嚴格。此外，製藥業的成熟度往往反映一個國家的科技水準與經濟發展程度。通常國民所得越高，藥品製造業越發達，美國、歐洲與日本等地便是典型代表。以下為全球製藥產業未來可能呈現的幾項重要發展趨勢：
- 法規日益嚴格，研發成本與時程持續上升
為確保藥品安全，全球製藥法規對於開發與製造流程的要求愈加嚴謹與細緻。這使得新藥及學名藥的研發需投入更多時間與資金，不僅研發期大幅拉長、研發生產力下降，總體研發費用也持續攀升；相對地，新產品的產出速度則明顯放緩。
- 競爭加劇下的利基策略與專科化趨勢
面對激烈的市場競爭，愈來愈多藥廠採取「利基型產品」策略，專注於相對小眾、但具較高附加價值的疾病領域，或集中資源深耕特定治療領域，以掌握市場知識與提升產品成功上市的機率。
- 製藥產業走向全球分工與多元技術並行
醫藥產業的全球化趨勢愈發明顯，從原料供應、生產製造、法規審查到市場行銷，逐漸形成跨國、跨專業分工的產業網絡。同時，蛋白藥、生物相似藥、細胞治療、RNA/DNA疫苗等新興技術快速進展，加上精準醫療的應用，使藥品研發的分類與分工更為多元與專業化。在這樣的環境下，企業如何選擇合適的策略夥伴、建立合作網絡、切入目標市場，將成為左右其未來產業定位與競爭力的關鍵。
產業趨勢與競爭策略
產業趨勢
根據IQVIA發佈的「113 年全球藥品市場支出回顧與展望」報告，全球藥品支出在113年已突破1.1兆美元，預期到117年整體市場的年複合成長率（CAGR）約落在5～8%，市場總規模可望達到2.3兆美元。此外，根據Generic Drugs Market Report的資料，全球學名藥市場規模在113年達3,890億美元，預期於114至122年期間以5.66%的年複合成長率 持續擴張，至2033年規模上看6,749億美元。其主要成長動能包括：大量原廠藥專利到期、全球用藥需求增加，以及各國醫療體系希望藉由學名藥降低醫療支出等因素。
根據 IQVIA《Global Use of Medicines 2024：Outlook to 2028》的區域市場預測，各地的用藥支出呈現分歧走勢：
- 中國市場：藥品支出增速預期放緩。雖然更多創新藥物獲得採用，帶來正面效益，但非專利藥與學名藥持續面臨「集採」等價格壓力，使整體成長受到抵消。
- 日本市場：預期藥品支出變動介於-1%至2%。原廠藥物仍有穩健成長，但因醫療改革導致年度降價、以及醫療機構持續轉向使用學名藥，使市場總額受到抑制。
- 東歐市場：預期藥品支出將成長55%，用量成長8%。烏俄戰爭造成的供應鏈與需求破壞逐步回穩，同時預期在未來幾年會逐步採用更多新型藥物，儘管進程仍落後於西歐等成熟市場。
整體而言，全球藥品市場仍維持中度成長，學名藥則因醫療成本考量持續擴大市場份額；但不同國家與區域因政策、價格管制與市場成熟度的差異，呈現出明顯不同的成長動能。
從全球研發格局來看，美國仍然是藥品研發的主要領導者，持續投入腫瘤醫學與罕見疾病領域。然而，美國在全球研發管線中的占比首次跌破50%，降至49.1%，代表其他地區的研發實力正持續崛起，其中以中國與日本最具代表性。至於英國、德國與法國等歐洲國家，仍然在基因療法、生物製劑等高端技術領域占有重要地位，並累積深厚研發能量。隨著人工智慧（AI）快速導入藥物研發流程，包括藥物靶點探索、化合物篩選及臨床試驗設計等環節皆已受到AI優化。預估未來五年內，全球可望推出350種以上新型活性物質（NAS），顯示 AI 對研發效率與產出具備結構性改變。
各國的醫藥政策持續深刻影響製藥業競爭態勢：
- 美國：延續對創新藥物的扶持，包括FDA的加速審查制度、突破性療法認定等政策，使創新藥更快取得上市資格，鼓勵企業積極投入高風險、高回報的研發計畫。
- 中國：政策雙軌並進，一方面全力推動創新藥與生物製劑國產化，提供稅賦優惠及研發補助；另一方面透過「帶量採購」大幅壓低學名藥價格，加快市場淘汰機制，提高競爭強度。
- 歐盟：著重藥品安全性與療效證據，並積極支持基因治療、生物製劑的發展。
從全球治療領域的市場動能來看，未來成長亮點包括：
