歷史的雷曼與當下的瑞信

回顧2008年金融海嘯

2008年金融海嘯，又稱次貸危機（Subprime mortgage crisis）。始於不動產抵押貸款證券（Mortgage-Based Security，下稱MBS）債務違約，以及人們對市場過度樂觀的預期。

證券化在1980和90年代蔚為風尚，並非只有不動產貸款才能證券化，舉凡學生貸款、汽車貸款和金融卡貸款等等都行。以證券化邏輯「製造」出來的債券光怪陸離，到後來，還有把所有證券化債券都打包在一起的擔保債權憑證（Collateralized Debt Obligations，下稱CDO），外號「大魔王」。

• 低利率催生房市泡沫

• 金融創新鼓勵過度放貸

• 利用衍生性金融商品創造太多資產部位

瑞士信貸可能在 2024 年面臨 80 億美元的資本缺口

Reuters Archegos 倒閉損失超過 50 億美元

從Financial Times 今年10月以來對瑞士信貸的報導

1. 反映債務違約風險的信用違約交換（CDS）升至2009年新高，5年期CDS升至約250基點，單周升幅約15%。
2. 投資機構KBW分析，即使瑞信出售部分資產，也須額外增加40億瑞士法郎(約新台幣1293億元)資本。
3. 瑞信過去三季的虧損累計已近40億瑞郎，融資成本跟著大增。德意志銀行8月分析顯示，瑞信資本缺口至少有40億瑞郎之譜。瑞信也考慮裁減約5,000名員工(等於每10人就有1人)，作為降低成本的手段之一。

今年以來瑞信給投資人的驚奇！

• 2021年3月8日，總部位於英國的供應鏈融資公司格林希爾資本（Greensill Capital）宣吿破產，瑞信蒙受100億美元損失。
• 3月26日，韓裔對沖基金管理人比爾黃（Bill Huang）管理的家族辦公室「Archegos 資本管理」（Archegos Capital Management）爆倉事件，整個華爾街損失超過100億美元，包括高盛、摩根士丹利在內多家投資銀行都受到波及，其中瑞信受創最深，損失達55億美元。
• 6月，瑞信因參與保加利亞毒販洗錢案，被瑞士聯邦刑事法院判決有罪，成為瑞士史上第一家遭到刑事起訴的銀行。
• 10月，瑞信針對莫三比克貸款醜聞案，和美國及英國監管機關達成和解，瑞信同意支付4.75億美元的罰款。
• 今年第2季，瑞信虧損擴大至16.5億美元，超乎市場預期，是連續第3季虧損，其中投行業務營收大幅衰退43%，上任僅2年多的前執行長格特斯坦（Thomas Gottstein）因此下台。
• 8月份，信評機構穆迪將瑞信的信用評等由A1調降至A2；惠譽將瑞信長期發行人信貸評級，從BBB+下調為BBB。
• 今年截至9月23日為止，瑞信的股價已重挫超過50%，是2008年金融海嘯以來，股價表現最差勁的一年。

瑞信之所以走到今天這個地步，其實早有跡可尋。不論是格林希爾、Archegos或其他事件，都不是單一個案，瑞信一直在重蹈覆轍。

1. 業務導向的企業文化，讓風控成了犧牲品。
2. 資訊系統投資不足、訊息嚴重落後。
3. 主管身兼多職，權責不清。

換了CEO組織文化會更好？

• 考慮超越去年戰略審查結論的替代方案，特別是考慮到經濟和市場環境的變化。評估的目標是塑造一個更專注、更敏捷的集團，其絕對成本基礎顯著降低，能夠為所有利益相關者提供可持續的回報，並為客戶提供一流的服務。
• 加強其世界級的全球財富管理特許經營權、瑞士領先的全能銀行和多專業資產管理業務。
• 將投資銀行轉變為輕資本、以諮詢為主導的銀行業務和更專注的市場業務，以補充財富管理和瑞士銀行特許經營權的增長。
• 評估證券化產品業務的戰略選擇，其中可能包括吸引第三方資本進入這個市場領先的高回報平台，以抓住尚未開發的增長機會並為銀行的增長領域騰出更多資源。
• 在中期內將集團的絕對成本基礎降至 155 億瑞士法郎以下，部分原因是通過全公司範圍內的數字化轉型，謹慎確保持久節約，同時繼續專注於改善風險管理和風險文化。
• 瑞士信貸將在 2022 年第三季度的業績中提供有關戰略審查進展的更多細節，包括具體的績效目標。

現在進行式

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• Swiss lender prepares to unveil turnaround plan next week

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