2023-07-09|閱讀時間 ‧ 約 3 分鐘

七月太陽雨

過去兩週終於見到強弩之末,不過弱者恆弱強者恆強,中國有如阿斗美國仍屬堅挺,俄羅斯兵變似乎船過水無痕,雖然氣氛不算融洽卻也沒看到大家在怕。似乎經濟數據怎樣都比預期好,升息變成升升不息也沒衰退,七月終將晴空萬里,還是就讓這大雨全都落下?
情緒和資金面,有趣的是discretionary和future繼續加倉。前者會看的PMI製造業低於50毫無改善,服務業雖高於50也屬於低檔震盪,後者去追漲殺跌依靠的線型也沒有扶搖直上,表明了就是投降式買進。systematic和futurea已回到去年初的高位,只能漲不能跌,技術指標破位苗頭一不對,雪球就會滾下。從網路觀察眾生百態,空軍被嘎到不敢加空,點位也不斷上移,多軍即使感知風險也不想放手,反正回調也跌不到哪裡去。
融漲已經結束。剩下的是要以盤代變一季半年,還是單月一季來個痛快。
政策面,FED繼續鷹派,市場也終於相信,開始priced in 11月的升息。這對純公債反而不是件壞事:第一,FED只是不想說升息循環結束,但同樣的也表明不想要加速並且要觀察足夠的數據,以今年通膨趨勢依舊往下(不論快慢),一次升息一碼,每次觀察三個月,應該是毫無懸念。而先前說過以Bullard的模型代入FED的經濟預測,第四季就會進入限制性政策的上緣,進入明年就應該降息,其實不用太擔心還能升息到哪裡,頂多升息兩碼後再on hold一年。第二,過去一年的鐵律是,當你以為FED鐵定pause甚至燃起降息希望,馬上成長強通膨旺啪啪啪打臉,而當你以為衰退不會發生通膨永遠僵固FED大哥又對了,也是來個什麼危機或者經濟爛通膨掉啪啪啪再度打臉。
現在又接近後者了。
基本面,初次申請失業金上上下下,不過上揚趨勢並未改變,值得注意的是科技業裁員擴大已經讓薪資出現月減少,youtube科技業網紅也常看到被裁員的影片。雖說科技業本就大手大腳,招聘猛裁員也狂,然而趨勢上終究和其他產業相差不遠,即使目前還沒有跡象顯示失業起飛,風險其實只升不減。
此時前段對於FED的邏輯放在經濟成長上,就不見得是好事。固然要加快升息不太可能,但第三季出現成長或通膨的下檔風險,FED也會無動於衷照舊升息,也就是說即使名目利率已經priced in,實質利率也會繼續上升。前兩次10年實質利率1.5%都造成市場驚嚇,第三次成功被AI神話消化了,然而這次快到2%還有什麼可擋?
筆者保持懷疑。
維持先前的看法,S&P 500 4,350加減100點就是下半年base to bull的情境,而如今向下風險更加清晰,第三季bear情境可到3900-4,000。
太陽雨灑在臉龐,誰願意告訴我,買賣何方。
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