- 癌症治療：因全球癌症病例持續增加，加上免疫治療、CAR-T、靶向療法等技術突破，預期在114–126年間以年複合成長率超過10.2%快速擴張，且以亞太地區成長最快，受惠於高齡化與先進治療需求攀升。
- 自體免疫疾病治療：該市場持續成長，且需求主要集中在北美與歐洲。
- 基因治療：在罕見疾病與遺傳性疾病領域需求強勁推動市場成長。
- 細胞治療與精準醫療：主要應用於癌症與慢性疾病，並在北美、歐洲、亞太三大市場均呈現快速擴張，是未來十年的核心成長引擎之一。
根據預估，全球在新型藥物（含基因、細胞、精準醫療等）的總支出，將從2023年的 100億美元，大幅成長至330億美元，顯示高度創新療法的商業化速度加快，並逐步形成下一波製藥產業的結構性成長。
台灣生技產業正處於蓬勃發展階段，並受到政府政策的積極支持。台灣政府推動「扶植生技產業十年計畫」，目標是創造兆元產值。同時，法規鬆綁與租稅優惠措施也為生技公司進入資本市場創造了更有利的環境。在後疫情時代，投資人對生物製藥、診斷設備的需求持續上升。資金流向也顯示出明確的趨勢，特別集中於具備明確商業化路徑的項目，如精準醫療、智慧醫療、AI應用，以及新藥委託開發暨製造服務（CDMO）與委託研究機構（CRO）等領域 。
競爭策略
東洋的商業模式介於傳統學名藥廠與純新藥公司之間，形成一種相對獨特且風險控管優異的營運型態。一方面，東洋掌握的特殊劑型技術，讓其能與低毛利、高競爭的學名藥市場區隔；另一方面，其核心產品線與既有市場需求穩定，使其營運風險明顯低於那些必須「押注單一新藥成功」的純新藥公司。
與美時、保瑞積極透過大型併購來擴大版圖不同，東洋更偏好「內部研發」與「策略聯盟」的成長模式。這種路線的優勢在於：公司能維持財務結構的穩健度，同時持續強化產品組合的技術含量與市場競爭力，不需要依賴高槓桿併購來推升成長。
更重要的是，東洋的營運模式與產業結構轉變高度契合。近年資金明顯流向CDMO、外銷與高階製劑能力，而東洋在這塊的營收占比已達16%，成功踩在產業趨勢的路徑上。其六堵廠通過美國FDA查廠，更進一步鞏固了其承接國際代工與外銷合作的能力。
此外，東洋已有多項產品取得藥證或進入臨床後期，例如Polymyxin B、Lipo-AB、Pemigatinib等等，產品商業化路徑清晰、可預期性高。這樣的管線組合，使東洋既具備新藥公司的成長性，也保有成熟藥廠的穩健現金流，自然成為機構投資人關注的標的。
盈餘是否穩定?
資料來源：Goodinfo台灣股市資訊網。
從東洋近五年的財務表現來看，毛利率大致維持在60%左右，顯示其產品組合具備一定的高附加價值。不過，毛利率仍呈現些微下滑，意味著整體產品結構的獲利能力略有被稀釋。不過值得注意的是，營業利益率並未大幅走弱，整體仍維持相對平穩，反映公司在營業費用控管上掌握得相對不錯。
2024年的稅後淨利率則來到近五年新高，主要受惠於轉投資公司智擎與泰國ATB的獲利貢獻，使得整體獲利顯著提升。營收與每股盈餘（EPS）也呈現穩健的成長軌跡，儘管增幅不算亮眼，但確實展現出企業體質的紮實與成長動能的延續。整體而言，東洋近年的盈餘表現雖未到令人驚豔的程度，但仍屬穩健且可接受，尤其在外部投資收益的帶動下，獲利結構呈現更具彈性的特質。
資料來源：台灣東洋投資人報告114.03.26
東洋的獲利能力，明顯優於同業。2024年毛利率達到58%、淨利率26%，這兩個數字都遠超過生技醫療產業的平均水準，正好說明了其特殊劑型產品的高附加價值。雖然營業費用因新藥研發與推廣而增加6%，但這屬於「投資未來」的支出，長期來看是為將來的成長鋪路。
更值得注意的，是東洋的業外收入。2024年業外收益暴增946%，主要來自轉投資公司智擎與泰國ATB的獲利挹注。這讓東洋的財務結構呈現出「雙軌成長」模式：本業穩定貢獻現金流與高毛利，轉投資則帶來高倍數的獲利爆發，兩者共同推升EPS。因此，投資人看東洋時，不能只盯著營收或營業利益，因為業外收入已經成為公司不可忽視的第二引擎，甚至可能是推動獲利加速的關鍵力量。
資產負債表是否健全?
