付費限定文章超潛部薯｜達麗(6177)｜23年營收大爆發｜光股息就有77%報酬率咁有影?
付費限定文章2023/03/03閱讀時間約 7 分鐘
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公司簡介
達麗建設自1977年創立，2013年股票上市（迄今10年），股本38.79億，淨值19.27元（111Q3），主要營業項目為興建住宅出售出租及商場出租，公司架構由達麗建設及旗下4家子公司組成：
- 寶信營造：負責承接母公司工程案。
- 達麗米樂：負責不動產開發租賃，最近開幕的高雄樂購廣場就是此子公司負責。
- DA LI HOLDING：負責美國不動產開發租賃。
- 達鉅建設：負責不動產投資開發，110年新成立之子公司，近期購置了高雄土地做為後續案源。
從110年財報揭露的數字，可以知道DA LI HOLDING貢獻損益是各子公司之冠，寶信營造次之，主要是110年有美國建案入帳所致，公司表示未來美國推案將以長期收租為主，所以可以預期112年後DA LI HOLDING的貢獻度會大幅下降。
獲利能力
EPS、毛利率、稅後淨利率
達麗EPS空窗及入帳年差異明顯，近5年入帳年（108、110-111）EPS約在3-4元，毛利率入帳年約落在26-27%之間，稅後淨利率則約為13-15%。
股利政策
達麗一直都是高配息率的營建股，入帳年配息率至少75%水準，殖利率以除權息前一日股價計算，入帳年最低有6.25%，平均約9.13%。
除了殖利率高低，存股的投資人最關心的是能否填息，而達麗近6年都有成功填息，短則半個月，長則4個半月。
安全性分析
負債比率
負債比有逐年升高的趨勢，估計是因應開發案增加導致資金需求增加所致，截至2022Q3負債比為79.32%，在營建股中算合理，與新潤興富發差不多。
另外董事長謝長志表示未來會積極降低負債比，並且維持在80%以下，方便接政府的都更案，所以可以預期未來負債比應會逐漸下降。
未分配盈餘
帳上未分配盈餘為16.63億元，相當於0.43個股本，相較於之前分析過的長虹3個股本的未分配盈餘低得多，這是因為達麗高配息政策所致，而當需要大筆資金時需要向銀行貸款，造成高負債比的現象，或者透過配股及增資方式籌資，但股本會增加（近5年股本從24億成長到38億），所以未分配盈餘的高低各有優缺點。
籌碼穩定度
觀察前十大股東與董事長有直接或間接關係者比例達31.59%，名單中還發現興富發董娘的名字-鄭秀慧，翻閱歷年達麗十大股東名單，興富發集團一直都有著墨，近年持股雖逐漸減少，但對於謝董鞏固經營權我認為仍是正面看待。
達麗千張大戶持股比例為71.74%（截至2023/2/24），自2022/1月後皆維持在70%以上，近期雖有降低但幅度在1%內，評估應為大戶少量調節，而400張大戶持股比例穩定在75%之上，籌碼安定度高。
建案資訊
達麗2023-2028年總共規畫了897億案量，以取照在建案量580億，已售案量199億，對比38億股本是很恐怖的數字。
投資評價
價值
根據已知各年度總銷金額，....，總EPS來到XX元，非常具有潛力。
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價格
這次一樣會使用兩種方式計算未來價格...
方式二：薯叔「歷史高低價懶人法」
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回推現價有77.4%潛在獲利空間...
薯叔觀點
本文從基本面及籌碼面分析達麗的未來潛力，綜整一下重點以及我的觀點如下：
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