🚩聯準會降息機率（03/04 資料）：
03/18不降息機率97.3%；04/29不降息機率87.3%
2026年預估於7月（機率42.8%）及12月（機率33.4%）各降一碼
美國2月份總體經濟數據呈現景氣擴張但通膨結構分歧的現象。ISM製造業PMI上升至52.4，連續兩個月站上50榮枯線。細項中，新訂單指數55.8與供應商交貨指數55.1，反映終端需求具支撐力且供應鏈運作順暢，有利企業庫存調整。然而，製造業價格指數自59.0大幅跳升至70.5，核心商品價格增幅創1992年以來高點，顯示上游成本壓力顯著積累。相對於製造業的成本推升，ISM服務業PMI上升至56.1，為2022年7月以來最快擴張速度，商業活動衝高至59.9，新訂單達58.6，顯示經濟主體動能加速。不過，服務業價格指數由66.6降至63，代表服務端需求擴張並未同步引發顯著的價格壓力，兩者在通膨傳導上出現分歧。
就業市場供需結構正呈現溫和回穩與局部不均的態勢。ADP民間新增就業達6.3萬人，創去年夏季以來最大增幅，優於市場預期。就業增長集中於教育、醫療、建築及小型企業，但專業商業服務與製造運輸業偏弱，突顯產業間的結構性差異。薪資數據方面，留任員工年增率維持4.5%，轉職者薪資增幅降至6.3%，轉職溢價縮小至歷史低點，反映過去兩年勞動市場過熱、企業高薪搶人的情況已實質降溫。後續市場將驗證官方非農就業數據的5.9萬人新增預估與4.3%失業率，並需評估嚴寒天氣對數據造成的短期干擾。
實體經濟的擴張動能與製造業通膨數據的攀升，直接加劇聯準會內部對貨幣政策路徑的分歧。克里夫蘭聯儲總裁Beth Hammack著眼於通膨仍高於2%目標，主張將3.5%至3.75%的利率區間維持較長時間，以避免對短期供給側衝擊過度反應；紐約聯儲總裁John Williams則認為若通膨維持降溫趨勢，年中後具備降息條件。在數據表現與政策交鋒的交互作用下，市場對聯準會啟動下一波寬鬆的預期時間點已遞延至7月。此定價調整帶動美國10年期公債殖利率突破4%關卡並一度觸及4.1%。若未來因能源價格或新關稅政策落地導致通膨數據再度上行，長天期債券殖利率將面臨進一步往上修正的風險。
除了內部經濟數據，外部的地緣政治衝突正在重塑實體原物料供應鏈並推升市場風險溢價。美國與以色列對伊朗的軍事行動導致中東局勢升溫，伊朗封鎖荷莫茲海峽的威脅直接衝擊全球原油運輸神經。該海峽承載全球逾兩成石油消費量與日均1300萬桶原油運輸，若長時間受阻，油價具備突破每桶100美元的條件。目前布蘭特原油價格維持在80美元上方震盪，儘管美國政府透過保險擔保與海軍護航試圖穩定航運，但業界態度依舊保守。
能源與航運的外部衝擊已實質外溢至工業金屬與國防領域。巴林鋁業因航運受阻啟動不可抗力條款，導致倫敦鋁價單日大漲4%創下近年高點，鎳價亦同步走高。金屬市場因物流瓶頸與庫存下降，正逐步改變長期供過於求的結構，使歐亞製造產業面臨現貨短缺與進料成本上升的雙重壓力。在軍工產業方面，美軍於衝突中大量消耗THAAD與精準導引彈藥，攔截飛彈庫存壓力浮現。儘管戰事延長提供訂單題材，但指標企業如洛克希德·馬丁與雷神技術公司股價卻出現回檔，反映市場定價邏輯已從預期訂單增長，轉向檢視企業實質的供應鏈交付能力與生產成本控制，帶動估值修正。
國際貿易政策與宏觀變數進一步堆疊了全球金融市場的系統性風險。美國研擬將全球關稅基準由10%調升至15%，並計畫動用301與232條款重構關稅壁壘，大幅增加全球貿易成本的不確定性。中國在此背景下，雖試圖於潛在的雙邊峰會前釋放穩定訊號，但中東戰局與台海議題使談判變數增加；且中國經濟高度仰賴能源進口，伊朗原油占其進口量14%，油價上漲將直接墊高中國內部生產成本並削弱出口競爭力。在美股市場反應上，近期指數重挫後的反彈正面臨底層邏輯考驗，市場原先預期政策決策者將因應市場壓力而退讓的「TACO交易」模式面臨挑戰。若原油價格維持高檔並推升美國CPI達0.5至1個百分點，聯準會的降息空間將被實質壓縮。歷史數據顯示，當原油價格年增幅超過75%時，高昂的營運成本將難以支撐股市多頭格局。同步配合美國房貸利率回升至6%以上對房市與消費形成的壓抑效應，全球金融市場的定價基準正由寬鬆預期，轉向通膨風險與高利率環境的實質壓力測試。