資料來源：Goodinfo台灣股市資訊網。
觀察東洋近五年的合併財報可以發現，其負債對淨值比率大多落在44%至62%之間，雖稱不上特別低，但整體呈現逐步下降的趨勢，顯示財務結構正朝向更穩健的方向改善。然而，為了更全面評估其財務風險，我們仍需進一步檢視公司「付息負債」的占比情況，以確認東洋的槓桿水位是否在合理範圍內。
資料來源：Goodinfo台灣股市資訊網。
根據東洋截至3Q25的資產負債表資訊，帳上短期借款約15億元、長期借款約1億元，兩者合計，需支付利息的金融負債共約16億元，約佔權益總額的21%，整體槓桿水位並不高。同時，公司持有的現金與約當現金合計達27.13億元，足以一次性覆蓋所有付息債務，顯示其短期償債壓力極低。
整體而言，東洋不僅具備充裕的資產流動性，負債結構也相對輕盈，財務體質尚稱穩健。這樣的財務狀況不僅提升公司面對景氣循環與產業風險的韌性，也為未來進行策略性投資、產品開發或資本支出提供了充足的彈性空間。
東洋3Q25資產負債結構。
從3Q25的資產負債結構來看，東洋的流動資產占總資產比重約54%，整體流動性良好。更重要的是，流動資產的規模足以完全覆蓋全部負債，顯示公司短期償債能力充足，財務壓力不高。另外在固定資產方面，近兩年固定資產金額大致維持在22億元左右，規模不算大，卻能支撐公司穩定的產品生產與營收貢獻，反映出東洋以相對精實的廠房設備，便能創造可觀的產出與現金流，其資本支出效率表現也不錯。
至於資金來源結構方面，東洋的股東權益占總資產比重大幅高於負債，顯示公司長期以來營運穩定，並透過持續獲利累積保留盈餘，強化了淨值水位。這種自有資本比重較高的財務結構，不僅能有效降低財務風險，也讓公司在面對景氣循環與產業波動時，擁有更強的抗壓性與資源調度彈性。
杜邦方程式分析
資料來源：財報狗。
杜邦方程式意指股東權益報酬率（ROE）是稅後淨利率、總資產周轉率和權益乘數相乘後的結果。ROE是衡量企業營運的重要數據， 為了更細察ROE成長或衰退的原因， 我們可以透過杜邦分析來了解：ROE成長或衰退的原因，主要來自淨利率變化，或資產週轉率快慢，或舉債(權益乘數)的高低。
從上圖可以看出，東洋近四年的股東權益報酬率（ROE）呈現穩定向上的趨勢，並在 2024年突破20%，創下近年新高。這樣的成長主要受惠於稅後淨利率的明顯提升，而總資產周轉率也略有改善，顯示公司在資產運用效率上同樣有所進步。相較之下，權益乘數則呈現小幅下降，反映財務槓桿的依賴度降低，整體財務結構更為健全。結合先前盈餘分析可以發現，東洋ROE的上升，本質上是由於營收溫和成長與整體獲利能力提升所驅動，而非依賴槓桿放大效果。因此，這樣的ROE成長更具品質，也更具有持續性。
自由現金流量表現如何?
