超潛部薯｜富旺(6219)｜4年儲備案量200億｜深耕非6都｜巨型韭菜鹹魚翻身?

公司介紹

• 不動產開發、租賃及買賣等
• 不動產仲介、代銷經紀業
• 特定專業區、新市鎮及新社區開發業

公司架構

富旺旗下有7家子公司及1家孫公司，寶鑫營造為公司御用甲級營造廠；寶信全球置產從事不動產買賣仲介，蕾媞經營化妝品買賣，其餘子孫公司不是沒營收，就是停業或註銷，故其對營收的影響可忽略。

股權結構

股東結構截至112/2月，外資持有1.37%，其他法人67.87%，個人佔30.76%，細看個人股東持股分級，代表散戶的50張以下佔18.15%，代表大戶的1000張以上佔69.46%，分布偏健康。

十大股東中屬於公司派的股份為66.3%（如下圖，幾乎都是公司關係法人，我指標註了唯一看起來跟公司沒直接關係的劉姓個人股東），公司的經營權非常穩固，而且掌握了大部分的籌碼。

獲利能力

每股盈餘(EPS)

富旺近5年獲利高低起伏大，2020年EPS來到高峰2.35元，股價也在隔年來到歷史次高的27.5元，2022年時因無大案入帳加上證券投資巨額損失，EPS雪崩至-6.35，股價最低跌到10.6元，高點跌幅61.5%，留一票人在山上洗碗，只能用一個「慘」字形容！

毛利率

營建股毛利率直接顯示公司對於直接成本（主要為土地取得費用及營造發包費用）的管控能力，富旺近5年平均毛利率23.73%，在營建股中屬於中下水準，代表公司的推案在價格或成本管控不具競爭力，但好消息是毛利率並未受到營建成本高漲侵蝕而明顯下滑。

稅後淨利率

稅後淨利（營收－直接成本－間接成本－稅務費用）是身為股東最關心的數字之一，攸關股利配發金額，而稅後淨利率可簡單看出公司真實獲利能力，富旺近5年稅後淨利率波動劇烈，主要受到業外損益影響，當業外損益是正數時，稅後淨利可以來到10-12%水準，在營建股中屬於末段班。

股利政策

安全性分析

負債比率

富旺負債比近5年最低76%（2019），最高91%（2022），2021開始飆升主要是因為業外虧損導致，導致帳上出現鉅額的待彌補虧損，這也是為何公司要積極辦理減資彌補虧損及增資的原因，財務已經非常吃緊。

待彌補虧損

富旺截至2023Q1帳上有9.37億的未彌補虧損，相當於60%的減資前股本，別人是未分配盈餘，富旺是虧損，以投資角度一般會建議避開虧損的公司，但當公司有轉機時，就會產生新的投資機會。

籌碼穩定度

觀察千張大戶持股比例為68.27%（截至2023/6/30），從圖中可以看到2023/3/17是一個轉折點，千張大戶開始回頭買，股價也從低點10元一路漲到最高14.7元，波段漲幅47%，同時間總股東人數（散戶）占比則是持續下降，薯叔認為散戶籌碼一直被大戶收走，未來就是準備要幹大事了XD，以目前籌碼的集中度及大戶動態，薯叔認為籌碼安定度很高。

建案資訊

建案入帳年度是參考公司111年法說會簡報以及薯叔自行推估，肯定不會100%準確，後續會在週報中追蹤工程進度。

投資評價

價值（未來獲利估算）

根據已知各年度總銷金額．．．推算各年度EPS，總EPS達XX元，...我認為長期投資價值很高。

價格

方式一：丁彥鈞老師「現金股利折現模型」(計算方法詳連結)

以此計算出富旺的合理價格應為ＸＸ元，...潛在漲幅XX%...

方式二：薯叔「歷史高低價懶人法」

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方法三：殖利率法

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薯叔觀點

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