如果你是長期關注台股遊戲類股的投資人，2025 年下半年的鈊象電子（3293）肯定讓你感到困惑。這家被譽為「台股現金製造機」的公司，交出了一份近乎完美的成績單：毛利率站穩 97%、前 11 個月營收突破 200 億元大關 、獲利屢創歷史新高。然而，股價卻從 900 多元的高點一路回調至 700 元區間震盪。
這種「基本面向上，股價向下」的背離現象，往往是市場出現了結構性的擔憂。這篇文章不談複雜的財務模型，也不畫大餅預測未來的股價，我們將剝洋蔥般地拆解：到底是什麼原因，讓外資與法人在獲利創高的當下選擇拋售？
