關鍵營運數據與策略摘要
1. 財務表現與獲利結構
- 營收概況： 2025 年第四季營收新台幣 172.19 億元（季減 3%，年減 5%）。全年累計營收 611.48 億元，年增 3%。
- 獲利指標： 第四季毛利率 47.8%，單季 EPS 50.40 元。全年稅後淨利 212.82 億元，EPS 159.46 元（年減 18%）。
- 資產實力： 現金及約當現金高達 1,312 億元，流動資產佔總資產 70%，負債比率僅 14%，財務體質極其穩健。
2. 產品組合與出貨比重（2025 全年）
- 20M（兩千萬畫素）以上： 10-20%（高階增長放緩）。
- 10M（一千萬畫素）： 50-60%（目前市場的中流砥柱）。
- 5M（五百萬畫素）以下： 20-30%。
3. 未來動能與技術路徑
- 短期展望： 2026 年第一季受農曆年與季節性影響，營收將逐月下滑，產能利用率處於低檔。
- 關鍵技術： 可變光圈（Variable Aperture）預計 2026 年第三季量產；摺疊鏡頭計畫於年底推出。
- 新興應用： AI 眼鏡、機器人鏡頭與矽光子（CPO）相關技術仍在研發或小規模量產階段。
面對這份結算數據，許多人或許會被「年減 18%」的獲利數字所驚嚇，但這反而是產業進入「規格調整期」的必經之路。
數據背後的寒蟬效應：記憶體漲價的意外受災戶
為什麼營收增長，獲利卻下滑？這背後隱藏著一個手機產業的硬傷：BOM Cost（物料清單成本）的排擠效應。
由於 2025 年記憶體價格大幅飆升，壓縮了手機品牌商在其他零組件的預算，部分二線品牌為了保住毛利，不得不暫停原定的鏡頭升級計畫，轉而沿用舊有的千萬畫素方案。這解釋了為什麼 2000 萬畫素以上的高階產品佔比始終難以突破 20%。當終端設備的預算被記憶體吃掉時，鏡頭規格的「軍備競賽」自然出現了短暫的休兵。
拆解毛利率：是效率問題，還是市場壓力？
第四季 47.8% 的毛利率引起諸多討論，這並非單一因素。
首先是「機種碎片化」：客戶為了在不景氣中尋找突破口，開案數量多但單一機種的量卻偏低，對大立光這種高度自動化的工廠來說，頻繁切換產線與低稼動率是毛利的殺手。
其次，公司為了展現對客戶的支持，維持了一定的安全庫存，導致例行性的報廢損失，這在專業經理人眼中是必要的成本，但在損益表上確實不好看。
春雷在第三季後
這家公司還能重返巔峰嗎？答案藏在兩個地方：技術護城河與資本實力。
「可變光圈」的戰略意義
下半年即將量產的可變光圈產品，檢測工站遠多於傳統鏡頭，良率控制將是競爭對手的噩夢，當對手還在處理單一良率時，大立光已經在挑戰多維度的精密檢測。
這就是為什麼執行長敢於直言「本益比不該是光學股中最低」，因為這種技術深度，目前還沒有人能真正威脅其霸主地位。
新戰場的佈局：矽光子與 AI 的遠景
雖然目前矽光子、CPU 鏡頭與機器人應用在營收上幾乎可以忽略不計，但大立光手握千億現金，並未盲目轉型，而是精準地在光纖雷射切割、矽光子研發上落子。
這些投資現在看來與本業綜效不明，但當 AI 算力從雲端轉移到光傳輸與邊緣視覺時，這些研發能量將會是下一波翻倍增長的火種。
結論
2026 年上半年將是一段平淡甚至略顯沈悶的調整期，大立光目前正處於「以時間換取空間」的階段，透過執行庫藏股維護股東價值，同時等待第三季新技術量產的春雷。
