德州撲克、投資與馬斯克：你的「人生目標」，決定了你的下注邏輯

2025/12/31 更新2025/12/31 發佈閱讀 8 分鐘

投資理財內容聲明

很多人喜歡用德州撲克來比喻投資，這確實是個很好的框架。但大多數人忽略了這背後最核心的邏輯：一切都是關於「風險與報酬 (Risk & Reward)」的交換，而你的交換策略，取決於你的「人生目標」是什麼。

你是想成為巴菲特（追求長期的複利增長），還是想成為馬斯克（追求極致的離群值）？這會影響到你的下注邏輯。

AA 的幻覺：最致命的不是拿到爛牌，而是你以為自己拿到好牌

想像一下，你坐在牌桌上，發牌員發給你一對 Ace（AA）。在德州撲克裡，這是最強的起手牌之一，對上隨機一手牌，勝率大概在八成以上（常見估計約 80%～85%）。

這時候你的直覺很自然會押大。因為撲克的世界是牌組固定、規則封閉、機率分佈你算得出來。你拿到 AA，不是情緒，是客觀優勢。

但市場不是牌局。市場更接近不確定性：變數無窮、分佈會漂移、你永遠不知道「這次」跟你回測裡的「那次」是不是同一個世界。

你以為自己拿到 AA 的公司，可能藏著你看不到的坑：財務漏洞、監管政策、技術被顛覆、競爭格局重組、流動性忽然蒸發。你以為是 AA，實際上可能只是 KQ，甚至更爛。

投資的第一課其實是「認知謙虛」：當你覺得自己拿到 AA，請先承認，那往往只是你的主觀認定，不是定律。

盲點的解法： 索羅斯 (George Soros) 的哲學是：「假設我總是錯的」。當我們認為自己拿到 AA 時，真正的投資高手會拼命尋找這筆交易會失敗的理由，而不是只看會成功的理由。如果找不到致命傷，那才稍微接近 AA。

這時候凱利公式（Kelly Criterion）就登場了。

凱利的核心精神很簡單：既然你有長期優勢，就應該用一個最適下注比例，去最大化資產的幾何成長。

數學上，全凱利（Full Kelly）確實能讓長期成長最快。問題是：全凱利的代價是巨大波動。它不太在乎你中途心理是否扛的住，只在乎長期最終的成長率。現實是你可能在到達終點之前就已經資產腰斬、信念崩潰、策略漂移、然後一切結束。

所以很多專業玩家最後都會走向「半凱利（Half-Kelly）」。也就是即使模型說可以下注 100，你只下注 50。很多人把半凱利理解成膽小，但我覺得它其實是兩道防線：

你能不能長期執行策略，不取決於你會不會算，而取決於你能不能扛波動。心態養成比技術難多了，也關鍵多了。

帳戶短時間回撤 30%～40%，大多數人的反應會開始不按照計畫亂做。睡得著不是心理安慰，它是一種計畫可持續性的保證。只有睡得著才有可能理性執行原本的計畫。

市場裡我們幾乎不可能準確知道勝率與賠率，你以為勝率 60%，實際可能只有 55%；你以為波動很小，實際上肥尾比你想的大很多。當你在不確定性市場裡用全凱利下注，你很容易掉進一個坑：Overbetting（過度下注）。

在市場裡，最致命的不是看錯一次，而是看錯還下太大。

半凱利本質上是在承認：你不是上帝視角，所以你需要空間容錯。你犧牲一點成長速度（很多情境下仍能保留大部分長期成長），換取的是更低的波動、更低的心理崩潰機率，以及一張能長期待在牌桌上的門票。

現實世界最諷刺的是，你用半凱利，是因為你知道自己不是神；但你身邊永遠有一個人，活得像神。

你一定看過那種朋友：同樣拿到 AA，他想都不想直接 All In；甚至只是普通牌也敢梭。從機率上看，這其實不理性，因為 AA 仍然有接近兩成會被翻盤，一輸就是出局。但偏偏那天他運氣好，連贏三把，資產瞬間翻倍、翻三倍。

你守紀律、懂風控、每次都只用半凱利，結果雖然也賺，但成長速度遠遠落後那個「亂做」的人。

那一刻，心態很難不崩。你明明知道你的邏輯更對，你明明更懂風險，但帳面上你像輸家。你會忍不住懷疑自己是不是太膽小了。

但這就是市場最常見的陷阱：把短期結果誤認成長期實力。

短期暴利往往是「一點實力 + 很多運氣」的混合。你看到的是他贏了幾把，你看不到的是他背後的破產機率。

在德州撲克中，AA 的勝率約 85%。這引出了一個投資圈著名的悖論：

「我們被教導要『認知謙虛』（承認自己可能看錯），但又被告知要『在賠率極佳時重倉』。如果你承認自己無知，你憑什麼敢重倉？」

這個矛盾困擾了無數人，但答案其實不在數學裡，而在你的人生目標裡。這個悖論的解法，取決於你選擇了哪一條路：

目標： 世界首富、改變人類歷史、極致的階級跨越。

邏輯： 在這條路上，「認知謙虛」是次要的，「極致的變異數 (Variance)」 才是關鍵。

為什麼馬斯克和孫正義願意無視風險，選擇近乎賭博式的 All-in？不是因為他們蠢，而是因為對他們來說，「歸零」和「平庸的富人」是一樣的失敗。 他們要的是 1 萬倍的回報。

悖論如何解決？ 他們解決矛盾的方式是徹底擁抱風險。既然目標是成為那 0.0001% 的倖存者，他們就必須在賠率極佳時利用「局內干預能力」去豪賭。
必需品： 你需要的不是保本，而是「不死鳥般的意志」。如果你選這條路，不敢梭哈才是最大的風險。

目標： 財務自由、守護家人、安穩的富足。

邏輯： 對於 99% 的人來說，「歸零」是不可接受的。

在這條路上，我們必須同時持有「謙虛」與「貪婪」。這聽起來矛盾，但索羅斯的大弟子 Stanley Druckenmiller 給出了完美詮釋：「It takes courage to be a pig.（要勇於貪婪）。」

悖論如何解決？ 我們用認知和執行來解決矛盾：
1. 下注前（認知謙虛）： 我知道市場有黑天鵝，我知道 AA 也有 15% 會輸。所以我永遠不 All-in，我保留現金流，我設止損。
2. 下注時（執行數學）： 但正因為我做了功課，確認此刻 EV 極高，如果我只敢下蜻蜓點水的小注，那是在浪費機會。
必需品： 你的優勢在於活得夠久。要在絕對不爆倉的安全邊際內，盡可能地重倉。這就是「半凱利」的精髓。謙虛是你的盾（防守），重倉是你的劍（進攻），兩者缺一不可。

投資最大的虧損，往往不是因為選錯了路，而是因為人生目標和下注邏輯不一致：

想當首富，卻不敢下注： 你渴望馬斯克的成就，卻拿著 AA 只敢下盲注（Blind Bet）。你過度謙虛，結果只能眼睜睜看著階級跨越的機會溜走，平庸一生。
想求安穩，卻盲目梭哈： 你明明輸不起（背負房貸、家庭），卻模仿馬斯克的 All-in。你誤以為自己在「勇於貪婪」，結果在第一次黑天鵝來臨時就粉身碎骨。