資料來源：Goodinfo台灣股市資訊網。
資料來源：Goodinfo台灣股市資訊網。
觀察東洋近五年的每股自由現金流量表現，可以發現其年度數據皆維持在正向區間，顯示公司具備穩健的現金流結構與良好的自我造血能力。五年累計的每股盈餘（EPS）為21.84元，而每股營業現金流量則達21.9元，兩者幾乎一致，代表公司的獲利含金量達到 100%，帳面獲利確實轉化為實際現金，是品質相當高的盈餘。
在資金運用方面，每股投資現金流量僅呈現微幅流出，意味公司並未進行大規模、耗資沉重的資本支出，而是採取相對精準、穩健的投資策略。另一方面，每股融資現金流量的流出則主要用於發放現金股利，反映公司在維持營運動能之外，也持續將盈餘回饋給股東。整體而言，東洋的現金流量結構健康、波動度低，無論是營運品質或資金調度策略，都展現出穩健企業該有的財務紀律。
近5年平均現金流量使用狀況
東洋近5年現金流量平均使用狀況，單位：億元。
單就某一年度觀察公司的現金流量，往往難以全面反映其真實的資金運用結構與營運節奏。因此，本文採用東洋近五年之現金流量數據進行平均分析，以更客觀評估其資金運作模式。
從結果來看，東洋在營業活動方面持續穩定產生現金淨流入，代表本業具備良好的現金創造能力，營運現金流依然是公司最主要、也最可靠的資金來源。在投資活動上，近年並未看到大型擴廠或大規模資本支出，多數年度僅呈現小幅度的現金淨流出，反映公司在資金調度上採取偏保守的策略，而非積極擴張產能。至於融資活動，則多為現金淨流出，主要用途在於支付現金股利，也就是將營運成果回饋給股東。整體來看，東洋的現金流入與流出趨於平衡，本業持續帶來現金、投資方面維持保守、融資則以穩定配息為主，呈現健康型企業典型的現金流樣貌。
股利發放紀錄如何?
資料來源：yahoo股市。
東洋的現金流量與股利政策充分展現了財務穩健性。公司已連續25年穩定發放股利，近五年平均現金殖利率達4.54% 。2024年發放現金股利4.2元，殖利率達5.35% ，股利發放率高達72% ，顯示公司願意將大部分盈餘直接回饋股東。
在「高風險、高投入、長週期」的生技產業中，如此穩定且慷慨的股利政策極為罕見，向市場清楚傳達了一個訊號：東洋的核心業務具備穩健的現金流，不僅能支撐龐大的研發投入，也能同時兼顧股東報酬。這使得東洋具備吸引價值型投資人的獨特優勢。
法人持股比例
資料來源：玩股網。
近 20 個交易日中，外資與自營商對東洋的持股呈現穩定加碼，累計買超達6,734張。截至2025年12月5日，法人持股比重已提升至25.25%，顯示市場資金對東洋的關注度正逐步升溫。當然，我們也希望這些買盤並非僅是短期的資金停泊，而是基於企業基本面與長期發展價值的認同。這些動向，值得投資人持續追蹤。
內部人股權異動
資料來源：公開資訊觀測站。
內部人持股比例是評估公司治理品質與經營階層「是否與股東站在同一陣線」的重要指標之一。以東洋來看，截至2025年10月，內部人持股比例約為11.3%，與過去相比並無明顯變化，整體仍屬偏低水準。由於東洋的資本額僅24.86億元，規模並不算大，在這樣的基礎下，內部人持股比例若仍偏低，難免讓人擔心經營團隊在決策時，與公司長期利益的連結度是否不足。然而，相較於單一時間點的「持股比例高低」，內部人持股比例的「變化趨勢」通常更具參考價值。例如：是否持續增持、減碼，或維持觀望，都可能透露經營團隊對公司未來的看法。因此，這部分建議持續追蹤，而不是只看一個靜態數字。
法說會QA(2025年11月26日)
東洋在最新法說會上釋出了明確的成長訊號。總經理侯靜蘭表示，近年布局的「營運三箭」已開始發酵，公司目標是今年、明年都要做到營收和獲利的雙位數成長。
先看財務表現：今年前三季合併營收47.9億、年增15%，營業利益成長29%，EPS來到 5.05元，全部創下歷史新高。第四季公司也預期會持續成長，2026年則希望維持雙位數成長動能。
這次法說的核心重點，就是東洋的「營運三箭」：
- 第一箭是困難學名藥外銷。主力產品Lipo-AB在美國市占率突破三分之一，外銷比重已接近兩成，未來還要往中東、澳洲、東南亞等市場擴張，並同步擴充產能。
