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【Amazon】
2025 年全年，公司每股收益優於市場預期，展現穩健的獲利能力。
全年 EPS 達 7.29 美元，高於 2024 財年的 5.66 美元；營收為 7,169 億美元，年增 12%；淨收入則來到 777 億美元，年增幅達 31%。利潤率提升至 11%，較前一年的 9.3% 明顯改善，主要受惠於營收規模擴張。
從市場預期來看，營收大致符合分析師估計，而每股收益則高出約 1.4%，顯示公司在成本控管與獲利轉化上具備一定執行力。
目前市場預估未來三年營收年均成長約 10%，與美國零售產業的整體增速相當，意味著公司仍維持與產業同步的擴張節奏。(要知道亞馬遜的零售相關業務依然是其營收的主要來源，約佔總營收的 7 成以上)
值得注意的是，過去三年公司 EPS 年均成長高達 65%，但股價年均僅上漲 29%，兩者出現明顯落差。Mark從中看到有利可圖跡象，因基本面成長尚未完全轉化為股價表現。
【Oracle】
在此前，先跟大家介紹曾經的藍色巨人IBM，他們以前搞過一個叫Mainframe的東西。
它的商業模式是什麼？就是賣你一台極昂貴、封閉、專用的硬體，然後軟體只能跑在上面。一旦進去了，轉移成本是天價。
Oracle 的CEO Larry Ellison 羨慕死這個模式了；所以他搞出了 Exadata，這東西就是「資料庫界的 Mainframe」。它把 Server, Storage, Network 全部封裝在一個機櫃裡，號稱跑 Oracle DataBase最快。
Oracle Cloud (OCI) 的真相說穿了，只是把這個「大型主機」從客戶的機房搬到了 Oracle 的機房，然後改名叫 Cloud 繼續收租。
結論是Larry Ellison的思維幾十年來沒變過...用硬體暴力鎖定軟體客戶。這在我看來完全不是什麼科技創新；至少不是馬斯克那種第一性原理的驚人突破。
要知道，投資一家公司投資也是在投資它的管理層。
【Google】
2025 財年交出優於市場預期的成績單，整體獲利能力持續強化。
全年每股收益達 10.91 美元，明顯高於 2024 財年的 8.13 美元；
營收攀升至 4,028 億美元，年增 15%；
淨利潤則達 1,322 億美元，年增幅高達 32%。
在規模擴張與營運效率提升的帶動下，利潤率升至 33%，較前一年的 29% 顯著改善，這代表營收成長已有效轉化為更高的獲利品質。
【Spotify】
Spotify 在這波AI革命浪潮裡，我預期它將會出現新的護城河：
所謂從「預測」到「推理」用戶行為的一種串流業典範轉移
這是一種業內的底層邏輯革命
目前在科技股的 AI 浪潮中，市場往往過度聚焦於硬體軍備競賽，卻忽略了應用層的質變。Spotify 近半年來的戰略轉向，有幾點非常值得我們注意：
- 破解「跳過」的黑盒子
過去十幾年，Spotify 的推薦演算法主要依賴隱性的用戶「行為信號」：播放、收藏、跳過。這套機制雖然強大，但本質上是粗糙的。
想像一下，當用戶「跳過」一首歌曲時，演算法只能捕捉到結果，卻無法得知原因。是因為這首歌很難聽？還是因為用戶很喜歡但現在沒心情聽？亦或是單純當下的社交場合不適合？這種訊號的模糊性，是舊時代演算法的天花板。
但生成式 AI 的導入，讓 Spotify 獲得了全新的數據金礦：「自然語言交互」。
當用戶開始用口語與 AI-DJ對話，Spotify 不再需要「猜」你在想什麼，而是直接「聽」你想要什麼。這種從「模糊預測」進化到「邏輯推理」的能力，讓平台能更精準解析用戶當下的情境，將使用體驗從單向的內容推送，轉變為雙向的對話。
我預期這將大幅提升用戶黏著度，構建出比單純「歌單」更難被複製的護城河。 - 獲利模式重估
身為價值投資人，我們最關心的公司財務體質，正隨著其技術轉型迎來轉折點。
Spotify 的未來毛利率擴張，將不再僅依賴訂閱費漲價，而是由以下三大支柱共同驅動： - 高毛利廣告變現： 隨著對用戶意圖「推理」能力的提升，廣告投放的精準度將顯著優化，帶動廣告單價與轉化率。同時也有望能提升對廣告主的議價權。
- 有聲書與內容生態： 優化後的內容體驗將促進有聲書的滲透率，有機會開啟訂閱制之外的第二增長曲線。
- 雙邊市場媒合： 透過更精準的AI引擎，讓創作者願意付費推廣自己的作品(以提高觸及率/變現率)，這對Spotify而言基本是高毛利營收項目。
與此同時，隨著用戶規模持續擴大，客服與支付等基礎成本將被進一步攤薄，規模效應能直接帶來營運利潤提升。
如果你是過去因為貴到買不下手的，那現在是估值合理、分批配置的好時機。