- 第二箭是國際新藥引進。像血癌用藥Minjuvi拿到健保給付、Xpovio完成簽約，新一代肺癌標靶藥也已上市，這些產品預期從明年開始明顯挹注營收。
- 第三箭是自製新藥與抗生素。今年已推出Bobimixyn，明年還有肺癌、乳癌等新藥上市，並持續申請健保給付。抗生素產品線接下來三年也會陸續有新品上市。
另外，東洋把疫苗視為長期策略，包括佐劑疫苗、水痘疫苗，未來都有機會參與政府採購。公司也積極布局越南、韓國、中東與南美市場，同步推進SAP數位轉型。整體來看，東洋的三大成長引擎都在加速啟動，營運成果有望在未來逐步開花。
有利因素
多元的營運策略
東洋的競爭力，來自它獨特而多元的營運策略。總經理侯靜蘭將這套模式歸納為「三箭策略」，也就是同時在三條路徑上發力：
第一箭：授權引進國際新藥
東洋不必事事從零開始，而是透過授權，快速把全球最新藥物引進台灣。像是美國FDA核准的膽道癌標靶藥Pemigatinib，就讓東洋能迅速切入高端癌症治療市場。
第二箭：外銷困難學名藥
東洋善於把技術門檻高、進入障礙大的學名藥推向海外。例如Lipo-AB，就成功打進競爭激烈的美國市場，證明了東洋在特殊劑型上的硬實力。
第三箭：自製國產新藥
在國內市場，東洋也沒有缺席。像Polymyxin B這類自研產品，不僅補足台灣臨床需求，也進一步鞏固了公司在本土醫療領域的地位。
這三箭相輔相成：國際新藥授權提供即時的成長動能，外銷困難學名藥展現技術競爭力，自研新藥則加強本土基礎。三箭齊發，正是東洋能保持持續成長的關鍵原因。
技術護城河
東洋真正的「護城河」，來自它高技術門檻的製劑能力。不同於多數學名藥廠以低價競爭為主，東洋專精於微脂體、緩釋注射劑、微奈米乳劑等高階製劑技術。這些技術壁壘讓產品難以被複製，也賦予公司比同業更高的定價權，這點從東洋約59%的毛利率就能直接看出來。
東洋的技術力，還帶來了極高的商業模式靈活性。它不只靠自家產品外銷賺外匯，像 Lipo-AB打進國際市場就是一例；同時也能透過技術授權合作，像Pegylipo在歐洲的授權案，就讓東洋能收取里程碑金。這樣一來，公司在研發初期就能有現金流入，等於先把部分高昂的研發成本分攤掉。這種「雙引擎」模式，讓東洋不用像純新藥公司那樣，把所有希望壓在單一產品的成敗上。對投資人而言，它展現的是一種更穩健、風險更低的經營策略。
多元營收組成
資料來源：台灣東洋投資人報告114.03.26
2024年，東洋的營收組合清楚展現了它「多角化經營」的格局：癌症用藥佔41%、重症醫療19%、保健產品3%、CDMO與外銷16%，再加上轉投資收益20%。這樣的結構，不但分散了單一業務的風險，也讓公司擁有多重成長動能。
營收成長的核心動力，來自海外市場。特別是微脂體藥物Lipo-AB在美國與歐洲的布局，帶來穩定放量；同時重症醫療部門的需求也維持穩健增長。至於CDMO與外銷業務，2024年已經佔到營收的16%，正好踩中當前全球生技產業資金加速流入CDMO領域的趨勢。
值得一提的是，東洋的六堵廠已順利通過美國FDA 查廠。這意味著，它的高階製劑產能不僅能支撐自有產品，還能承接國際代工訂單。對東洋而言，這不只是新的收入來源，更是一個能長期放大的成長引擎。
投資潛在風險
雖然從各項財務指標與營運表現來看，東洋整體體質相對良好，但投資人仍需注意以下潛在風險：
- 研發風險：新藥研發具有高成本、長時程與高不確定性的特性，即便東洋已透過多角化產品線分散風險，其新藥開發仍可能面臨進度延遲或審核未過等變數，影響未來成長動能。
- 市場競爭壓力：東洋所處的學名藥與新藥市場競爭激烈。無論是國內外的大型學名藥廠，或具創新能力的新藥公司，都可能對東洋的核心產品線造成壓力，壓縮市場占有率或降低產品毛利。
- 法規變動風險：藥品產業高度受政策與法規影響。健保給付制度調整、藥價調降、審批流程變化，皆可能直接影響東洋產品的獲利能力與上市時程，對營運造成不確定性。
- 業外收入波動：東洋部分獲利來自轉投資收益，但此類收入具有市場循環性，非屬穩定的經常性營收來源，可能使某些季度的淨利出現較大波動。
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